英偉達是AI戒不掉的“金毒丸”嗎？(4)

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2025-12-03 10:02:32 今日頭條

a.芯片銷售擴散到海外市場，比如特朗普帶著 GPU 商家們?nèi)ブ袞|等地區(qū)簽單；同時痛失中國市場，讓黃仁勛說出了美國要輸?shù)?AI 戰(zhàn)爭的喪氣話。

b.瘋狂迭代：創(chuàng)造云服務(wù)商們一直需要更新設(shè)備的需求。目前英偉達基本每 2-3 年就會有一次大的產(chǎn)品系列迭代，有些版本的迭代，甚至需要全新的數(shù)據(jù)中心建設(shè)標(biāo)準來配置 GPU。

②云服務(wù)商——微軟：垂直一體化降本

云服務(wù)商目前是供不用求，似乎享受的行業(yè)紅利，但其實長期是承擔(dān)了產(chǎn)能錯配的風(fēng)險，因為最大的資本開支都是由它來承擔(dān)的，一旦需求判斷失誤，數(shù)據(jù)中心閑置，云服務(wù)商就成了損失最為慘重的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。具體來看，

a.短期：云服務(wù)毛利率更低

當(dāng)下的短期問題是，由于GPU太貴，GPU云服務(wù)比傳統(tǒng)云服務(wù)毛利率更低。而按照微軟CEO納德拉的說法，目前AI云業(yè)務(wù)中產(chǎn)生利潤的不是GPU，而是除了GPU之外的其他設(shè)備部署（存儲、網(wǎng)絡(luò)、帶寬等）——換句話說，現(xiàn)在的AI數(shù)據(jù)中心，因為GPU太貴了，其實是用GPU引流，靠搭售附加產(chǎn)品來賺錢。

b:AI算力的攤銷折舊風(fēng)險

運營商生意是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，最怕生產(chǎn)資料投入的攤銷折舊周期太短（風(fēng)能發(fā)電廠和3G時代的電信運營商都有過類似問題）；英偉達推新太快（兩年一次），折舊年限至關(guān)重要；

c.前置投資風(fēng)險

長期承擔(dān)了資源整合和資金風(fēng)險（資本開支）；如果客戶盈利能力不足、場景落地慢、技術(shù)迭代突然出現(xiàn)非線性迭代（比如模型變輕，小模型在端側(cè)能完成AI大任務(wù)，或者本身軟件迭代對算力需求大幅減少），可能后續(xù)產(chǎn)能利用不足，導(dǎo)致云服務(wù)商產(chǎn)能與需求誤判，那么它會成為最大下游客戶失敗的風(fēng)險承擔(dān)方，體現(xiàn)不是應(yīng)用賬款收不會，而是數(shù)據(jù)中心產(chǎn)能浪費。

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