2026油運(yùn)市場(chǎng)迎來(lái)漲價(jià)周期供需轉(zhuǎn)緊推動(dòng)油價(jià)上行(2)

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2025-12-17 14:31:26 金融界

OPEC方面，其宣告從2025年4月份回補(bǔ)220萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)計(jì)劃，實(shí)際增產(chǎn)自7月啟動(dòng)，并在3個(gè)月內(nèi)加速完成；隨后在10月份開(kāi)始回補(bǔ)166萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)計(jì)劃。截至到12月，8個(gè)主要減產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量基準(zhǔn)較年初增長(zhǎng)近5%。梳理2022年8月至2024年3月OPEC減產(chǎn)政策，2022年最初是象征性減產(chǎn)（10萬(wàn)桶/日），主要目的是向市場(chǎng)釋放OPEC+有意愿干預(yù)以穩(wěn)定油價(jià)的信號(hào)。2023年開(kāi)始，隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩和需求疲軟的擔(dān)憂加劇，減產(chǎn)規(guī)模大幅提升至百萬(wàn)桶級(jí)別，轉(zhuǎn)為實(shí)質(zhì)性干預(yù)。目前OPEC公布的剩余產(chǎn)能是336萬(wàn)桶/天，考慮到沙特、阿聯(lián)酋和伊拉克在今年底到26年陸續(xù)有新油田投產(chǎn)，則閑置產(chǎn)能水平預(yù)計(jì)維持在400萬(wàn)桶/天左右。整體看閑置產(chǎn)能進(jìn)一步縮減，剩余產(chǎn)能潛力或有限。

美國(guó)方面，根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查數(shù)據(jù)，2025年核心區(qū)新井完全成本為60至70美元/桶以上，而在2021年這一數(shù)值在45至50美元/桶，頁(yè)巖油新井成本上升幅度較大，主要是由于資源稟賦惡化以及通脹等因素。目前頁(yè)巖油老井現(xiàn)金成本在26至45美元/桶，但頁(yè)巖油井產(chǎn)量具有高衰減性，綜合評(píng)估頁(yè)巖油完全成本大約在62.5美元/桶。四季度以來(lái)，WTI油價(jià)經(jīng)常處于頁(yè)巖油完全成本下方，成本支撐效應(yīng)逐漸強(qiáng)化。從鉆機(jī)情況看，當(dāng)前頁(yè)巖油活躍鉆井?dāng)?shù)量處于歷史較低水平，同時(shí)2025年資本開(kāi)支計(jì)劃同比下降2%，新井力度不足或難以維持頁(yè)巖油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。

非美非OPEC的供應(yīng)增量，主要是巴西和圭亞那的水上項(xiàng)目投產(chǎn)，巴西25年底上線了兩座FPSO，共計(jì)33萬(wàn)桶/天；圭亞那26年底預(yù)計(jì)將有17萬(wàn)桶/天的供應(yīng)增量。根據(jù)EIA預(yù)估，非美非OPEC國(guó)家的原油產(chǎn)量同比增速將逐步放緩，2025年月均同比增速在4.66%，而2026年將降至1.84%。

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