摩爾線程（688795.SH）在科創(chuàng)板上市，讓銀行理財(cái)子公司嘗到了打新的甜頭。12月5日，摩爾線程正式掛牌，開盤大漲468.78%，收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅達(dá)425.46%。此前的11月底，摩爾線程啟動(dòng)網(wǎng)下發(fā)行，寧銀理財(cái)旗下6只產(chǎn)品成功獲配約3.44萬股，興銀理財(cái)3只產(chǎn)品獲配1.79萬股。這表明理財(cái)子公司直接參與新股網(wǎng)下申購的路徑進(jìn)一步明朗。

在固收收益持續(xù)走低的情況下，通過權(quán)益市場增厚回報(bào)、優(yōu)化資產(chǎn)配置已成為理財(cái)子公司的長期趨勢。此次摩爾線程網(wǎng)下發(fā)行吸引了267家投資者參與，管理的有效配售對(duì)象達(dá)到7555個(gè)，創(chuàng)2025年以來科創(chuàng)板新股申購新高。最終定價(jià)為114.28元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行后市值約537.15億元，募資總額達(dá)80億元，創(chuàng)下年內(nèi)發(fā)行價(jià)紀(jì)錄，并成為今年科創(chuàng)板最大規(guī)模IPO之一。股票于12月5日上市并納入科創(chuàng)成長層。

公告顯示，在網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)，兩家銀行理財(cái)子公司表現(xiàn)突出。寧銀理財(cái)6只產(chǎn)品合計(jì)中簽3.44萬股，獲配金額392.9萬元，位居銀行理財(cái)子公司之首；興銀理財(cái)3只產(chǎn)品共中簽1.79萬股，獲配金額超過200萬元。一家華東地區(qū)理財(cái)子公司人士表示，產(chǎn)品需滿足股票底倉市值要求，同時(shí)要有精準(zhǔn)的估值判斷，合規(guī)、風(fēng)控、交易和運(yùn)營部門要在三日內(nèi)高效完成資料報(bào)送和報(bào)價(jià)，這是獲配的關(guān)鍵。

政策層面的支持同樣重要。今年1月，《推動(dòng)中長期資金入市實(shí)施方案》明確將銀行理財(cái)納入A類投資者，與公募基金享有同等新股申購權(quán)。之后證監(jiān)會(huì)修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，滬深交易所配套細(xì)則同步出臺(tái)，為理財(cái)資金直接參與IPO打通了制度鏈條。除了直接參與IPO外，北銀理財(cái)早在2023年便通過京華潤澤冬系列產(chǎn)品投資私募股權(quán)基金參與了摩爾線程B輪融資。

今年以來，理財(cái)子公司參與打新的熱度持續(xù)升溫。寧銀理財(cái)已累計(jì)參與25次新股申購，24次成功入圍，獲配金額超1000萬元。摩爾線程以及11月上市的海安集團(tuán)、南網(wǎng)數(shù)字、恒坤新材等6只新股均出現(xiàn)其身影。興銀理財(cái)也在加快布局，多只產(chǎn)品參與艾芬達(dá)、聯(lián)合動(dòng)力、大明電子等新股配售。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員何瀚文表示，理財(cái)子公司加速布局硬科技領(lǐng)域“打新”，既受益于政策支持，也緣于市場環(huán)境變化。在低利率和權(quán)益市場回暖的背景下，高收益資產(chǎn)趨于稀缺，打新成為提升理財(cái)產(chǎn)品收益的重要抓手。

