小摩：2026中國股市有望迎春季行情業(yè)績增長成核心支柱

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2025-12-19 19:16:55 證券日報

小摩：2026中國股市有望迎春季行情業(yè)績增長成核心支柱！摩根大通中國內(nèi)地及香港地區(qū)股票策略研究主管劉鳴鏑認為，業(yè)績持續(xù)增長和企業(yè)盈利健康是市場向上行情的重要保證。摩根大通的周期模型將經(jīng)濟增長與企業(yè)盈利狀態(tài)分為恢復、擴張、降速和收縮四個階段。劉鳴鏑表示，當前市場正經(jīng)歷短期風格切換，預計2026年中國股票將迎來新一輪由盈利驅(qū)動的“春季行情”，包括“反內(nèi)卷”政策執(zhí)行、全球AI基礎(chǔ)設(shè)施和變現(xiàn)增長、出海企業(yè)競爭力提升以及消費市場復蘇。

摩根大通中國股票策略團隊今年1月9日開始對MSCI中國及滬深300指數(shù)轉(zhuǎn)向看好，并于6月底提出MSCI中國指數(shù)上漲行情或延續(xù)至2026年的判斷。10月12日，團隊建議投資者將持倉從成長與動量賽道部分轉(zhuǎn)向價值、防御及高股息板塊，這一風格切換可能持續(xù)至今年底、明年初。劉鳴鏑認為，中國經(jīng)濟與盈利周期總體處于擴張象限，但自今年10月份以來增長動力出現(xiàn)階段性壓力。展望2026年，市場有望迎來“春季行情”，成長股將再次受到追捧。摩根大通團隊預測，2026年MSCI中國、滬深300及MSCI香港指數(shù)分別有望達到100點、5200點和16000點，對應(yīng)約22%、13.5%和17.8%的漲幅。

劉鳴鏑強調(diào)，業(yè)績增長是市場的核心支柱，資金會從盈利萎縮的市場流向增長更佳的市場。一個具備健康盈利增長的市場，其上行趨勢才有堅實保障。股市持續(xù)上漲的核心驅(qū)動力是每股收益（EPS）的穩(wěn)定增長。目前中國上市公司（除金融行業(yè)外）凈利潤率在亞太范圍內(nèi)偏低，但ROE并不低。若通過“反內(nèi)卷”提升企業(yè)的凈利潤率，將極大增強吸引力。

對于中央經(jīng)濟工作會議“堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效”的基調(diào)，劉鳴鏑認為，“穩(wěn)中求進”意味著市場波動性有望降低，“提質(zhì)增效”則指向企業(yè)毛利率、凈利率和ROE的提升，這二者結(jié)合將使中國股票成為更具配置價值的資產(chǎn)。市場不應(yīng)單純依賴估值擴張，而應(yīng)追求企業(yè)的業(yè)績驅(qū)動模式。能夠促使全球投資者進一步加倉的關(guān)鍵因素在于消費的持續(xù)增長、地產(chǎn)企穩(wěn)等疑慮的化解，即中國經(jīng)濟達到更全面平衡的狀態(tài)。

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