高盛近日發(fā)布研究報(bào)告，將三花智控（002050.SZ, 02050.HK）的評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”，稱“人形機(jī)器人預(yù)期過高”，并給出A股12個(gè)月40.9元/股的目標(biāo)價(jià)。11月3日，三花智控A股、H股開盤快速下挫，收盤分別報(bào)48.79元、38.46港元，跌幅分別為2.28%和5.92%。

因涉及“機(jī)器人”概念，三花智控近期股價(jià)飆漲，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)三花智控的目標(biāo)價(jià)分歧加大。部分國(guó)內(nèi)券商認(rèn)為三花智控A股目前還有超20%的上漲空間，而有外資機(jī)構(gòu)則大幅看空。自9月份以來，三花智控A股累計(jì)漲幅高達(dá)78.27%，無論后續(xù)股價(jià)走勢(shì)如何，外資和游資已在這場(chǎng)資本盛宴中賺得盆滿缽滿。此前，三花智控控股股東已高位減持1347.6萬(wàn)股。

近兩個(gè)月，搭上“人形機(jī)器人”東風(fēng)，三花智控股價(jià)漲勢(shì)兇猛。三花智控A股自9月初30元左右一路上漲，10月28日盤中創(chuàng)53.48元?dú)v史新高，累計(jì)漲幅高達(dá)78.27%。同期三花智控H股也從28港元左右漲至46.48港元?dú)v史新高，累計(jì)漲幅達(dá)65.9%。直至高盛11月2日發(fā)布研報(bào)前，三花智控A/H股價(jià)仍處于49.93元/40.88港元的高點(diǎn)。受高盛下調(diào)評(píng)級(jí)影響，11月3日三花智控A/H股開盤后快速下挫，收盤報(bào)48.79元/38.46港元，下跌2.28%/5.92%。

高盛的評(píng)級(jí)調(diào)整進(jìn)一步放大了國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)三花智控目標(biāo)價(jià)的分歧。自三花智控10月30日發(fā)布三季報(bào)以來，共有5家國(guó)內(nèi)券商給出業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)，其中4家給出A股“買入”評(píng)級(jí)，1家給出“增持”評(píng)級(jí)。對(duì)于三花智控A股股價(jià)，東方證券、華泰證券、國(guó)元證券分別給出55.55元、57元、59.17元的目標(biāo)價(jià)，國(guó)內(nèi)券商大多看多。以11月3日48.79元的收盤價(jià)計(jì)算，三花智控A股仍有超20%的上漲空間。國(guó)外機(jī)構(gòu)整體不及國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)樂觀，高盛下調(diào)三花智控的評(píng)級(jí)至“中性”，UBS、花旗和Jefferies維持“買入”評(píng)級(jí)。對(duì)于三花智控A股股價(jià)，高盛、花旗和Jefferies給出40.9元、40元、36.9元的目標(biāo)價(jià)，僅UBS給出高于當(dāng)前股價(jià)的56.2元的目標(biāo)價(jià)，大多外資券商認(rèn)為三花智控A股股價(jià)存在泡沫。

對(duì)于近期漲幅不及A股的H股，高盛和花旗認(rèn)為還有進(jìn)一步上漲空間，分別給出三花智控H股43.1港元、43港元的目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)11月3日38.46港元的收盤價(jià)，仍有11.8%的上漲空間。三花智控此輪股價(jià)上漲的核心動(dòng)因是市場(chǎng)對(duì)其機(jī)器人業(yè)務(wù)的收入預(yù)期，而高盛下調(diào)評(píng)級(jí)的核心理由直指“市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)三花智控人形機(jī)器人執(zhí)行器的收入規(guī)模和落地時(shí)間預(yù)期均過于樂觀”。根據(jù)高盛測(cè)算，當(dāng)前三花智控A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的估值隱含了特斯拉Optimus機(jī)器人90萬(wàn)-200萬(wàn)臺(tái)的出貨預(yù)期，而特斯拉此前明確目標(biāo)為2030年實(shí)現(xiàn)100萬(wàn)臺(tái)機(jī)器人出貨，短期內(nèi)顯然難以達(dá)到。特斯拉在2025年三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議中宣布，OptimusGen3機(jī)型的發(fā)布與量產(chǎn)時(shí)間將從原計(jì)劃的2025年底推遲至2026年一季度，這意味著三花相關(guān)業(yè)務(wù)的收入兌現(xiàn)時(shí)間將晚于市場(chǎng)預(yù)期。

三花智控三季報(bào)并未提及機(jī)器人業(yè)務(wù)的相關(guān)收入和合作進(jìn)展。在其今年中報(bào)中，也僅表示聚焦多款關(guān)鍵型號(hào)產(chǎn)品開展技術(shù)改進(jìn)，配合客戶進(jìn)行全系列產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣。三花智控機(jī)器人業(yè)務(wù)目前仍未落地，但已經(jīng)成為資本市場(chǎng)炒作其股價(jià)的工具，游資、外資頻頻下場(chǎng)博弈。2025年9月2日特斯拉發(fā)布“宏圖計(jì)劃4”，特斯拉人形機(jī)器人量產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)三花智控A股股價(jià)自30元左右開始拉升，在股價(jià)啟動(dòng)階段，主要以游資參與為主。根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，9月8日、9月16日，東方證券上海浦東新區(qū)源深路、中國(guó)銀河證券大連黃河路等游資席位買入約3.4億元、3.5億元。

9月16日至18日，三花智控進(jìn)入股價(jià)加速上漲期，股價(jià)從前一交易日收盤時(shí)的35.66元，拉升到45.55元，三天累計(jì)漲幅達(dá)到27%左右，成交量從約230萬(wàn)手迅速放大至486萬(wàn)手。在此期間，外資接替游資成為股價(jià)主要上漲推手。根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，9月16日，深股通席位現(xiàn)身買一、賣一，買入該股4.2億元、賣出3.8億元，9月18日，深股通席位再度加碼，共計(jì)買入該股21.3億元、賣出23.1億元。

10月9日三花智控觸及50元高點(diǎn)后出現(xiàn)大幅回調(diào)，但僅回調(diào)3個(gè)交易日，10月15日，因一則“三花智控拿下特斯拉人形機(jī)器人大額訂單”的市場(chǎng)傳聞而迅速漲停，股價(jià)報(bào)收44.18元。根據(jù)10月15日龍虎榜數(shù)據(jù)，知名游資“章盟主”席位現(xiàn)身買一，當(dāng)日買入6.82億元。10月15日晚間，三花智控火速辟謠，但10月16日僅回調(diào)不足3個(gè)點(diǎn)后，又開啟新一輪漲勢(shì)，并于10月28日再創(chuàng)53.48元的歷史新高，較10月15日收盤價(jià)漲超21%?！罢旅酥鳌辈粌H沒有被套，甚至浮盈超1.43億元。不僅僅是游資和外資賺得盆滿缽滿，根據(jù)三花智控三季報(bào)，公司控股股東浙江三花綠能實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司也在股價(jià)暴漲之際高位減持，減持約1347.6萬(wàn)股，按照53.48元的區(qū)間最高價(jià)計(jì)算，套現(xiàn)超7億元。