白銀價格持續(xù)上漲，引發(fā)市場廣泛關注。12月12日，現(xiàn)貨白銀創(chuàng)下歷史新高，倫敦銀價達到64.25美元/盎司，盤中漲幅超過2%，年內累計漲幅超過120%，甚至超過了黃金。

受益于白銀價格上漲，國投瑞銀基金旗下的國投瑞銀白銀期貨（LOF）A今年以來收益率高達86.73%。該基金是目前市面上唯一一只跟蹤上期所白銀期貨主力合約的商品型基金。然而，12月初以來，該基金連續(xù)發(fā)布了四次二級市場交易價格溢價風險提示公告。

12月12日，國投瑞銀白銀LOF基金二級市場的收盤價明顯高于基金份額凈值，為保護投資者利益，基金停牌至當日10點30分。復牌后，該基金經歷了較大幅度的震蕩，盤中一度跌超7%，但隨后快速反彈，最終收漲超3%，當日振幅超過10%，成交金額達9.66億元，創(chuàng)下歷史新高，溢價率也達到21.51%。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，高溢價意味著普通投資者買入即承擔潛在20%以上的“價格回歸”風險。一旦情緒退潮或套利機制啟動，溢價迅速收斂，虧損將直接兌現(xiàn)。因此，除非具備專業(yè)套利能力，否則應考慮回避此類高溢價品種。

事實上，這是國投白銀LOF 12月以來發(fā)布的第四份二級市場交易價格溢價風險提示。12月12日上午，國投白銀LOF停牌1小時后復牌，波動明顯加大，復牌后一度跌超7%，但隨后迅速走高，截至當日收盤漲幅為3.05%，溢價率仍高達21.51%。截至12月12日，國投白銀LOF月內在二級市場上的累計漲幅已經達到30.63%，全年漲幅更是達到127.33%。

田利輝認為，高溢價是“流動性錯配”與“情緒過熱”的疊加結果。該基金跟蹤境內白銀期貨，而期貨受外盤帶動快速拉升，但LOF申購贖回存在T+2以上時滯，二級市場交易卻可實時反映情緒，導致價格脫鉤凈值。

國投瑞銀基金在公告中表示，若該基金二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，有權通過向深圳證券交易所申請盤中臨時停牌、延長停牌時間的方式，向市場警示風險。Wind數(shù)據顯示，今年受白銀漲勢影響，該基金規(guī)模迎來了爆發(fā)。截至今年9月末，國投瑞銀白銀期貨LOF規(guī)模合計為66.40億元，較年初增加44.62億元，增幅達到204.87%。

從中報來看，國投瑞銀白銀期貨(LOF)A的持有人結構以個人投資者為主，但機構投資者持有份額出現(xiàn)大幅增長。截至今年6月末，該基金個人投資者占比為87.08%，持有份額為20.68億份，較年初增長13.39%，機構投資者占比為12.92%，持有份額為3.07億份，較年初增長348.41%。

10月15日，國投瑞銀基金宣布限制國投瑞銀白銀期貨（LOF）A類及C類基金份額的定期定額投資金額。僅3天過后，基金公司再次下調了該基金A、C兩類份額的申購上限。國投瑞銀基金客服人員表示，限購主要是為了減少跟蹤業(yè)績比較基準誤差，也是為了保護現(xiàn)有持有人的利益。

今年以來，白銀價格漲幅驚人，甚至超過了黃金。12月12日，倫敦銀現(xiàn)盤中最高攀升至64.35美元/盎司，創(chuàng)歷史新高，年內漲幅已超過120%，同期倫敦金現(xiàn)年內漲幅約為65%。

田利輝認為，本輪白銀強勢不是投機驅動，而是“工業(yè)屬性+金融屬性”共振的結果。一方面，光伏、新能源汽車和AI算力等新質生產力領域對白銀的工業(yè)需求爆發(fā)式增長，全球連續(xù)五年供不應求；另一方面，美聯(lián)儲開啟降息周期，實際利率下行與美元走弱顯著提升其金融吸引力。展望未來，在降息延續(xù)、光伏裝機高峰及金銀比修復的三重支撐下，銀價有望挑戰(zhàn)65美元/盎司甚至更高，但需警惕技術性超買帶來的短期波動。

東方金誠研究發(fā)展部副總監(jiān)瞿瑞表示，短期來看，白銀價格將高位震蕩。一方面，美聯(lián)儲降息符合市場預期，可能出現(xiàn)獲利了結壓力，同時白銀現(xiàn)貨緊張，推升銀價漲幅顯著大于黃金，也會導致調整壓力；另一方面，光伏與新能源需求驅動下，白銀供給已連續(xù)5年小于需求，礦產白銀產量增長有限、全球白銀庫存處于歷史低位，供需缺口持續(xù)擴大利好銀價。中長期來看，支撐白銀上漲的核心邏輯未發(fā)生變化。

對于投資者來說，仍可以投資白銀，但需理性看待銀價行情。一方面要警惕高位波動風險，避免盲目跟風追漲；另一方面，立足長期邏輯，當前支撐銀價長期上行的核心因素未發(fā)生根本改變，建議采取逢低布局策略。