黃金的長(zhǎng)期邏輯變了嗎央行購(gòu)金潮推動(dòng)金價(jià)上漲(3)

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2025-11-06 10:28:57 星圖金融研究院

回歸長(zhǎng)期邏輯，當(dāng)前黃金與1970年代滯脹期高度相似，正醞釀新一輪十年大牛市。彼時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，美聯(lián)儲(chǔ)在政治壓力下維持寬松政策，導(dǎo)致失業(yè)與通脹雙高，國(guó)力衰退、主權(quán)信用受損，美元持續(xù)貶值，黃金走出長(zhǎng)達(dá)十年、漲幅巨大的牛市。而黃金牛市終結(jié)，歸因于美聯(lián)儲(chǔ)采取極端緊縮政策抑制通脹，加之里根推行自由主義改革，以及第三次科技革命推動(dòng)全要素生產(chǎn)率提升。當(dāng)前情景高度相似：美國(guó)通脹未除，政府施壓動(dòng)搖美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性；唯一變數(shù)在于以AI、人形機(jī)器人、核聚變?yōu)榇淼牡谒拇慰萍几锩形床饺霃V泛應(yīng)用階段，仍處上游基建與中游技術(shù)積累期，尚未形成全要素生產(chǎn)率的顯著提升。因此，黃金有望重現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)十年、漲幅十倍以上的大級(jí)別牛市。

降至短期邏輯，黃金行情由事件驅(qū)動(dòng)，而黃金ETF則會(huì)顯著放大其價(jià)格波動(dòng)。黃金具備金融與避險(xiǎn)雙重屬性：金融屬性錨定美聯(lián)儲(chǔ)政策利率，降息周期通常提振金價(jià)；避險(xiǎn)屬性則與地緣風(fēng)險(xiǎn)事件掛鉤，沖突升級(jí)會(huì)催生黃金配置需求。例如，2024年12月至2025年4月的金價(jià)上漲，主要受美國(guó)關(guān)稅政策引發(fā)的經(jīng)貿(mào)摩擦推升避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)；而2025年8月至10月的行情，則源自美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的強(qiáng)化與落地。自2003年黃金ETF問世以來，私人投資者對(duì)金價(jià)的影響力顯著增強(qiáng)。由于該類資金往往呈現(xiàn)“追漲殺跌”行為，其在短期會(huì)加劇黃金的價(jià)格波動(dòng)幅度。因此，黃金短期走勢(shì)由降息與避險(xiǎn)等事件屬性觸發(fā)，并在個(gè)人投資者參與下形成快速上漲與波動(dòng)放大特征。

建議以長(zhǎng)期配置思路參與黃金大牛市。考慮到黃金依然具備較大的上漲空間，應(yīng)該通過長(zhǎng)期持有來享受上漲，可以采用實(shí)物黃金以規(guī)避情緒化交易。在傳統(tǒng)60/40股債組合中，可依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好分級(jí)配置黃金：低、中、高風(fēng)險(xiǎn)分別對(duì)應(yīng)1%-2%、10%-17%和38%-40%；若參照瑞·達(dá)里奧的全天候配置模型，則黃金占比應(yīng)為15%。

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