人民幣升值逐漸走出“獨(dú)立行情”，有望推動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)一步重估 多重因素助力升值潛力！人民幣今年以來(lái)兌美元升值2.8%。許多人認(rèn)為這一現(xiàn)象主要?dú)w因于美元走弱，但自7月以來(lái)，這種假設(shè)已不再成立。盡管美元指數(shù)反彈了2%，同期人民幣兌一籃子貨幣的匯率卻攀升了2.2%。市場(chǎng)普遍認(rèn)為亞洲貨幣被低估，具有較大的升值潛力。實(shí)際上，自7月以來(lái)，人民幣相對(duì)于其他亞洲貨幣如日元、韓元、新幣和新臺(tái)幣等均開(kāi)始升值，其中人民幣對(duì)日元從低點(diǎn)累計(jì)升值近12%。這表明人民幣有效匯率正走出“獨(dú)立行情”，即人民幣升值趨勢(shì)不再單純依賴(lài)于美元貶值，標(biāo)志著人民幣匯率從低估回歸合理區(qū)間的第二階段。

近期，人民幣升值趨勢(shì)更加明顯。年初至今，美元指數(shù)下降9%，人民幣兌美元升值2.8%，兌一籃子貨幣回落4%。雖然很多人將人民幣兌美元升值歸因于美元走弱，但實(shí)際上今年人民幣匯率經(jīng)歷了幾個(gè)階段。5月12日中美日內(nèi)瓦談判后，人民幣匯率開(kāi)始醞釀兌一籃子貨幣而非僅兌美元升值的“獨(dú)立行情”。盡管2-4月間人民幣升值幅度不及美國(guó)其他貿(mào)易伙伴，但5月12日美國(guó)宣布延期執(zhí)行一度加至145%的對(duì)華關(guān)稅后，人民幣有效匯率開(kāi)始磨底，7月后進(jìn)入升值通道，9月加速。特別是隨著日本自民黨總裁選舉結(jié)果揭曉，支持寬松貨幣政策的新首相高市早苗上任，日元加速貶值，人民幣兌日元及亞洲其他貨幣出現(xiàn)了更明顯的上升趨勢(shì)。不知不覺(jué)中，4月后人民幣兌日元已經(jīng)升值12%，而中國(guó)出口表現(xiàn)仍然強(qiáng)于日本。

近期人民幣升值有一系列催化因素。中美經(jīng)貿(mào)沖突從10月初的升級(jí)威脅到再談判的經(jīng)歷反而強(qiáng)化了人民幣的升值動(dòng)力。此外，中美利差收窄、中國(guó)出口持續(xù)超預(yù)期、人民幣結(jié)匯需求上升以及日本新首相推升日元貶值預(yù)期等因素均支撐人民幣走強(qiáng)。具體來(lái)看，貿(mào)易談判峰回路轉(zhuǎn)，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)芬太尼關(guān)稅調(diào)整產(chǎn)生預(yù)期。特朗普宣布從11月1日起或?qū)?duì)中國(guó)商品加征100%的關(guān)稅后不久，中美雙方同意盡快舉行新一輪經(jīng)貿(mào)磋商。會(huì)談是建設(shè)性的，中美首腦在A(yíng)PEC原定于10月30日的會(huì)談?wù)粘Ｅe行。特朗普較為積極的表態(tài)推升了市場(chǎng)對(duì)芬太尼關(guān)稅下調(diào)的預(yù)期。如果美方部分下調(diào)芬太尼關(guān)稅，則人民幣有小幅升值的動(dòng)力。值得注意的是，如果市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)華關(guān)稅下調(diào)預(yù)期，結(jié)合目前對(duì)人民幣匯率的預(yù)期轉(zhuǎn)暖的勢(shì)能，則對(duì)人民幣匯率可能有較明顯的推升效果。