永輝超市在經(jīng)歷了一年半的“胖改”后，仍未擺脫虧損困境。2025年1月20日，公司發(fā)布預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)當(dāng)年歸母凈虧損約21.4億元，同比擴(kuò)大約45.58%；扣非歸母凈虧損約29.4億元，同比擴(kuò)大約21.99%。

葉國(guó)富曾表示，2025年公司的核心任務(wù)是減虧，通過提升人效、業(yè)績(jī)和毛利，同時(shí)降低成本和費(fèi)率來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。他還提到，計(jì)劃在2025年完成200家門店的調(diào)改，并關(guān)閉250至330家門店。實(shí)際上，到2025年底，永輝超市共關(guān)店381家，門店數(shù)量從775家降至403家，其中已完成調(diào)改的門店數(shù)為315家。大規(guī)模的調(diào)改與關(guān)店導(dǎo)致了資產(chǎn)報(bào)廢損失、停業(yè)裝修營(yíng)業(yè)收入損失及一次性開辦費(fèi)投入等，總計(jì)約9.1億元，加上停業(yè)裝修期間的毛利額損失約3億元，這些因素共同加劇了2025年的虧損。

作為國(guó)內(nèi)連鎖超市行業(yè)的龍頭，永輝超市早期以生鮮農(nóng)產(chǎn)品為特色，在巔峰時(shí)期擁有超過千家門店。但自2021年起，公司開始出現(xiàn)持續(xù)虧損。為了尋找新的出路，永輝超市于2024年開始向胖東來(lái)學(xué)習(xí)，并在同年6月開設(shè)了首家“胖改”門店。同年9月，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富斥資63億入股永輝超市，成為第一大股東，并親自擔(dān)任改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，加速推進(jìn)調(diào)改進(jìn)程。

轉(zhuǎn)型期的永輝超市累計(jì)虧損額約為38.8億元，股價(jià)也整體下行。2025年內(nèi)，公司股價(jià)累計(jì)下跌26.03%，1月22日收于4.67元/股，總市值約為424億元。

永輝超市的“胖改”主要圍繞提高商品質(zhì)量和優(yōu)化服務(wù)展開。山西證券研報(bào)顯示，自2024年以來(lái)，永輝超市走上“品質(zhì)零售”路線，大幅更新原有商品，強(qiáng)化烘焙及熟食商品布局，并踐行“寬類窄品”策略。供應(yīng)鏈方面，由傳統(tǒng)KA模式轉(zhuǎn)向成本加成模式。此外，公司還優(yōu)化了服務(wù)模式，提升消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)及員工滿意度。

調(diào)改取得了一定成果。2024年6月，永輝超市“胖改”首店鄭州信萬(wàn)廣場(chǎng)店的首日營(yíng)業(yè)額達(dá)188萬(wàn)元，是調(diào)改前平均銷售額的近14倍。2025年1月，福州奧體中心店日銷售額超300萬(wàn)元，創(chuàng)下“胖改”單店單日銷售紀(jì)錄。2024年，永輝超市共調(diào)改了31家門店，2025年前三季度，這些門店共實(shí)現(xiàn)銷售額46.62億元，同比增長(zhǎng)約71%，累計(jì)利潤(rùn)1.04億元，同比增長(zhǎng)約112%。

永輝超市預(yù)計(jì)，隨著調(diào)改深入，公司業(yè)績(jī)將得到改善。2025年末，已完成調(diào)改的門店數(shù)量達(dá)到315家，預(yù)計(jì)2026年將全部進(jìn)入穩(wěn)態(tài)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)積極貢獻(xiàn)。然而，并非所有門店都適合調(diào)改，選擇關(guān)閉的門店主要考慮歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及所處商圈，若盈利可能性較低則會(huì)選擇閉店。調(diào)改所需的資金支出以及閉店帶來(lái)的資產(chǎn)報(bào)廢損失、資產(chǎn)減值損失等也是導(dǎo)致2025年虧損加劇的重要原因之一。

經(jīng)歷一年半的調(diào)改，永輝超市絕大多數(shù)門店已完成升級(jí)改造。公司預(yù)計(jì)2026年將關(guān)店25家，調(diào)改門店約50家，較2025年明顯減少，因閉店和門店調(diào)改對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響也將顯著減少。

隨著“胖改”推進(jìn)，永輝超市逐漸步入“后創(chuàng)始人時(shí)代”。張軒松、張軒寧兄弟的話語(yǔ)權(quán)有所削弱，目前董事會(huì)中有多位具有名創(chuàng)優(yōu)品背景的董事。新任CEO王守誠(chéng)主導(dǎo)“學(xué)習(xí)胖東來(lái)”調(diào)改項(xiàng)目，在去年10月的新品發(fā)布會(huì)上代表永輝超市發(fā)言。

調(diào)改過程中，永輝超市的現(xiàn)金儲(chǔ)備大幅縮水。為籌措更多資金支持轉(zhuǎn)型，公司于2024年7月宣布定增募資計(jì)劃，最初計(jì)劃募資39.92億元，后調(diào)整為31.14億元。其中，門店升級(jí)改造、物流倉(cāng)儲(chǔ)升級(jí)項(xiàng)目將分別使用募集資金24.05億元、3.09億元。根據(jù)測(cè)算，綜合考慮貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額、未來(lái)資金使用需求、日常經(jīng)營(yíng)積累等，自2025年四季度至2027年，公司的總體資金缺口約為35.52億元，大于此次募資額。永輝超市表示，在本次發(fā)行募集資金到位前，公司可根據(jù)投資項(xiàng)目的實(shí)際情況，以自有或自籌資金先行投入，并在募集資金到位后依照規(guī)定程序予以置換。

此次定增預(yù)案顯示，永輝超市對(duì)門店升級(jí)改造項(xiàng)目的總投資約為39.79億元，改造門店數(shù)量約216家。每家門店所需的金額超過1800萬(wàn)元。為了配合門店升級(jí)，永輝超市還將對(duì)供應(yīng)鏈物流進(jìn)行升級(jí)，預(yù)計(jì)冷鏈倉(cāng)面積需提升至40%。公告顯示，擬升級(jí)改造的216家門店于2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.85億元，升級(jí)改造后的兩年為建設(shè)期，到了第三年，216家門店全部投入運(yùn)營(yíng)后的累計(jì)營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到32.82億元，較2024年提升約65%。且這216家門店的累計(jì)稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)將達(dá)到6.74億元，較2024年提升近兩成。