金價瘋漲的底層邏輯央行購金潮推動(4)

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2026-01-24 22:59:56 新浪財經(jīng)

從歷史經(jīng)驗來看，導(dǎo)致大級別黃金牛市啟動的因素必然是貨幣屬性。美國可能會由于多種原因，導(dǎo)致美元信譽(yù)遭受沖擊，對內(nèi)表現(xiàn)為通脹水平上升，對外表現(xiàn)匯率水平下跌，因此投資者積極購入黃金對沖美元風(fēng)險。金融和商品屬性會形成擾動，但無法改變整體趨勢。在兩輪牛市過程中，美聯(lián)儲政策利率沒有始終和黃金價格呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。大牛市結(jié)束的關(guān)鍵是重塑國際社會對美元的信心。美元信譽(yù)本質(zhì)上是美國國家信用的體現(xiàn)，這取決于多個方面，包括美國政府治理、經(jīng)濟(jì)增長速度、通貨膨脹水平、科技創(chuàng)新能力等。

本輪黃金大牛市自2022年自1614美元/盎司啟動以來，倫敦現(xiàn)貨黃金價格最高觸及4690.88美元/盎司，累計最大漲幅達(dá)190.64%。盡管當(dāng)前黃金價格已顯著攀升，但漲幅仍遠(yuǎn)低于前兩輪牛市峰值水平。本輪黃金大牛市的核心驅(qū)動力源于全球央行購買黃金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2022年9月，倫敦現(xiàn)貨黃金結(jié)束下跌、逐漸觸底，重新開始上漲。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022年3季度，全球央行購金規(guī)模達(dá)456.9噸，同比激增404.30%，成為所有需求類別中增長最為強(qiáng)勁的部分。同期，珠寶制造需求為586.2噸，同比增幅僅為12.71%；而投資需求與科技用金需求分別同比下降55.34%和7.51%，僅為103.8噸和78.8噸。央行購金不僅是當(dāng)時少數(shù)實現(xiàn)正增長的需求力量，其增長幅度也顯著超越其他需求類別，從而成為推動黃金價格趨勢反轉(zhuǎn)的決定性因素。

從年度數(shù)據(jù)觀察，央行購金潮與黃金價格上漲亦呈現(xiàn)出顯著同步性。2010至2021年間全球央行年均購金規(guī)模維持在473.28噸，市場格局相對穩(wěn)定。然而這一態(tài)勢在2022年發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，當(dāng)年央行購金量躍升至1080噸，較歷史均值實現(xiàn)倍增。隨后兩年這一趨勢得以延續(xù)，2023年和2024年分別達(dá)到1050.8噸與1089.4噸。這種持續(xù)三年的大規(guī)模集中購金行為，與同期黃金價格的強(qiáng)勁上漲在時間上高度吻合，充分證明各國央行已成為重塑黃金市場格局、推動金價上行的關(guān)鍵力量。

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