隨著摩爾線程上市首日大漲，中一簽浮盈接近28萬元，參與的銀行理財(cái)子公司旗下相關(guān)產(chǎn)品收益也表現(xiàn)可觀。如寧銀理財(cái)“寧贏個(gè)股臻選混合類開放式理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)”年化收益超過20%；興銀理財(cái)“富利興成阿爾法一個(gè)月持有期2號(hào)混合類理財(cái)產(chǎn)品”年化收益達(dá)到23%。今年下半年以來，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品收益率表現(xiàn)較為突出。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，混合類與權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益分別為5.03%和13.72%，較6月末分別提升1.89個(gè)和9.97個(gè)百分點(diǎn)。11月末，在多數(shù)固收類產(chǎn)品凈值下滑的同時(shí)，權(quán)益類產(chǎn)品凈值較上月仍上行7.94BP。

與此同時(shí)，權(quán)益類產(chǎn)品也呈現(xiàn)溫和擴(kuò)容趨勢，11月存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量達(dá)847款，規(guī)模為245.98億元，占比0.08%，環(huán)比增加5.54億元。一家股份行理財(cái)子公司人士表示，硬科技仍是主線，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、新能源車、醫(yī)藥生物等行業(yè)受到重點(diǎn)關(guān)注。這些標(biāo)的普遍具備技術(shù)壁壘和成長預(yù)期，契合新質(zhì)生產(chǎn)力方向。

并非所有理財(cái)子公司都具備順利“入圍”的能力。已登記成為網(wǎng)下投資者的理財(cái)子公司超過9家，但真正具備打新能力的僅有3到4家，多為在兩三年前已布局權(quán)益投資并形成完善投研體系的機(jī)構(gòu)。從中國證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露情況看，目前注冊(cè)為網(wǎng)下投資者的理財(cái)公司包括光大理財(cái)、寧銀理財(cái)、興銀理財(cái)、招銀理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)、浙銀理財(cái)、南銀理財(cái)和徽銀理財(cái)9家，僅占全部理財(cái)子公司的不到三成。

固收資產(chǎn)收益持續(xù)下滑，使“低風(fēng)險(xiǎn)、增厚收益”的打新策略成為銀行理財(cái)提升回報(bào)的有效方式。同時(shí)，投資硬科技企業(yè)可提升資產(chǎn)配置多元化，有助于理財(cái)子公司向“固收+權(quán)益”轉(zhuǎn)型。不過，行業(yè)仍面臨多重挑戰(zhàn)。首先是股票底倉市值要求，滬深交易所規(guī)定，參與網(wǎng)下申購的產(chǎn)品至少需持有6000萬元股票底倉市值，兩市合計(jì)需1.2億元。許多理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模偏小、權(quán)益比例低于10%，難以達(dá)標(biāo)。其次是投研能力，網(wǎng)下打新的核心是入圍率，要求報(bào)價(jià)貼近發(fā)行價(jià)，投研團(tuán)隊(duì)需覆蓋主要行業(yè)，精準(zhǔn)評(píng)估基本面和市場情緒。再次是操作效率，短時(shí)間內(nèi)需完成資料報(bào)送、報(bào)價(jià)和合規(guī)審核，多部門協(xié)同能力至關(guān)重要。

多位受訪人士建議，通過長期權(quán)益投資擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模、建立系統(tǒng)化的估值模型、完善操作流程與交易系統(tǒng)以提升協(xié)同效率，以及創(chuàng)新“固收+打新”產(chǎn)品，結(jié)合投資者教育，以匹配不同風(fēng)險(xiǎn)偏好。何瀚文認(rèn)為，在權(quán)益資產(chǎn)配置方面，銀行理財(cái)子公司可依托母行資源，發(fā)揮產(chǎn)品策略靈活、資金穩(wěn)健的特點(diǎn)，形成差異化競爭，但也面臨投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好低、資金期限偏短、業(yè)績壓力大等挑戰(zhàn)。從行業(yè)分化來看，領(lǐng)先機(jī)構(gòu)已形成規(guī)?；瑱?quán)產(chǎn)品體系，并嘗試更復(fù)雜的策略；部分機(jī)構(gòu)則結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)和母行特色深耕特定領(lǐng)域，形成差異化發(fā)展路徑。