首席經(jīng)濟學(xué)家共議資產(chǎn)前景慢牛邏輯逐步形成(2)

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2026-01-13 00:10:35 第一財經(jīng)

商品市場被多位首席經(jīng)濟學(xué)家視為未來兩年波動與機會并存的重要領(lǐng)域。申萬期貨首席經(jīng)濟學(xué)家薛鶴翔指出，當(dāng)前商品行情呈現(xiàn)出典型的輪動特征，由金融屬性最強的黃金啟動，逐步向工業(yè)金屬（銅、鋁）、新能源品種（碳酸鋰）過渡。與傳統(tǒng)周期中“黃金—工業(yè)金屬—原油”的路徑不同，本輪行情中新能源相關(guān)品種在一定程度上替代了原油的角色。從細分結(jié)構(gòu)看，貴金屬仍具配置價值，但已從黃金擴散至白銀、鉑金、鈀金；工業(yè)金屬中，鋁、鉛、鋅、錫、鎳等補漲。隨著商品金融屬性逐步弱化，投資難度反而上升，未來行情更依賴對供給端約束。劉郁認為，黃金的避險與貨幣屬性在地緣政治不確定性上升背景下持續(xù)發(fā)揮作用，上漲邏輯有支撐，相較而言，白銀波動幅度較大，參與難度更高，銅、稀土等戰(zhàn)略資源品價格可能持續(xù)強勢。

相較于權(quán)益與商品，債券市場當(dāng)前市場預(yù)期偏謹(jǐn)慎，但多位首席認為，債市并非完全缺乏機會。劉郁指出，在國內(nèi)外貨幣政策仍具不確定性的背景下，利率下行空間雖有限，但階段性寬松仍可能超出市場預(yù)期。若權(quán)益與商品在前期快速上漲后出現(xiàn)波動，債券資產(chǎn)或成為重要的切換配置方向。程強則認為，債市利率或呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，其核心變量在于負債端變化，若金融機構(gòu)負債端出現(xiàn)新的配置力量，固收資產(chǎn)仍有穩(wěn)定器功能。整體而言，債券更適合作為資產(chǎn)組合中的防守與平衡工具，而非進攻核心。

在跨境資產(chǎn)配置層面，王德倫認為，隨著人民幣匯率趨于穩(wěn)定并具備漸進升值潛力，中國資產(chǎn)的國際吸引力正在提升。從全球視角看，人民幣計價資產(chǎn)在權(quán)益、固收及另類資產(chǎn)上的配置價值均有提升空間。與此同時，美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向與全球AI投資周期，也使得海外資產(chǎn)配置仍具意義，但整體思路應(yīng)從單一市場押注轉(zhuǎn)向多元分散。

在具體配置層面，多位首席給出了偏中長期的框架性建議。王德倫提出，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)有望從以房地產(chǎn)和固收為主的“721”模式，逐步過渡至“442”結(jié)構(gòu)：40%穩(wěn)底盤資產(chǎn)、40%權(quán)益資產(chǎn)、20%商品等另類資產(chǎn)。程強與劉郁均強調(diào)，未來一年資產(chǎn)配置的關(guān)鍵不在于靜態(tài)比例，而在于動態(tài)調(diào)整能力。在波動加大的環(huán)境下，季度甚至更高頻的再平衡，將成為獲取超額收益的重要來源。今年需重視季度間調(diào)倉節(jié)奏，一季度采取“442”（股票、黃金、債比例）進攻型配置，二季度可轉(zhuǎn)向“334”保守型配置。

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