基金經(jīng)理，路越走越窄了！(8)
他在2025年重倉算力，收益達到126%。上一次出色的板塊配置是在2022年重倉航空股博弈疫后復蘇，當年收益在全市場也是頂尖的，不過2023-24年依然選擇重倉航空，收益排名下滑明顯。
雖然目前重倉算力帶來的收益非常明顯，但板塊步入下行期時，多數(shù)重倉算力的基金經(jīng)理是很難及時出逃的，原因在于基金經(jīng)理往往有路徑依賴，在一個賽道上掙了錢，對賽道的樂觀情緒加增，忽視了估值、滲透率以及交易擁擠度等負面指標。如在2020年新能源牛市中掙錢的新能源基金經(jīng)理，還有多位至今仍然重倉新能源，中間經(jīng)歷了巨大虧損。
主動權(quán)益基金經(jīng)理中，成長風格居多，主流投資框架是以行業(yè)景氣度、產(chǎn)業(yè)趨勢為中觀錨點，篩選高景氣賽道，做行業(yè)配置，再在賽道內(nèi)自下而上精選個股。但長期視角來看，在實際操作中，大量基金經(jīng)理的板塊配置和機會選擇效果不佳，短期拔尖的基金經(jīng)理非常多，長期能有精準的機會把握能力的基金經(jīng)理不足，少而又少。
為什么板塊配置常會出錯呢？
行業(yè)配置、中觀比較的核心應是“需求端的長期驅(qū)動力（如政策、技術(shù)、滲透率），以及供給端的競爭格局（如集中度、壁壘）”，但一些基金經(jīng)理缺乏產(chǎn)業(yè)深度，將短期業(yè)績高增”等同于高景氣。而且當某一賽道被市場共識定義為“高景氣”時，資金會蜂擁而入，導致板塊估值透支未來1-2年的業(yè)績增長，此時入場本質(zhì)是“接盤”。
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