中資芯片的絕境反擊之路 規(guī)則武器化圍獵！2025年末，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的裂痕正以一種前所未有的方式加速擴(kuò)大。中國(guó)半導(dǎo)體領(lǐng)域知名投資機(jī)構(gòu)建廣資產(chǎn)將被迫出售其持有的全球USB橋接芯片龍頭企業(yè)FTDI 80.2%的股權(quán)。英國(guó)政府的強(qiáng)制出售令讓建廣資產(chǎn)面臨巨大壓力，繼荷蘭聞泰事件后，一場(chǎng)針對(duì)中資半導(dǎo)體海外投資的圍獵運(yùn)動(dòng)全面展開(kāi)。

這不是孤立的商業(yè)糾紛，而是地緣政治博弈在產(chǎn)業(yè)鏈層面的激烈外溢。國(guó)家安全成為一個(gè)可以無(wú)限擴(kuò)展的概念，法律規(guī)則淪為政治工具時(shí)，中國(guó)企業(yè)在海外苦心經(jīng)營(yíng)多年的資產(chǎn)面臨被系統(tǒng)性剝奪的風(fēng)險(xiǎn)。

故事原本是一個(gè)教科書(shū)式的成功案例。2021年12月，建廣資產(chǎn)通過(guò)其英國(guó)子公司以4.14億美元完成了對(duì)FTDI 80.2%股權(quán)的收購(gòu)。這家成立于1992年的企業(yè)是全球USB橋接芯片領(lǐng)域的隱形冠軍，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域，全球市占率接近20%。這筆收購(gòu)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)意義非凡，計(jì)劃逐步整合進(jìn)入A股上市公司電連技術(shù)體系，為中國(guó)半導(dǎo)體生態(tài)注入新的技術(shù)血液。

然而，三年后，這場(chǎng)看似水到渠成的交易遭遇逆轉(zhuǎn)。2024年11月5日，英國(guó)政府依據(jù)《2021年國(guó)家安全與投資法》中的“回溯審查”條款，對(duì)這項(xiàng)已完成的收購(gòu)發(fā)起追溯調(diào)查。盡管交易發(fā)生在法案生效之前，但法案允許政府對(duì)2020年11月至生效期間完成的交易進(jìn)行追溯審查。英國(guó)政府給出的理由是模糊的國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)，盡管FTDI并無(wú)任何軍工背景，客戶(hù)群體主要是消費(fèi)電子和工業(yè)設(shè)備制造商。

時(shí)間壓力緊迫。英國(guó)政府設(shè)定的最后期限是2025年12月底，若未能完成股權(quán)出售審批流程，政府將自行處置這些股權(quán)。這種強(qiáng)制出售可能給企業(yè)和股東帶來(lái)巨額損失。中資企業(yè)并未束手就擒。2024年12月，F(xiàn)TDI Holding Ltd向英國(guó)高等法院提起司法復(fù)核，質(zhì)疑行政命令的合法性，并申請(qǐng)臨時(shí)禁令暫停執(zhí)行。2025年2月，法院駁回了臨時(shí)救濟(jì)申請(qǐng)，理由是中資收購(gòu)對(duì)英國(guó)國(guó)家安全構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)“真實(shí)且重大”。7月舉行的實(shí)質(zhì)性聽(tīng)證會(huì)最終判決維持政府的強(qiáng)制出售令。

從FTDI到安世半導(dǎo)體，無(wú)論是英國(guó)還是荷蘭，這些案例本質(zhì)上是同一套邏輯：不能讓中國(guó)通過(guò)并購(gòu)獲取先進(jìn)技術(shù)，甚至已經(jīng)獲取的也要設(shè)法奪回。回顧過(guò)去十年，中資半導(dǎo)體海外并購(gòu)的“陣亡名單”觸目驚心。當(dāng)并購(gòu)之路被堵死，中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)向自主研發(fā)時(shí)，迎來(lái)的是另一套更嚴(yán)厲的限制。華為因自主研發(fā)5G技術(shù)領(lǐng)先被美國(guó)列入實(shí)體清單，芯片供應(yīng)被切斷；中芯國(guó)際攻克14納米工藝卻被限制購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)光刻機(jī)。

