利率罕見(jiàn)暴漲！美國(guó)“錢荒”出現(xiàn)了？流動(dòng)性危機(jī)加劇

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2025-11-05 00:04:43 財(cái)聯(lián)社

盡管美聯(lián)儲(chǔ)已正式宣布將結(jié)束量化緊縮(QT)，但從有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)和一般抵押品(GC)回購(gòu)協(xié)議利率等回購(gòu)市場(chǎng)指標(biāo)，以及美聯(lián)儲(chǔ)常備回購(gòu)便利(SRF)的使用情況來(lái)看，美國(guó)金融體系的資金狀況在上周美聯(lián)儲(chǔ)決議后仍在繼續(xù)惡化。

許多人曾預(yù)期流動(dòng)性可能在月末后穩(wěn)定下來(lái)，因?yàn)殂y行傳統(tǒng)上會(huì)在那時(shí)進(jìn)行賬面粉飾并吸收流動(dòng)性，但事實(shí)并非如此。相反，部分市場(chǎng)人士此前關(guān)于“拖延至12月才終止縮表可能是鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)最新政策失誤”的觀察似乎正在得到印證。在上周的議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)雖如市場(chǎng)預(yù)期宣布將結(jié)束量化緊縮，但時(shí)間窗口并非一些人猜測(cè)的那樣從11月1日開始，而是決定等待整整一個(gè)月直到12月1日。

上周五美聯(lián)儲(chǔ)主要流動(dòng)性支持工具——常備回購(gòu)便利工具(SRF)的使用規(guī)模創(chuàng)下503.5億美元的紀(jì)錄，主要受月末因素驅(qū)動(dòng)。按理說(shuō)，本周一SRF需求應(yīng)出現(xiàn)下滑，但實(shí)際上降幅遠(yuǎn)低于回購(gòu)市場(chǎng)正?；瘧?yīng)有的水平。周一美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)常設(shè)回購(gòu)工具再度向符合條件的金融機(jī)構(gòu)共計(jì)放貸220億美元，雖低于上周五異常峰值，仍創(chuàng)常備回購(gòu)機(jī)制永久化以來(lái)的第二高紀(jì)錄。該工具于2021年推出，旨在通過(guò)國(guó)債或抵押貸款債券作為抵押品提供快速貸款。

考慮到美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具的用量已基本枯竭，在其他條件不變的情況下，上述趨勢(shì)無(wú)疑預(yù)示著美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)流動(dòng)性正進(jìn)一步收緊，尤其考慮到11月仍處于最后階段的縮表操作期。更糟的是，要了解上周五美國(guó)資金市場(chǎng)究竟有多緊，只需看看有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)——10月31日該利率飆升18個(gè)基點(diǎn)至4.22%。按理說(shuō)，考慮到上周美聯(lián)儲(chǔ)已再度降息，該利率理應(yīng)維持在4.00%左右，但現(xiàn)實(shí)卻是仿佛美聯(lián)儲(chǔ)從未降息過(guò)。這一上行推動(dòng)SOFR與有效聯(lián)邦基金利率之間的利差擴(kuò)大至35個(gè)基點(diǎn)，為2020年以來(lái)最高水平。此外，三方一般擔(dān)保利率(TGCR)與隔夜IORB的利差也飆升至25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到疫情以來(lái)的最高水平。

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