黃金的長期邏輯變了嗎央行購金潮推動金價上漲(2)

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2025-11-06 10:28:57 星圖金融研究院

央行并非天然喜歡增持黃金?；仡欉^去的歷史，各國央行一度集體減持黃金，導(dǎo)致黃金價格暴跌。以至于在1999年9月26日，15個歐洲國家央行共同起草了一份《央行售金協(xié)議》，以便約束各國央行的售金行為，提振國際金價。它們宣布在未來5年將集體減持量限制在2000噸以內(nèi)，每年不超過400噸。后來，美國、日本、澳大利亞、國際貨幣基金組織和國際清算銀行均非正式地加入了該項協(xié)議，或曾經(jīng)宣布它們不會減持黃金。此后，《央行售金協(xié)議》不斷更新，主要歐洲國家央行于2014年5月19日簽署最后一輪《央行售金協(xié)定》，該協(xié)議于2014年9月27日生效，有效時間長達(dá)5年。

作為貨幣當(dāng)局，央行的根本使命在于維護(hù)國家對外償付能力。央行職責(zé)涵蓋兩方面：對內(nèi)，運用貨幣政策工具抑制通脹、促進(jìn)充分就業(yè)；對外，則致力于保持匯率基本穩(wěn)定，防范本幣惡性貶值。實現(xiàn)匯率穩(wěn)定的核心在于持有充裕的國際儲備，以確保足夠的對外支付能力。國際儲備主要分為兩類：一類是主權(quán)信用類資產(chǎn)，如美國國債、美元、歐元等；另一類是非主權(quán)資產(chǎn)黃金，它不依賴任何國家信用，本身即為國際通行的貨幣。歷史上，央行更偏好配置債權(quán)類資產(chǎn)，因其能夠產(chǎn)生利息收益，而黃金則不生息。

近年來全球多國央行顯著增加黃金儲備，核心驅(qū)動力是正在發(fā)酵的信任危機(jī)。增持黃金趨勢背后，是央行對美國等傳統(tǒng)儲備貨幣發(fā)行國主權(quán)信用的可持續(xù)性產(chǎn)生日益深刻的擔(dān)憂。隨著國際局勢演變與債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升，以往被視為“絕對安全”的債權(quán)類資產(chǎn)，其風(fēng)險正逐漸顯現(xiàn)。具體而言，央行主要憂慮其持有的龐大外匯儲備可能面臨兩類潛在威脅：一是發(fā)行國因各種原因出現(xiàn)債務(wù)兌付困難或違約；二是在極端情況下，這些境外資產(chǎn)甚至可能面臨被凍結(jié)、沒收的政治風(fēng)險。為此，各國央行正積極調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)，增持不依賴任何國家信用、本身具有終極支付屬性的黃金，以增強(qiáng)資產(chǎn)安全性與國際支付體系的獨立性。

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