然而，主流無(wú)人機(jī)用戶的核心需求序列可能與全景相機(jī)有較大的不同：飛行安全性、畫(huà)面穩(wěn)定性、圖傳可靠性、續(xù)航能力等基礎(chǔ)工程指標(biāo)往往排在更優(yōu)先的位置，全景拍攝更多是“加分項(xiàng)”而非“必選項(xiàng)”。無(wú)人機(jī)的核心壁壘在于飛控、圖傳、避障等硬科技系統(tǒng)能力。具體到影翎A1，社交媒體上有一些“不懷好意”的評(píng)價(jià)，也有真實(shí)的感受分享，比如圖傳信號(hào)問(wèn)題、畫(huà)質(zhì)問(wèn)題。這種“體驗(yàn)創(chuàng)新”與“基礎(chǔ)工程需求”的潛在錯(cuò)配將是決定A1市場(chǎng)接受度的關(guān)鍵。影石需要證明它的創(chuàng)新沒(méi)有動(dòng)搖無(wú)人機(jī)作為飛行器的根基。

影石的壓力不僅在業(yè)務(wù)上，也反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。2025年，影石的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以用“增收不增利”概括。其中第三季度更加明顯。上半年，影石的營(yíng)業(yè)收入為36.7億元，同比增長(zhǎng)51.2%，歸母凈利潤(rùn)為5.2億元，同比增長(zhǎng)0.25%。第三季度，影石營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)92.64%，達(dá)到29.4億元，同期的歸母凈利潤(rùn)卻同比下降了15.90%，為2.72億元。影石將第三季度的增收不增利歸因?yàn)楦叨戎匾曆邪l(fā)投入和業(yè)務(wù)多元化布局，在芯片定制及戰(zhàn)略項(xiàng)目的投入金額較大，屬于主動(dòng)進(jìn)行的前置性戰(zhàn)略投入。

實(shí)際上，上漲的銷(xiāo)售費(fèi)用率和持續(xù)下降的毛利率更值得關(guān)注。這兩個(gè)指標(biāo)在一定程度上印證了前文所述的“市場(chǎng)容量較小及市場(chǎng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)”。2025年，影石的銷(xiāo)售費(fèi)用增幅一直高于收入增幅，銷(xiāo)售費(fèi)用率達(dá)到了17.1%，2024年全年為14.8%。再來(lái)看毛利率走勢(shì)。2023年，影石的毛利率為56%，2025年上半年為51.22%，到第三季度只有47.64%，同比下降了6.69個(gè)百分點(diǎn)。而第三季度正是大疆Osmo 360上市的時(shí)間。

大疆Osmo 360的官方定價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)套裝2999元，暢拍套裝3799元。電商的限時(shí)優(yōu)惠時(shí)段里，標(biāo)準(zhǔn)套裝實(shí)付價(jià)低至2299元，暢拍套裝優(yōu)惠后約3409元。Osmo 360的標(biāo)準(zhǔn)套裝比影石旗艦Insta360 X5低800元。Osmo 360上市后，影石X5跟著降價(jià)500元。影石原本的業(yè)務(wù)本身毛利率就在下滑，大疆Osmo 360的出現(xiàn)或許加速了這一過(guò)程，削弱了影石原本業(yè)務(wù)的定價(jià)權(quán)。

往前看的話，影石的毛利率會(huì)怎么走還要看以下因素影響。首先是定價(jià)，影石的產(chǎn)品以后的定價(jià)要更多地顧及友商們的選擇。其次是供應(yīng)鏈的構(gòu)建，在泛人群化的同時(shí)，如果能夠通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)降本，毛利率會(huì)更堅(jiān)挺，如果供應(yīng)鏈脆弱，毛利率則更容易下滑。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)反映的是影石正在進(jìn)行的一場(chǎng)清晰但殘酷的戰(zhàn)略豪賭，即用當(dāng)期利潤(rùn)作為燃料，投入兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)：一個(gè)是為保衛(wèi)手持智能影像設(shè)備主陣地而不得不參與的防御戰(zhàn)；另一個(gè)則是為開(kāi)辟無(wú)人機(jī)第二增長(zhǎng)曲線而發(fā)起的進(jìn)攻戰(zhàn)。最終結(jié)局將取決于在新戰(zhàn)場(chǎng)上奪取的收入能否覆蓋在兩線作戰(zhàn)中所付出的高昂代價(jià)。