在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、各國(guó)央行加大貴金屬儲(chǔ)備，以及市場(chǎng)上投資性資金大量涌入的背景下，2025年包括黃金、白銀在內(nèi)的貴金屬價(jià)格有望創(chuàng)出本世紀(jì)以來(lái)最大年度漲幅。如果將金、銀、鉑、鈀視為單純的投資品種，從年內(nèi)價(jià)格變動(dòng)的情況來(lái)看，這些貴金屬的價(jià)格漲幅遠(yuǎn)超同期銅、鋁等基本金屬的價(jià)格漲幅，也明顯超過(guò)同期美股市場(chǎng)道瓊斯工業(yè)指數(shù)和A股市場(chǎng)上證指數(shù)的漲幅。貴金屬已成為2025年以來(lái)回報(bào)率最高的大類(lèi)投資品種之一。

2025年的黃金迎來(lái)了投資“大年”。行情數(shù)據(jù)顯示，截至目前，倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格已突破4500美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)漲幅已超過(guò)70%。上一次倫敦金年度漲幅超過(guò)70%還是1979年，當(dāng)年倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過(guò)100%。由于2025年僅剩下幾天，這意味著2025全年黃金價(jià)格將大概率創(chuàng)出本世紀(jì)以來(lái)最大年度漲幅，并且可能創(chuàng)出最近46年來(lái)最大年度漲幅。金價(jià)的大幅上行受到多種因素助推，其中美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作及進(jìn)一步降息的預(yù)期是重要原因。此外，黃金領(lǐng)域的投資性資金也是年內(nèi)金價(jià)上漲的重要推力。

與黃金相比，白銀2025年的漲勢(shì)更猛，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格最近已突破79美元/盎司，年內(nèi)累計(jì)最大漲幅已超過(guò)170%，最終的年度漲幅大概率也將創(chuàng)出本世紀(jì)以來(lái)最大。白銀價(jià)格受到工業(yè)需求和投資需求的雙重影響。從世界白銀協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，白銀的工業(yè)需求和投資需求之比約為6:4，白銀在工業(yè)端的應(yīng)用集中在電子電器、光伏、釬焊料、攝影、銀飾銀器等領(lǐng)域。2021年后隨著光伏行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，光伏用銀成為近年來(lái)主要的需求增量。值得注意的是，白銀價(jià)格今年11月以來(lái)漲勢(shì)加速，自今年11月以來(lái)不到兩個(gè)月時(shí)間里倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。白銀價(jià)格自11月下旬以來(lái)大幅上漲，現(xiàn)貨緊張帶來(lái)的擠倉(cāng)交易是核心驅(qū)動(dòng)。

作為黃金的“平替”，在黃金價(jià)格大漲的背景下，鉑和鈀2025年也備受關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，NYMEX鉑期貨主力合約年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)170%，NYMEX鈀期貨主力合約年內(nèi)累計(jì)漲幅也超過(guò)110%。今年以來(lái)，鉑和鈀被視為黃金的替代品，一方面在實(shí)體消費(fèi)端，黃金首飾價(jià)格上漲使得消費(fèi)者的目光轉(zhuǎn)移到相對(duì)便宜的鉑金首飾和鈀金首飾上；另一方面，部分投資熱錢(qián)也有“轉(zhuǎn)場(chǎng)”趨勢(shì)，有些原來(lái)在黃金市場(chǎng)的熱錢(qián)開(kāi)始轉(zhuǎn)投鉑和鈀。即便經(jīng)過(guò)近期的上漲，鉑價(jià)和鈀價(jià)仍較金價(jià)便宜，其中鉑價(jià)目前約金價(jià)的一半，鈀價(jià)則為金價(jià)的四成左右。

對(duì)于鉑，中信期貨的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，展望未來(lái)，供給方面南非作為全球鉑族金屬的主要供應(yīng)國(guó)，未來(lái)仍存在電力供應(yīng)以及極端天氣風(fēng)險(xiǎn)。需求方面，鉑金市場(chǎng)整體處于結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張階段，汽車(chē)催化劑領(lǐng)域需求保持相對(duì)穩(wěn)定，氫能產(chǎn)業(yè)為未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)，首飾和投資需求也在擴(kuò)張，“降息+軟著陸”組合將進(jìn)一步放大遠(yuǎn)期價(jià)格彈性。對(duì)于鈀，當(dāng)前俄羅斯地緣問(wèn)題是供應(yīng)的關(guān)鍵擾動(dòng)因素，美國(guó)商務(wù)部正在對(duì)從俄羅斯進(jìn)口的未鍛造鈀進(jìn)行調(diào)查，導(dǎo)致其他地區(qū)鈀金供應(yīng)出現(xiàn)階段性收緊。