首席經(jīng)濟學(xué)家共議資產(chǎn)前景慢牛邏輯逐步形成

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2026-01-13 00:10:35 第一財經(jīng)

1月11日，在“2026年中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇年會”上，多位來自券商、資管、期貨等機構(gòu)的首席經(jīng)濟學(xué)家圍繞“資本市場與資產(chǎn)展望”展開討論。在宏觀環(huán)境、政策取向和市場結(jié)構(gòu)持續(xù)變化的背景下，與會人士普遍認為，未來一至三年中國資產(chǎn)配置的核心邏輯將從“總量博弈”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)演進”，權(quán)益資產(chǎn)仍是中長期主線，商品市場輪動深化，而債券資產(chǎn)在寬松預(yù)期與避險需求交織下，或迎來階段性配置機會。

多位首席經(jīng)濟學(xué)家指出，過去兩年資本市場制度改革的連續(xù)推進，正在改變中國資產(chǎn)定價的底層邏輯。華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁認為，新“國九條”、中長期資金入市、公募基金高質(zhì)量發(fā)展以及保險資金風(fēng)險因子調(diào)整等一系列制度安排，已共同構(gòu)建起“嚴把入口、暢通出口、鼓勵回報、引導(dǎo)長期資金”的制度框架。在這一背景下，市場最重要的變化并非短期上漲幅度，而是“下限”的逐步確立。相比判斷指數(shù)高點，更關(guān)鍵的是低點能否持續(xù)抬升，這將直接影響資本市場對中長期資金的吸引力。股指層面的波動正在收斂，投資者對極端回撤的擔憂有所緩解，這為長期資金持有權(quán)益資產(chǎn)提供了必要條件。

德邦證券首席經(jīng)濟學(xué)家程強也指出，過去資本市場更多承擔融資功能，而當前改革強調(diào)投融資平衡，投資回報被重新置于核心位置。這一轉(zhuǎn)向使資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的目標不再簡單體現(xiàn)為融資規(guī)模，而是體現(xiàn)在指數(shù)的穩(wěn)定向上和投資者獲得感的提升。

在大類資產(chǎn)判斷上，權(quán)益資產(chǎn)仍是多數(shù)首席經(jīng)濟學(xué)家最為看好的方向，但對節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的分歧明顯加大。劉郁判斷，2026年整體環(huán)境偏向“水漲船高”，但各類資產(chǎn)波動可能較2025年放大。在權(quán)益市場內(nèi)部，新舊動能能否形成共振將決定行情持續(xù)性。傳統(tǒng)動能修復(fù)空間有限，而科技仍是最具確定性的主線，但內(nèi)部輪動不可避免。程強進一步指出，中國經(jīng)濟正處于“破繭換裝”的階段，股市對總量下行的敏感度下降，對結(jié)構(gòu)變化的反映更加充分?！凹t利打底倉、科技博彈性”成為較為穩(wěn)健的策略組合。新華資產(chǎn)首席經(jīng)濟學(xué)家王德倫則提醒，隨著2024年四季度以來估值中樞明顯抬升，權(quán)益資產(chǎn)中長期向好并不意味著收益預(yù)期可以無限外推?？萍汲砷L依然是共識方向，但部分細分領(lǐng)域交易已趨擁擠，投資上需更加重視估值與產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)能力的匹配。

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