2025年即將結(jié)束，據(jù)華西證券測算，截至12月19日，銀行理財(cái)規(guī)模約33.74萬億，接近34萬億元。這一年，從養(yǎng)老理財(cái)全國試點(diǎn)擴(kuò)容到銷售端亂象整治，從估值體系規(guī)范化到投資端套利漏洞封堵，一系列監(jiān)管政策密集落地，推動(dòng)行業(yè)告別野蠻生長，邁向全面凈值化、監(jiān)管合規(guī)化、高質(zhì)量發(fā)展的新階段。

展望2026年，規(guī)模穩(wěn)增與結(jié)構(gòu)優(yōu)化將成為核心發(fā)展主線。有券商研究人士預(yù)測，若2025年末規(guī)模達(dá)34萬億元，2026年有望突破38萬億元。資產(chǎn)配置上，債券仍為基石，但占比下降，存款類、存單的配置比例在一定期間內(nèi)會(huì)上升，公募基金和權(quán)益類資產(chǎn)占比也將提高。

2025年理財(cái)行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新焦點(diǎn)集中在養(yǎng)老理財(cái)領(lǐng)域。10月30日，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》，從試點(diǎn)范圍、產(chǎn)品形態(tài)、投資方向等多維度發(fā)力，為養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)注入強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)力。這一政策標(biāo)志著養(yǎng)老理財(cái)從區(qū)域性試點(diǎn)正式邁向全國普及的新階段。

在試點(diǎn)擴(kuò)容方面，將試點(diǎn)范圍由10地?cái)U(kuò)大至全國，并與個(gè)人養(yǎng)老金制度實(shí)施范圍全面銜接。試點(diǎn)期限由1年延長至3年，單家理財(cái)公司養(yǎng)老理財(cái)募集規(guī)模上限提升至機(jī)構(gòu)上年末凈資本扣除風(fēng)險(xiǎn)資本后余額的五倍，為行業(yè)發(fā)展提供了充足空間。此外，政策明確參與雙試點(diǎn)的理財(cái)公司新發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)可自動(dòng)納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品名單，進(jìn)一步豐富了個(gè)人養(yǎng)老金的產(chǎn)品供給。

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，政策鼓勵(lì)發(fā)行10年期以上或最短持有期5年以上的長期限產(chǎn)品，并對長期限產(chǎn)品規(guī)模占比較高的機(jī)構(gòu)給予監(jiān)管評級加分激勵(lì)，引導(dǎo)資金匹配養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的長周期投資需求。同時(shí)，研究建立養(yǎng)老理財(cái)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押機(jī)制，解決投資者重大疾病等緊急情況下的流動(dòng)性需求。

監(jiān)管部門針對理財(cái)銷售環(huán)節(jié)密集出臺新規(guī)，形成“準(zhǔn)入-行為-披露”的全鏈條監(jiān)管框架，對行業(yè)亂象進(jìn)行約束。3月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務(wù)管理辦法》，全面明確商業(yè)銀行作為代銷機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任。辦法要求代銷投資非標(biāo)資產(chǎn)的產(chǎn)品需經(jīng)多部門綜合評估并報(bào)高管層批準(zhǔn)，顯著抬高了產(chǎn)品準(zhǔn)入門檻；同時(shí)嚴(yán)禁僅依據(jù)業(yè)績比較基準(zhǔn)或歷史業(yè)績排序展示產(chǎn)品，并嚴(yán)格規(guī)范宣傳口徑。7月出臺的《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》更是直擊銷售亂象核心，明確禁止通過操縱業(yè)績或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)誘導(dǎo)客戶。

昨日正式出臺的《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》，統(tǒng)一明確了資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品信息披露的基本原則、責(zé)任義務(wù)、共性內(nèi)容及內(nèi)部管理要求，對三類產(chǎn)品的信息披露行為進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)范，督促機(jī)構(gòu)嚴(yán)格履行信義義務(wù)，充分保障投資者的知情權(quán)和選擇權(quán)。

