智譜（02513.HK）于1月8日在港交所掛牌交易，發(fā)行價每股116.20港元，首日開盤報120港元/股，漲幅3.27%，市值約528.28億港元。開盤后股價一度沖至121港元/股，隨后震蕩下行跌破發(fā)行價，但之后有所回升。截至發(fā)稿時，智譜股價報124.3港元/股，市值達547.21億港元。

市場信息顯示，智譜香港公開發(fā)售獲1159.46倍認購，國際發(fā)售獲15.28倍認購，所得款項凈額41.734億港元。智譜華章成為首家以基座大模型研發(fā)為核心主業(yè)的上市公司，根據港交所上市規(guī)則18C章（特?？萍脊旧鲜校?。招股書顯示，包括上海高毅、泰康人壽、廣發(fā)基金等11家基石投資者在超額配股權未獲行使的前提下占去近七成的發(fā)售股份，累計認購金額達29.84億港元。

此次募集資金中，70%用于通用AI大模型的研發(fā)，包括預訓練大模型、深度推理模型、AI Agent等以及 GLM框架；10%用于優(yōu)化Maas平臺；剩余10%用于發(fā)展業(yè)務合作伙伴網絡以及進行戰(zhàn)略投資，10%用于營運資金及一般公司用途。值得注意的是，智譜此前曾嘗試A股上市。2025年4月，智譜與中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局就與中金公司就A股上市訂立的輔導協議做出上市輔導備案，規(guī)劃于8月至10月完成輔導計劃。隨后，智譜轉向香港上市，解釋稱此舉是為了進一步擴展業(yè)務并吸引多元化海外投資者。

智譜成立于2019年6月，具有鮮明的“清華系”標志，創(chuàng)始團隊包括CEO張鵬與清華計算機系教授唐杰。公司于2021年發(fā)布中國首個專有預訓練大模型框架GLM，同年推出MaaS平臺啟動商業(yè)化探索。2022年，智譜開源千億參數模型GLM-130B；2023年發(fā)布的智譜清言，成為國內首批通過監(jiān)管備案的大模型產品之一。2024年以來，公司陸續(xù)推出基座模型GLM-4、文生圖模型CogView3及視頻生成模型CogVideoX。2025年底發(fā)布的GLM-4.6、GLM-4.7瞄準AI Coding這一高速增長場景，試圖對齊頂尖編程模型Claude Sonnet 4.5。

根據招股書，智譜2022至2024年的收入分別為5740萬元、1.25億元以及3.12億元，復合年增長率超過130%。2025年上半年收入1.91億元，同比大增325%。收入主要來自本地化部署和云端部署兩種模式。前者面向大型企業(yè)，提供私有化部署大語言模型以構建專有模型系統(tǒng)；后者則面向軟件應用服務商、智能硬件廠商及中小企業(yè)，通過API接口接入通用大語言模型能力。2025年上半年，本地化部署收入占比約85%，云端部署占比約15%。客戶集中度逐步下降，前五大客戶收入占比從2022年的55.4%降至2025年上半年的40.0%。

然而，收入增長伴隨持續(xù)擴大的虧損。2022年至2024年，公司凈虧損分別約1.4億、7.9億、29.6億元；2025年上半年虧損約23.6億元。虧損主因是研發(fā)投入高企。2025年上半年的研發(fā)支出達15.95億元，較2024年同期增長85.6%。用于購買算力服務的支出在2024年起持續(xù)保持在研發(fā)支出的七成以上，2025年上半年算力服務上的開支高達11.45億元。

截至2025年6月末，智譜賬面現金及現金等價物約25.52億元。智譜CEO張鵬在播客中透露，公司自成立伊始便將上市納入6至7年的規(guī)劃，并于2023年正式啟動相關籌備。他將此次上市形容為通往AGI（通用人工智能）馬拉松征途中的一次“補給”。

智譜AI的上市也折射出大模型“六小虎”的集體變陣。MiniMax將于1月9日掛牌港交所，其與智譜分別代表To C（用戶）與To B（企業(yè)）兩種商業(yè)路徑。月之暗面仍在進行預訓練，并于2025年7月推出基座模型K2、轉向開源。據晚點Latepost報道，近期完成5億美元C輪融資后，月之暗面有超過100億元人民幣現金儲備，投后估值43億美元。階躍星辰則在多模態(tài)模型上押下重注，聚焦智能終端Agent領域，和手機、汽車、機器人等終端廠商展開合作。百川智能與零一萬物則放棄了預訓練，前者切入醫(yī)療的垂直領域，后者則全面轉向To B企業(yè)服務市場。

招股書口徑顯示，按2024年收入計，智譜是中國最大的獨立大語言模型廠商及第二大大語言模型廠商，僅次于科大訊飛，超越了阿里巴巴和商湯科技，市場份額約6.6%。智譜目前圍繞MaaS平臺構建產品矩陣，提供語言模型、多模態(tài)模型、智能體模型及代碼模型四類產品，并配套模型微調、部署及智能體開發(fā)工具。IDC報告顯示，2025年上半年中國MaaS市場呈現爆發(fā)式增長，規(guī)模達12.9億元人民幣，同比增長421.2%。

一名AI領域投資人表示，智譜之所以成為“第一股”，與其較高的資金消耗速度不無關系；另一方面，智譜的模型在coding任務上有優(yōu)勢，抓住了AI Coding的東風。但該投資人也提醒，近期港股接連有GPU、大模型公司上市，以港股目前的偏好和表現在短期內很難提供較好的股價支撐，還需著眼長期。智譜AI早期投資方達晨財智的合伙人鄔曦表示，智譜上市后，資本注入將加速其多模態(tài)技術研發(fā)，尤其在文生視頻、3D生成等前沿領域縮小與國際巨頭差距；而作為“鏈主”企業(yè)，智譜有望帶動硬件、算力等上下游產業(yè)鏈協同，推動中國AI生態(tài)成熟。華興資本投資銀行事業(yè)部業(yè)務合伙人秦川指出，模型廠商的競爭正從單點能力的突破轉向系統(tǒng)化實力的較量，不僅包括基座模型的持續(xù)迭代，也包括面向真實業(yè)務場景的工程化能力、可復制的標準化交付能力，以及全鏈路自主可控的安全保障。