英偉達(dá)作為“賣(mài)鏟子的人”，資本支出遠(yuǎn)低于其他幾家巨頭公司，但也呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2025財(cái)年的資本支出約32億美元，同比增長(zhǎng)202%，2026財(cái)年的資本支出預(yù)計(jì)在40億至60億美元區(qū)間。

蘋(píng)果和特斯拉也從2024年開(kāi)始明顯加大了AI相關(guān)的支出力度。蘋(píng)果在2024財(cái)年總資本支出約102億美元，AI相關(guān)支出占比約30%至50%，尤其是投入研發(fā)Apple Intelligence。2025財(cái)年總資本支出約127億美元，AI相關(guān)支出占比則在50%至80%。特斯拉在2024年資本支出約113億美元，2025年全年指導(dǎo)支出區(qū)間在80億至100億美元，其中50%至80%用于AI相關(guān)。

私募機(jī)構(gòu)Apollo首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok指出，亞馬遜、谷歌、微軟、Meta和甲骨文的資本支出占運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金的比例已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的60%且仍在上升，這可能使這些大公司的自由現(xiàn)金流在明年一季度出現(xiàn)最高達(dá)40%的下降幅度，考驗(yàn)AI投資的持續(xù)性和回報(bào)變現(xiàn)。

與AI大爆發(fā)相得益彰的是二級(jí)市場(chǎng)的振蕩與波動(dòng)。萬(wàn)得Wind平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，“Wind美國(guó)科技七巨頭指數(shù)”整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，全年累計(jì)上漲18.33%，顯著跑贏標(biāo)普500指數(shù)的約16%。英偉達(dá)、微軟和蘋(píng)果三家巨頭均在2025年創(chuàng)下各自的歷史最高市值紀(jì)錄，并先后突破4萬(wàn)億美元大關(guān)，英偉達(dá)更成為首家突破5萬(wàn)億美元的公司。

中關(guān)村大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書(shū)長(zhǎng)顏陽(yáng)指出，當(dāng)前科技巨頭的AI競(jìng)爭(zhēng)已不是單點(diǎn)技術(shù)能力的比拼，而是圍繞生態(tài)、平臺(tái)與長(zhǎng)期控制力的系統(tǒng)性競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí)，科技巨頭基于自身優(yōu)勢(shì)構(gòu)建生態(tài)護(hù)城河，當(dāng)云端模型的能力趨同，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)蔓延至應(yīng)用落地層，這也是為什么近一年來(lái)AI Agent、端側(cè)AI、行業(yè)模型等成為巨頭重點(diǎn)布局的方向。

巨額的資本支出為科技巨頭的AI生態(tài)構(gòu)建奠定基石，但如何將這些高額投資轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的營(yíng)收，成為投資者和業(yè)界最主要的關(guān)注焦點(diǎn)。截至目前，從商業(yè)轉(zhuǎn)化來(lái)看，英偉達(dá)作為AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，在美股七巨頭中呈現(xiàn)了低投資、高回報(bào)的特征，是現(xiàn)階段AI競(jìng)賽中的最大受益者；微軟押注企業(yè)級(jí)AI生產(chǎn)力工具；亞馬遜聚焦于云服務(wù)，AWS在今年第三季度里營(yíng)收330億美元，同比增長(zhǎng)20%，創(chuàng)下近11個(gè)季度的新高，此外通過(guò)大模型開(kāi)放代理平臺(tái)Bedrock幫助企業(yè)構(gòu)建AI；蘋(píng)果通過(guò)Apple Intelligence計(jì)劃將AI深入集成應(yīng)用到其龐大的終端系統(tǒng)中；特斯拉將自身的AI布局錨定在Dojo超級(jí)計(jì)算機(jī)、FSD全自動(dòng)駕駛數(shù)據(jù)飛輪，以及Optimus人形機(jī)器人領(lǐng)域；Meta的社交帝國(guó)亟須與AI深度融合，拓展新的增長(zhǎng)空間。