全面凈值化轉(zhuǎn)型的核心要求是真實(shí)反映產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)，而估值體系的規(guī)范則是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵。2025年，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)理財(cái)估值整改，從自建估值清理到第三方估值規(guī)范，層層遞進(jìn)壓縮行業(yè)“平滑凈值”的操作空間。4月21日，銀行間市場交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)自律指引（試行）》，建立多層次校驗(yàn)機(jī)制，鼓勵(lì)多估值源，強(qiáng)化估值業(yè)務(wù)自律管理。

在投資端，監(jiān)管部門對各類套利亂象的整治力度空前。11月底，監(jiān)管下發(fā)《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》，通過優(yōu)化基金銷售結(jié)算資金交收機(jī)制，徹底封堵了理財(cái)“貨幣增強(qiáng)”的貼息玩法。同期被曝光的還有信托T-1估值套利亂象。部分理財(cái)子公司通過匯集多只產(chǎn)品資金形成“資金池”，利用銀信合作框架下的T-1估值規(guī)則，在已知當(dāng)日市場漲跌的情況下實(shí)現(xiàn)“已知價(jià)”操作。這一違規(guī)操作不僅損害了老投資者利益，也擾亂了市場公平秩序，目前已被監(jiān)管重點(diǎn)排查整治。

此外，10月底下發(fā)的《資產(chǎn)管理信托管理辦法（征求意見稿）》中關(guān)于投資者集中度的要求，也引發(fā)了行業(yè)對銀信合作模式的廣泛討論。新規(guī)限制單個(gè)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方投資同一信托產(chǎn)品的比例不超過80%。不過有信托公司高管透露，未來有望對理財(cái)產(chǎn)品投資者予以豁免，若豁免成功，將大幅降低新規(guī)對現(xiàn)有業(yè)務(wù)的沖擊。

同樣影響銀信合作的還有信托預(yù)登記審查，多家信托公司稱，自2025年9月1日起，中信登將執(zhí)行新的信托預(yù)登記審查標(biāo)準(zhǔn)，不再接受底層為單一融資方的信托預(yù)登記。某信托公司高管人士表示，登記新規(guī)的出臺整體對信托業(yè)態(tài)影響不大，單一放款模式由于具備靈活高效的特點(diǎn)，精準(zhǔn)匹配融資主體的金額、期限和定價(jià)要求，受到理財(cái)子的青睞，特別是在當(dāng)前債市下行的資產(chǎn)荒背景下，理財(cái)資產(chǎn)又對入市比較謹(jǐn)慎，非標(biāo)資產(chǎn)能夠?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品提供相對穩(wěn)定的收益來源。

站在2025年末的時(shí)間節(jié)點(diǎn)回望，理財(cái)行業(yè)在監(jiān)管引導(dǎo)下已完成階段性的風(fēng)險(xiǎn)出清與生態(tài)重塑。展望2026年，行業(yè)將面臨全面凈值化、穩(wěn)定高收益、監(jiān)管合規(guī)三大目標(biāo)的平衡挑戰(zhàn)。規(guī)模增長方面，機(jī)構(gòu)持樂觀預(yù)期。居民存款利率持續(xù)下行的宏觀背景下，資金從傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄向凈值化理財(cái)產(chǎn)品遷移的趨勢將持續(xù)，成為規(guī)模擴(kuò)張的核心動(dòng)力。資產(chǎn)配置將呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)調(diào)整。天風(fēng)研究固定收益首席分析師譚逸鳴指出，2026年全面凈值化落地后，浮盈釋放完畢將導(dǎo)致凈值波動(dòng)放大，理財(cái)機(jī)構(gòu)將維持低波高流動(dòng)性資產(chǎn)的配置比例。具體來看，債券仍為配置基石，但占比將有所下降，存款類、存單等流動(dòng)性資產(chǎn)占比將上升；同時(shí)，為應(yīng)對純固收產(chǎn)品收益空間壓縮的挑戰(zhàn)，“固收+”產(chǎn)品將成為破局關(guān)鍵。