黃金上行趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)數(shù)年 避險(xiǎn)資產(chǎn)受益攀升！受多重因素影響，投資者持續(xù)拋售美元，美元指數(shù)在1月27日跌至近四年低點(diǎn)，目前徘徊于96.0關(guān)口附近。避險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)受益，金價(jià)強(qiáng)勢(shì)攀升。1月28日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中首次突破5300美元/盎司，日內(nèi)漲幅超過(guò)120美元，再度刷新歷史紀(jì)錄。

渣打銀行財(cái)富管理部全球首席投資總監(jiān)布思哲表示，黃金的長(zhǎng)期上行趨勢(shì)很可能會(huì)持續(xù)數(shù)年，如果金價(jià)出現(xiàn)任何回調(diào)，都將是買入機(jī)會(huì)。從投資組合的角度，他們配置約6%的黃金倉(cāng)位，高于大多數(shù)投資者2%—3%的配置水平，顯著提升了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。該配置策略將在2026年繼續(xù)執(zhí)行。

步入2026年，盡管國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在3%以上，但地緣政治緊張與貿(mào)易政策不確定性持續(xù)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，制約增長(zhǎng)動(dòng)力，也重塑著全球資金流向。在此環(huán)境下，黃金、白銀等貴金屬以及新興市場(chǎng)資產(chǎn)正獲得越來(lái)越多關(guān)注。

布思哲指出，在資產(chǎn)配置上，他將繼續(xù)超配中國(guó)市場(chǎng)，并在全球范圍內(nèi)看好以人工智能為核心的科技主線，認(rèn)為其仍具備可持續(xù)的增長(zhǎng)潛力。面對(duì)復(fù)雜多變的宏觀與地緣政治環(huán)境，他建議投資者通過(guò)跨區(qū)域、跨行業(yè)的多元化配置，增強(qiáng)投資組合的抵御能力。

他認(rèn)為2026年全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，不太可能出現(xiàn)全球性的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。主要經(jīng)濟(jì)體（無(wú)論是美國(guó)、中國(guó)還是歐洲）的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)均將保持在合理水平，不會(huì)特別突出。美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟跡象導(dǎo)致2026年增速將較2025年小幅放緩，但科技行業(yè)資本支出周期與人工智能發(fā)展仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐，這意味著經(jīng)濟(jì)衰退的概率較低，但仍有60%概率呈現(xiàn)緩慢增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

在貿(mào)易方面，全球其他經(jīng)濟(jì)體正在學(xué)習(xí)如何應(yīng)對(duì)美國(guó)政策帶來(lái)的挑戰(zhàn)，貿(mào)易問(wèn)題對(duì)2026年全球經(jīng)濟(jì)的影響將逐漸減弱。但在地緣政治層面，委內(nèi)瑞拉局勢(shì)和格陵蘭島的動(dòng)向備受關(guān)注。隨著美國(guó)中期選舉臨近，政府為爭(zhēng)取選票而衍生出各類議題，這些議題將成為2026年反復(fù)出現(xiàn)的主題，需要持續(xù)關(guān)注。

從主要經(jīng)濟(jì)體的總體增長(zhǎng)情況來(lái)看，印度、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體增速將顯著領(lǐng)先于發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，它們?nèi)詫⑹侨蛟鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。美國(guó)增速預(yù)計(jì)在2%低位徘徊，成績(jī)尚可，但談不上出色。歐洲則更為艱難，盡管工業(yè)化進(jìn)程加速與國(guó)防開(kāi)支增長(zhǎng)將為歐洲經(jīng)濟(jì)托底，但整體仍難實(shí)現(xiàn)超過(guò)1.5%的增長(zhǎng)率。

