本周伊始，一張?bào)@人的截圖在X平臺(tái)以每小時(shí)數(shù)百條的速度在投資圈內(nèi)瘋傳。該截圖宣稱一家“系統(tǒng)重要性”銀行因白銀爆倉瀕臨破產(chǎn)，交易所深夜強(qiáng)制平倉，美聯(lián)儲(chǔ)被迫向系統(tǒng)注入數(shù)十億美元資金，挑動(dòng)著每一根金融敏感神經(jīng)。

這讀起來像是電影《大空頭》或《追加保證金》的續(xù)集，在圣誕節(jié)到元旦之間的傳統(tǒng)新聞淡季，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)對此趨之若鶩。被“隱去”名字的銀行引發(fā)了無數(shù)猜測，從摩根大通到瑞銀，受害者名單層出不窮。

然而，謠言止于智者，辟謠出于行動(dòng)。仔細(xì)尋找那些令人“乏味”的文件，其實(shí)很容易分辨真假。如果真的發(fā)生了那么大的事情，肯定會(huì)有體現(xiàn)。

根據(jù)社交媒體X平臺(tái)上廣為傳播的版本，“故事”是從周日開始的：一家具有系統(tǒng)重要性的銀行——即Comex白銀期貨市場的主要參與者，未能在美國東部時(shí)間周日凌晨2點(diǎn)前支付追加保證金的要求，并于美國東部時(shí)間凌晨2點(diǎn)47分被期貨交易所強(qiáng)制清算。相關(guān)報(bào)道隱去了銀行名稱，但補(bǔ)充稱，確鑿的消息顯示，一夜之間，美聯(lián)儲(chǔ)被迫通過緊急隔夜回購機(jī)制向銀行系統(tǒng)注入340億美元，這是在上周五注入170億美元之外的額外資金。該銀行還被描述為“貴金屬衍生品市場最大的參與者之一”，已突破了所有風(fēng)險(xiǎn)限制，違反了每項(xiàng)契約，并耗盡了每一筆信用額度。

這則謠言之所以能傳播如此之廣，或許就在于其“半真半假”。例如，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)運(yùn)行著與銀行系統(tǒng)間的回購機(jī)制，而且上周五美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)通過隔夜回購機(jī)制向銀行系統(tǒng)注入了172.5億美元。然而，傳聞中所說的美聯(lián)儲(chǔ)被迫通過緊急隔夜回購機(jī)制向銀行系統(tǒng)注入340億美元，卻無跡可查。截至本周一，紐約聯(lián)儲(chǔ)未對此發(fā)表任何聲明。周一的隔夜回購機(jī)制動(dòng)用規(guī)模為259億美元。而上周五的172.5億美元操作都是發(fā)生在當(dāng)天上午，下午的操作需求為零?？紤]到年底季節(jié)性的流動(dòng)性壓力，連續(xù)兩個(gè)交易日172.5億美元和259億美元的回購操作規(guī)模本身還是合情合理的范圍之內(nèi)。

在這則故事中，另一個(gè)半真半假的地方是銀行遭遇的追加保證金要求以及強(qiáng)制平倉本身。芝加哥商業(yè)交易所確實(shí)在兩周內(nèi)第二度宣布上調(diào)白銀交易保證金要求，新規(guī)于12月29日生效。但如果真的有大型清算會(huì)員未能滿足芝商所的追加保證金要求并被清算所強(qiáng)平，即便從外部看比較模糊，也會(huì)有很多事情必須公開進(jìn)行。芝商所清算所是一個(gè)系統(tǒng)重要性的衍生品清算機(jī)構(gòu)，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切關(guān)注的基礎(chǔ)設(shè)施。這意味著“深夜強(qiáng)平”的故事，必須面對一整套合規(guī)、報(bào)告和操作程序。

目前，我們無法在任何通常會(huì)出現(xiàn)此類消息的地方尋找到證據(jù)，也沒發(fā)現(xiàn)任何與該說法相符的可靠原始報(bào)道——沒有芝商所的會(huì)員違約通知，沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的聲明，也沒有主要通訊社的報(bào)道。

最先傳播的悲劇般的“爆倉銀行”是華爾街老大摩根大通，因?yàn)樵撔幸郧熬陀羞^在貴金屬交易上操作銀價(jià)、惡意做空的前科。不過，CFTC提供的持倉報(bào)告顯示，截至12月初，以摩根大通為代表的美國主要銀行，目前其實(shí)是白銀期貨市場的凈多頭。真正持有大量空頭頭寸的是非美銀行。

CFTC發(fā)布的COMEX白銀期貨和期權(quán)綜合報(bào)告顯示，截至12月16日，其合計(jì)的未平倉合約約為224867手。假設(shè)每手合約追加約3000美元的數(shù)據(jù)計(jì)算，所有合約面臨的新增保證金需求不過約6.75億美元。即使集中考慮非美銀行在COMEX上累計(jì)持有的49689份白銀空頭合約，極端情況下累計(jì)流動(dòng)性支出壓力為77.5億美元。對于某歐洲大行來說，這樣的流動(dòng)性支出并不難處理，更不至于引發(fā)破產(chǎn)。

結(jié)論很簡單：在目前價(jià)格來到史無前例的高位后，白銀市場不需要任何神秘的銀行倒閉事件也會(huì)變得一團(tuán)糟。交易所公開宣布的保證金增加、極高的隱含波動(dòng)率和擁擠的交易已經(jīng)足夠了。眼下發(fā)生的并不是一個(gè)銀行清算的故事；相反，這是一個(gè)強(qiáng)制去杠桿的故事。當(dāng)白銀開始飆升、保證金跳升、價(jià)格劇烈回落時(shí)，很多人會(huì)自動(dòng)填充空白?！皳艨迥Ω笸?，買入白銀”的梗并不新鮮，它讓人覺得合理，是因?yàn)樗c舊故事產(chǎn)生了共鳴，即便這個(gè)具體的說法沒有任何可見的實(shí)證支撐。