近日，永輝超市發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計凈利潤為-21.4億元，連續(xù)第五年陷入虧損，且虧損額較2024年進一步擴大。公司解釋稱，年內(nèi)關(guān)閉了381家不符合定位的門店，并深度調(diào)改了315家，相關(guān)資產(chǎn)處置、人員優(yōu)化等一次性支出對業(yè)績形成顯著拖累。

永輝超市備受關(guān)注的“胖東來模式”學(xué)習(xí)已持續(xù)約21個月，門店調(diào)改仍在進行，效果有待準(zhǔn)確數(shù)據(jù)的披露。大幅調(diào)改也給公司帶來了資金壓力，此前拋出的定增計劃調(diào)降了募資規(guī)模，未來能否順利推進仍存不確定性。在行業(yè)普遍嘗試調(diào)改的背景下，永輝能否借轉(zhuǎn)型實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)成為焦點。

永輝超市發(fā)布的2025年年度業(yè)績預(yù)虧公告顯示，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為-21.4億元，扣非凈利潤為-29.4億元。這意味著自2021年來，永輝超市已連續(xù)虧損五個年頭，且2025年的虧損額較2024年有所擴大。受此消息影響，1月21日永輝超市股價下跌4.7%。

具體來看，2025年的虧損主要源于門店調(diào)改與停業(yè)的相關(guān)支出：調(diào)改涉及資產(chǎn)報廢損失、停業(yè)裝修期間的營收損失、一次性開辦費等，其中資產(chǎn)報廢及一次性投入合計約9.1億元；關(guān)店則產(chǎn)生資產(chǎn)報廢、人員優(yōu)化補償、租賃違約賠償?shù)葥p失。此外，還承擔(dān)了因停業(yè)裝修導(dǎo)致的毛利損失約3億元，確認境外股權(quán)投資公允價值變動損益-2.36億元，計提長期資產(chǎn)減值1.62億元。

自2024年5月啟動以來，改革已推行約21個月。從大規(guī)模門店調(diào)整與關(guān)停來看，永輝的“胖改”仍處深水區(qū)，但已過半程。根據(jù)2025年三季報提供的450家門店總數(shù)粗略估算，永輝超市目前調(diào)改進度已完成七成左右。

永輝超市此次大規(guī)模關(guān)閉門店的決策主要基于門店的歷史經(jīng)營表現(xiàn)及所處商圈特點進行評估。而在門店升級改造的篩選方面，永輝超市主要關(guān)注該門店所在商圈是否契合其未來重點聚焦的新中產(chǎn)客群定位，以及門店自身的物理空間結(jié)構(gòu)、物業(yè)條件等是否具備改造潛力。

永輝超市預(yù)計2026年底調(diào)改基本完成，調(diào)改重塑的方向包括商品供應(yīng)鏈變革、服務(wù)與顧客體驗升級、員工福利與組織文化。調(diào)改的工作從首批試點到逐步推廣，如今已邁入規(guī)?；⑾到y(tǒng)化階段，“調(diào)改門店迅速大幅提升客流和銷售額”。但有關(guān)調(diào)改門店的具體盈利情況，公司表示以公告為準(zhǔn)，具體數(shù)據(jù)請關(guān)注后續(xù)報告。

實地探訪一家2025年上半年調(diào)改完成的門店后發(fā)現(xiàn)，商品分門別類清晰，細節(jié)處體現(xiàn)體驗提升，設(shè)有永輝及胖東來的自有品牌專區(qū)。據(jù)店員反饋，門店調(diào)改后晚間和周末的客流有所增加，而門店員工數(shù)則有減少，員工收入有積極變化?，F(xiàn)場某消費者表示，店內(nèi)體驗不錯，免費剖魚的后處理也很便利。

永輝超市也對線上業(yè)務(wù)有所動作，比如擴大調(diào)改店的綜合服務(wù)范圍，打造“烘焙熟食”頻道，上新超200支優(yōu)質(zhì)3R商品等。根據(jù)2025年半年報披露，截至6月末開通線上業(yè)務(wù)的調(diào)改門店達99家，“2025年上半年永輝線上店倉業(yè)態(tài)已實現(xiàn)全面盈利”。

大刀闊斧的改造之下，永輝超市承受著資金壓力。除了上述連續(xù)虧損的業(yè)績外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2023年的45.69億元降到2025年前三季度的11.4億元，貨幣資金從2023年的58.39億元下降至2025年9月末的33.58億元。截至2025年9月末，公司面臨38.84億元的短期借款，5億元的長期借款，56.82億元的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款等，綜合資產(chǎn)負債率達到88.96%。

永輝超市最近的融資計劃并不順利。2025年7月，公司拋出定增計劃，計劃募資額39.92億元，兩個月后再度拋出一份“縮小版”的方案，將募資額從39.92億元下調(diào)為31.14億元。永輝超市預(yù)測，門店升級改造項目的測算稅后靜態(tài)投資回收期為4.84年（含建設(shè)期2年），稅后投資內(nèi)部收益率為21.57%。公司測算2025年四季度至2027年總體資金缺口為35.52億元。

即便在調(diào)改完畢后，永輝超市仍需面對同行的競爭。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(CCFA)對全國47家超市企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)，有四分之三的超市企業(yè)嘗試了調(diào)改，其中75%的調(diào)改超市門店銷售額實現(xiàn)了不同程度的增長。永輝超市在調(diào)改后半程能否迎來業(yè)績的扭轉(zhuǎn)，其融資計劃能否順利落地，仍需持續(xù)關(guān)注。