美銀在8日的固定收益策略報(bào)告中指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)已釋放出12月降息25個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)，但市場(chǎng)對(duì)其能否令人信服地傳遞“鷹派降息”立場(chǎng)持懷疑態(tài)度。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本周的會(huì)議上降息，定價(jià)顯示的概率高達(dá)95%。美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要將顯示2025-2026年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)，但失業(yè)率預(yù)測(cè)也可能同步上調(diào)，今年的通脹預(yù)期或下調(diào)0.1個(gè)基點(diǎn)。這些修正數(shù)據(jù)將為12月的降息提供正當(dāng)理由，而點(diǎn)陣圖的中位數(shù)可能顯示明年將有兩次降息。

針對(duì)哈塞特可能接任美聯(lián)儲(chǔ)主席的傳聞，盡管華爾街擔(dān)憂其“過于鴿派”及缺乏獨(dú)立性可能引發(fā)長端利率上行壓力，但美銀建議投資者忽視這些噪音。該行并未因更廣泛的市場(chǎng)擔(dān)憂而看空，反而建議在明年5月美聯(lián)儲(chǔ)主席交接前采取“買入謠言”的策略，增加久期敞口。美銀預(yù)測(cè)，在此預(yù)期推動(dòng)下，10年期美國國債收益率有望在未來幾個(gè)月跌破4%。

除了利率決議，流動(dòng)性層面的變化同樣值得關(guān)注。美銀預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本周宣布儲(chǔ)備管理購買計(jì)劃，從1月開始以每月450億美元的規(guī)模購買國庫券。這一規(guī)模超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，旨在應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的自然增長及回補(bǔ)儲(chǔ)備消耗。此舉將進(jìn)一步支持套利交易，并維持低波動(dòng)率環(huán)境。

鑒于1月會(huì)議前將發(fā)布大量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上很難維持可信的鷹派姿態(tài)。盡管鮑威爾可能試圖強(qiáng)調(diào)需要?jiǎng)趧?dòng)力數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化才會(huì)再次降息，或者辯稱當(dāng)前的政策利率在實(shí)際層面上并不具有限制性，但他很難擺脫“數(shù)據(jù)依賴”的框架。如果鮑威爾無法有效傳遞鷹派信號(hào)，市場(chǎng)可能會(huì)在短期內(nèi)更激進(jìn)地為1月降息定價(jià)。

財(cái)政部長貝森特近期對(duì)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席居住地的批評(píng)也引發(fā)關(guān)注。貝森特提議新規(guī)則要求聯(lián)儲(chǔ)主席必須在轄區(qū)居住至少三年，這被視為特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)試圖影響地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)并可能改變席位格局的信號(hào)。盡管該規(guī)則不具有追溯力，但這一動(dòng)向顯示了行政當(dāng)局對(duì)央行潛在的施壓意圖。

圍繞哈塞特提名的市場(chǎng)博弈正在改變固定收益產(chǎn)品的回報(bào)邏輯。美銀策略師指出，盡管近期久期資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，但這恰恰提供了加倉的機(jī)會(huì)。如果市場(chǎng)按照“買入謠言”的邏輯運(yùn)行，10年期美債收益率跌破4%將是大概率事件。這一利率下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)將推動(dòng)30年期抵押貸款利率跌至6%以下，恰逢春季購房旺季，這支持了美銀對(duì)2026年成屋銷售和MBS周轉(zhuǎn)率將增長5%-10%的判斷。在此背景下，美銀維持對(duì)機(jī)構(gòu)MBS、非機(jī)構(gòu)MBS及CMBS的超配建議。隨著MOVE指數(shù)回落至66并有望進(jìn)一步下降，機(jī)構(gòu)MBS的利差有望在未來幾個(gè)月進(jìn)一步收窄，從當(dāng)前的121個(gè)基點(diǎn)降至100個(gè)基點(diǎn)甚至更低。

美銀預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)本周即將在實(shí)施說明中宣布RMPs計(jì)劃。主要細(xì)節(jié)包括：從1月開始，每月購買450億美元國庫券，并將持續(xù)至少6個(gè)月。其中200億美元用于應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表自然增長，250億美元用于回補(bǔ)儲(chǔ)備。這一流動(dòng)性注入將直接利好前端市場(chǎng)。美銀建議做多1月SOFR/聯(lián)邦基金利率（FF）利差。歷史數(shù)據(jù)顯示，流動(dòng)性增加通常會(huì)導(dǎo)致SOFR相對(duì)于FF迅速下降，而FF的反應(yīng)具有滯后性。目前市場(chǎng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)不足，如果RMPs如期落地，1月SOFR/FF利差有望走闊至至少-5個(gè)基點(diǎn)。

在信貸市場(chǎng)方面，美銀認(rèn)為如果美聯(lián)儲(chǔ)因新任主席人選變得“極度鴿派”，投資級(jí)企業(yè)債利差可能會(huì)在初期因投資者追逐久期而收窄，10年期與30年期利差曲線將趨平。CLO表現(xiàn)出極佳的抗跌性，被視為“最值得買入及最值得賣出”的資產(chǎn)——因其具備良好的套息收益和價(jià)格穩(wěn)定性。相比之下，高收益?zhèn)袌?chǎng)原本預(yù)期的“圣誕反彈”面臨挑戰(zhàn)。受AI驅(qū)動(dòng)的波動(dòng)性、美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期轉(zhuǎn)變以及數(shù)據(jù)延遲發(fā)布的影響，12月的行情充滿了不確定性。盡管從季節(jié)性技術(shù)面來看通常較為強(qiáng)勁，但目前股市因估值擔(dān)憂表現(xiàn)平平，可能拖累高收益?zhèn)憩F(xiàn)。

對(duì)于市政債市場(chǎng)，美銀展望2026年將迎來總計(jì)6400億美元的發(fā)行量。策略上建議在2026年上半年買入并持有長久期高評(píng)級(jí)市政債，預(yù)計(jì)AAA級(jí)收益率曲線將在上半年趨平。