隨著存款利率持續(xù)下降和資金配置需求不斷增長(zhǎng)，銀行理財(cái)發(fā)行市場(chǎng)熱度不減。截至11月末，全市場(chǎng)銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模達(dá)到約34萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高，連續(xù)多月保持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，11月理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)張符合歷年季節(jié)性規(guī)律，也與低利率環(huán)境下居民資金加速“搬家”密切相關(guān)。盡管年末可能出現(xiàn)階段性擾動(dòng)，但在存款利率進(jìn)入“1時(shí)代”、理財(cái)收益相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍存的情況下，銀行理財(cái)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期擴(kuò)容趨勢(shì)并未改變。

多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報(bào)顯示，11月銀行理財(cái)規(guī)模繼續(xù)保持上行態(tài)勢(shì)。華源證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，全市場(chǎng)銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模約為34萬(wàn)億元，較10月末增加約0.35萬(wàn)億元。華西證券的測(cè)算結(jié)果也顯示，11月末理財(cái)規(guī)模約為33.57萬(wàn)億元，環(huán)比增加約729億元。

從歷史規(guī)律看，11月本就是理財(cái)規(guī)?！霸鲩L(zhǎng)月份”。2023年和2024年11月，理財(cái)規(guī)模平均增量約為0.37萬(wàn)億元，在年末考核尚未完全到來(lái)、資金配置壓力相對(duì)緩和的階段，理財(cái)產(chǎn)品往往更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

更重要的推動(dòng)力則來(lái)自低利率環(huán)境下的“存款搬家”效應(yīng)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，隨著多輪存款利率下調(diào)落地，銀行一年期定期存款利率已普遍降至1%以下，居民存款的收益空間持續(xù)收窄。在比價(jià)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，理財(cái)產(chǎn)品、非貨幣基金等收益相對(duì)更高的資產(chǎn)成為居民資金的重要流向。

在低利率環(huán)境中，存款與理財(cái)之間的收益差距更加直觀，理財(cái)產(chǎn)品憑借相對(duì)亮眼的收益表現(xiàn)對(duì)居民資金的吸引力明顯增強(qiáng)。截至2025年上半年，理財(cái)產(chǎn)品平均年化收益率仍維持在2%以上，顯著高于同期定期存款水平。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，11月理財(cái)收益呈現(xiàn)一定分化。純固收類產(chǎn)品收益整體保持穩(wěn)定，“固收+”產(chǎn)品則在權(quán)益市場(chǎng)階段性回暖的帶動(dòng)下表現(xiàn)更好，這也在一定程度上增強(qiáng)了理財(cái)產(chǎn)品的整體吸引力。

不過，與規(guī)模增長(zhǎng)形成對(duì)比的是，11月理財(cái)產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)整體承壓。受貨幣環(huán)境寬松及債市波動(dòng)影響，不同類型產(chǎn)品的收益率均有所回落。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，11月全市場(chǎng)共有16860款理財(cái)產(chǎn)品在售，環(huán)比增加820款，其中14790款為開放式產(chǎn)品，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.15%，環(huán)比下跌0.02個(gè)百分點(diǎn)；2070款為封閉式產(chǎn)品，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.37%，環(huán)比下跌0.02個(gè)百分點(diǎn)。

現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率延續(xù)年初以來(lái)的下行趨勢(shì)。截至12月7日，其近7日年化收益率約為1.23%，雖仍略高于貨幣基金的平均水平，但下行壓力仍存。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，截至12月14日，全市場(chǎng)存續(xù)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品近7日年化收益率平均為1.25%，環(huán)比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；近1個(gè)月、近3個(gè)月年化收益率分別維持在1.25%和1.26%的水平；近6個(gè)月、近1年及成立以來(lái)的年化收益率則分別小幅回落至1.29%、1.41%和1.55%。

純固收類產(chǎn)品對(duì)債市波動(dòng)更為敏感。華源證券固收首席分析師廖志明的測(cè)算顯示，10月債市回暖曾推動(dòng)純固收產(chǎn)品收益率升至階段性高點(diǎn)，但11月下旬債市調(diào)整后，相關(guān)產(chǎn)品收益率明顯回落。

盡管年末時(shí)點(diǎn)臨近，但市場(chǎng)對(duì)后續(xù)理財(cái)規(guī)模走勢(shì)整體仍偏向樂觀。華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁指出，12月作為理財(cái)估值整改的最后窗口期，前期浮盈有望逐步釋放，存續(xù)產(chǎn)品收益或階段性改善，這在一定程度上有助于對(duì)沖季末資金回流表內(nèi)帶來(lái)的擾動(dòng)。

從趨勢(shì)看，下半年以來(lái)，銀行理財(cái)規(guī)模已連續(xù)5個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。支撐理財(cái)市場(chǎng)擴(kuò)容的核心邏輯并未發(fā)生變化，其中，“存款搬家”仍是最關(guān)鍵的長(zhǎng)期動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，居民存款余額約為163.98萬(wàn)億元，同比增速較前兩年同期有所放緩。隨著前期高利率定期存款陸續(xù)到期，部分“超額儲(chǔ)蓄”正在加速向理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移，這一過程仍具備較大潛力。

明明預(yù)計(jì)，受季節(jié)性因素影響，12月理財(cái)規(guī)?；蛐》芈渲?3萬(wàn)億元左右，但這一調(diào)整更多體現(xiàn)為階段性波動(dòng)，明年1月初有望迅速修復(fù)。從更長(zhǎng)周期看，在存款利率進(jìn)入“1時(shí)代”的背景下，儲(chǔ)蓄吸引力持續(xù)下降，而理財(cái)收益中樞仍具優(yōu)勢(shì)，二者之間的收益差距將長(zhǎng)期存在。

從產(chǎn)品端看，“固收+”理財(cái)被視為未來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)的重要抓手。通過引入權(quán)益、衍生品等多元資產(chǎn)配置，理財(cái)產(chǎn)品在控制波動(dòng)的同時(shí)，有望實(shí)現(xiàn)收益增厚，并進(jìn)一步拓展至養(yǎng)老理財(cái)、綠色金融等主題領(lǐng)域，以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。

理財(cái)公司在投研、風(fēng)控和客戶服務(wù)層面的能力建設(shè)也被認(rèn)為是維持市場(chǎng)熱度的重要因素。理財(cái)機(jī)構(gòu)通過加強(qiáng)產(chǎn)品管理、優(yōu)化投資者服務(wù)，有助于穩(wěn)定客戶預(yù)期，但仍需關(guān)注季末等季節(jié)性因素可能引發(fā)的短期資金波動(dòng)。