1月20日，日本長期國債在東京債券市場繼續(xù)遭到拋售，導致收益率不斷上揚。當天，作為日本長期利率指標的10年期日本國債收益率一度上升至2.330%，為1999年2月以來的最高水平。這一市場異動恰逢日本政局進入敏感時段，引發(fā)投資者對經濟前景的深度憂慮。

高市早苗政府宣布解散眾議院提前大選，這是否說明市場對其激進財政政策沒信心？國債遭拋售，對匯率以及日本民眾的日常生活帶來哪些負面影響？

中國國際問題研究院亞太所特聘研究員項昊宇分析，這一現象主要由三大因素驅動：首先是高市內閣財政紀律的松動，由于日本朝野各黨在眾議院大選臨近之際競相提出將食品消費稅完全取消的減稅提案，市場擔憂未來日本財政收入會銳減，赤字會擴大，甚至不得不增發(fā)更多國債來填補窟窿。其次是貨幣政策轉向預期，日本央行近期釋放鷹派信號，暗示若物價走勢維持高位，2026年可能進一步加息。這種貨幣政策由超寬松向正?；貧w的轉向，直接推高了債市的利率水平。最后是通脹與日元貶值壓力，在全球高通脹背景下，日元貶值推高進口能源和材料的成本。這種通脹長期化的預期使得投資者要求更高的久期溢價，從而導致長端國債遭受持續(xù)拋壓。

高市早苗主導的“早苗經濟學”核心就是擴張性財政政策，在日本國內物價高企的背景下，她為選舉需要而承諾暫停征收食品消費稅，并大幅增加防衛(wèi)預算和產業(yè)投資。在債券持有者看來，這無疑是給日本已愈發(fā)嚴重的債務問題火上澆油。日本公共債務占GDP比重已超過260%，疊加日元貶值問題，市場出現“債匯雙殺”局面，這深刻反映了投資者對于日本財政可持續(xù)性正在逐漸喪失信心。提前舉行大選也許有助于鞏固高市的執(zhí)政地位，但同時也意味著高市極具爭議的擴張性財政政策未來可能會更加毫無阻礙地推行。國債收益率的飆升本質上是市場在為日本可能出現的財政懸崖進行定價，也就是說，投資者正在通過拋售日本的債券來表達對于日本政府缺乏長期債務償還計劃的擔憂。

日本國債拋售引發(fā)的利率上行正在通過匯率和信貸這兩個渠道產生多米諾骨牌效應，深刻影響日本普通民眾家庭的財務狀況。國債價格的暴跌往往伴隨著資本的外流，導致日元對美元等主要貨幣進一步貶值。這對食品和能源自給率較低的日本來說，直接結果就是燃油、電費、食品等生活必需品價格連續(xù)上漲，民眾的實際購買力被嚴重削弱。10年期國債收益率是日本住房貸款長期固定利率的主要定價錨點，其收益率不斷上升，意味著數百萬背負房貸的日本家庭將面臨還款利息顯著增加，這對日本社會而言是一個非常大的沖擊。中小企業(yè)融資成本的上升可能會導致裁員，甚至是停止調薪，在生活成本上升的同時，收入的增長卻陷入停滯，會導致整個社會內需進一步萎縮。從長遠來看，日本政府用于教育、育兒等社會保障的財政預算可能會被日益增長的國債利息支出所吞噬，這種對經濟民生的負面?zhèn)鲗赡苁情L期而深刻的。

在當前大選政治敏感期，日本央行實際上處于既要抗通脹，又要穩(wěn)市場的兩難境地，很可能回天乏術。日本央行可以隨時宣布以固定利率無限制地買入日本國債，從而強行給利率設定上限，以防止收益率繼續(xù)暴漲。但此舉會被外界視為日本的財政赤字貨幣化，這會進一步誘發(fā)日元的拋售。鑒于現在市場的不穩(wěn)定性，日本央行可能會推遲原定于2026年初開始的減持國債計劃，通過維持現有的購債規(guī)模來給市場提供流動性。在1月份的央行政策會議上，日本央行行長植田和男可能會考慮采用更加溫和的措辭來安撫市場的情緒。這些手段在短期內可能會起到一定作用，但其副作用也非常明顯。只要高市政府不對外明確展現出遵守財政紀律的信號，日本央行的任何干預其實都只是在拖延時間，難以從根本上化解市場對于日本風險的重新評估。