這種“規(guī)則武器化”的做法正在系統(tǒng)性地摧毀國(guó)際投資的基本信任。英國(guó)的《國(guó)家安全與投資法》允許對(duì)已完成交易進(jìn)行“回溯審查”，這意味著即便企業(yè)在交易時(shí)完全合規(guī)，數(shù)年后仍可能被追訴剝奪。荷蘭動(dòng)用塵封70余年的冷戰(zhàn)法律應(yīng)對(duì)“新威脅”。當(dāng)法律的確定性和可預(yù)期性蕩然無(wú)存，跨國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)成為“有”或“無(wú)”的問(wèn)題。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是全球化協(xié)作的典范，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的斷裂都將推高成本、延緩創(chuàng)新。當(dāng)前這場(chǎng)“圍獵”運(yùn)動(dòng)正在將供應(yīng)鏈推向碎片化的深淵。安世半導(dǎo)體事件顯示，荷蘭政府的“凍結(jié)令”制造了更大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)晶圓供應(yīng)被切斷，封測(cè)產(chǎn)能被隔離，整條汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈都在顫抖。這種“殺敵一千、自損八百”的做法終于讓始作俑者嘗到了苦果。荷蘭經(jīng)濟(jì)大臣卡雷曼斯宣布暫停針對(duì)安世半導(dǎo)體的行政令，但這并不意味著危機(jī)解除。

面對(duì)這場(chǎng)系統(tǒng)性的“圍獵”，中資企業(yè)并非全無(wú)還手之力。聞泰科技已明確表態(tài)將訴諸國(guó)際仲裁，援引《中荷雙邊投資協(xié)定》中的相關(guān)條款挑戰(zhàn)荷蘭政府的行政干預(yù)。安世中國(guó)加速?lài)?guó)產(chǎn)替代的做法雖然短期內(nèi)成本高昂，但長(zhǎng)期來(lái)看是降低地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的必要之舉。中國(guó)商務(wù)部對(duì)安世半導(dǎo)體實(shí)施出口管制，向國(guó)際社會(huì)傳遞了明確信號(hào)：中國(guó)在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上擁有反制能力。

在當(dāng)前環(huán)境下，追求控股權(quán)的大型并購(gòu)幾乎已成“高危動(dòng)作”。一些機(jī)構(gòu)開(kāi)始探索“小比例參股”模式，通過(guò)與當(dāng)?shù)赝顿Y者合作設(shè)立合資企業(yè)、引入“中間人”股東結(jié)構(gòu)等方式，降低政治敏感性。這些“迂回戰(zhàn)術(shù)”犧牲的是控制權(quán)和整合協(xié)同效應(yīng)，是否值得需要個(gè)案評(píng)估。

FTDI與安世半導(dǎo)體這一系列事件演變?yōu)橐粓?chǎng)關(guān)于全球化何去何從的深層叩問(wèn)。當(dāng)“國(guó)家安全”成為一個(gè)無(wú)所不包的筐，法律規(guī)則淪為地緣政治的工具，跨國(guó)投資的信任基礎(chǔ)正在坍塌之時(shí)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的開(kāi)放生態(tài)正在瓦解。封鎖與打壓往往是自主創(chuàng)新最強(qiáng)的催化劑。如果海外并購(gòu)之路越走越窄，“買(mǎi)不來(lái)”逐漸成為共識(shí)，“造得出”便成為唯一選擇。這條路更長(zhǎng)、更難、更寂寞，但也更踏實(shí)、更自主、更可持續(xù)。全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正站在十字路口，重建互信、恢復(fù)合作需要各方展現(xiàn)遠(yuǎn)見(jiàn)與克制。中資芯片的絕境反擊之路 規(guī)則武器化圍獵！