2026油運市場迎來漲價周期供需轉緊推動油價上行(3)

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2025-12-17 14:31:26 金融界

俄烏戰(zhàn)爭從2022年持續(xù)至今，對油價的地緣溢價已降至約7美元/桶。2025年戰(zhàn)爭已陷入高強度消耗對峙，下半年來有關俄烏談判的消息不斷，但后續(xù)消息也均顯示談判并無突破，各方矛盾難以調和。多邊博弈格局下，如果各方仍然堅持目標，2026年俄烏戰(zhàn)爭大概率繼續(xù)，并仍將對供應預期形成間歇性支撐。此外，美國與委內瑞拉關系存在緊張升級可能，若制裁加碼可能影響委內瑞拉產量與出口。預計2026年原油仍會承受地緣風險，對價格持續(xù)擾動。

歷史數(shù)據看，石油需求增速與全球經濟增速顯著正相關，全球貨幣基金組織預計2025年全球GDP增速將達到3.1%，支撐原油需求維持正增長，但增速放緩。根據EIA預測，2025年需求增量104萬桶/天，2026年需求增量107萬桶/天。原油需求增量主要來自發(fā)展中國家，其中中國需求增量25萬桶/天。整體看，預計2026年原油需求保持低速平穩(wěn)增長。

中國方面，2025年中國原油需求增長主要由石化工原料及航空煤油推動。表外需求來看，據S&P數(shù)據，2025年以來陸上原油庫存以約60萬桶/日的速度累積，戰(zhàn)略儲備補充自3月起明顯加快?？紤]到能源安全戰(zhàn)略及現(xiàn)有庫容寬松，中國戰(zhàn)略補庫需求有望延續(xù)。

美國方面，2025年美國需求增長主要來自NGLs/LPG，航空煤油、柴油和石腦油需求亦同比上漲，汽油需求同比下滑。據EIA預估2026年美國原油需求增量約3萬桶/天，增長微弱。但當前美國戰(zhàn)略石油儲備僅約為歷史峰值的30%，中長期存在剛性且持續(xù)的補庫需求。

三季度以來美國失業(yè)率逐步上升，截至9月已升至4.4%，創(chuàng)2021年10月以來新高。預計隨著美國勞動力市場的進一步惡化，市場對美聯(lián)儲降息的預期將強化。根據CME預測，2026年1季度美聯(lián)儲聯(lián)邦基金目標利率區(qū)間大概率落在350至370基點之間，隨著時間推進，目標利率區(qū)間可能進一步下降。歷史經驗表明，降息周期通常伴隨美元走弱與全球流動性改善，有利于提振以美元計價的原油等大宗商品的需求預期與金融屬性，對遠期油價構成利好。

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(責任編輯：zhangxiaohua)

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