關(guān)于中國(guó)，去年的增長(zhǎng)呈現(xiàn)明顯的前置效應(yīng)，上半年刺激政策效應(yīng)顯著提振了增長(zhǎng)，下半年則有所減弱。通脹已經(jīng)觸底回升，若這種趨勢(shì)得以延續(xù)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常利好。因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)真正需要的是名義GDP增長(zhǎng)，而不僅僅是實(shí)際GDP增長(zhǎng)。因此，通脹仍是關(guān)鍵觀察指標(biāo)，大概率將回升至1%—2%，這對(duì)經(jīng)濟(jì)而言將是重大利好。

貨幣政策寬松措施已經(jīng)開(kāi)始落地，政策制定者深知當(dāng)前面臨的核心挑戰(zhàn)在于債務(wù)水平，因此他們不會(huì)采取導(dǎo)致未來(lái)債務(wù)過(guò)度累積的做法。貨幣政策是他們正在積極運(yùn)用的主要工具之一，同時(shí)財(cái)政政策也將發(fā)揮更大作用。真正需要重點(diǎn)發(fā)力的方向是進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)潛力，比如采取措施助力房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步穩(wěn)定并回暖，這將顯著提振消費(fèi)信心，助力更高質(zhì)量的增長(zhǎng)目標(biāo)。

布思哲表示，他們目前超配中國(guó)股票，尤其側(cè)重除日本外亞洲市場(chǎng)股票?？萍际撬麄?cè)谌蚍秶春玫闹骶€，不僅在中國(guó)，也在美國(guó)和歐洲超配科技板塊。人們認(rèn)識(shí)到科技和人工智能的重要性，不僅關(guān)乎經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利，也涉及地緣層面競(jìng)爭(zhēng)，保持技術(shù)領(lǐng)先至關(guān)重要。大量投資正涌入這一領(lǐng)域，美國(guó)超大規(guī)模企業(yè)的AI資本支出預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約40%，預(yù)計(jì)中國(guó)在2026年也將實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

目前他并不擔(dān)心全球市場(chǎng)正在變得過(guò)度依賴人工智能這一敘事。他認(rèn)為科技和AI領(lǐng)域不存在泡沫。原因有兩個(gè)：全球AI建設(shè)仍處早期階段，且科技板塊的盈利增長(zhǎng)增速遠(yuǎn)超整體市場(chǎng)，其股價(jià)表現(xiàn)也有基本面支撐。因此，人工智能熱潮有望持續(xù)，從歷史對(duì)比來(lái)看，當(dāng)前態(tài)勢(shì)更接近1997年而非1999年，意味著市場(chǎng)仍有上行空間。

在新興市場(chǎng)中，他們超配中國(guó)和印度。印度市場(chǎng)在2025年表現(xiàn)顯著落后，估值壓力已明顯緩解，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁。市場(chǎng)開(kāi)始上調(diào)盈利預(yù)期，隨著國(guó)內(nèi)增值稅（VAT）商品及服務(wù)稅（GST）改革等政策調(diào)整持續(xù)落地，國(guó)際投資者開(kāi)始增持印度資產(chǎn)，這也是一個(gè)積極信號(hào)。

預(yù)計(jì)2026年美元將小幅走弱，不會(huì)重演去年上半年的美元大幅拋售行情，但確實(shí)會(huì)略顯疲軟。這對(duì)投資者是積極信號(hào)，尤其是對(duì)新興市場(chǎng)更加利好。當(dāng)美元走弱時(shí)，各類資產(chǎn)表現(xiàn)通常更好，無(wú)論是債券、股票還是大宗商品。

黃金在年初走強(qiáng)已成為常態(tài)，過(guò)去六年中有四年，黃金都在年初一兩個(gè)月內(nèi)漲幅強(qiáng)勁。許多央行開(kāi)始重新思考儲(chǔ)備配置，轉(zhuǎn)向黃金分散風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為黃金的長(zhǎng)期上行趨勢(shì)很可能會(huì)持續(xù)數(shù)年，如果金價(jià)出現(xiàn)任何回調(diào)，都將是買入機(jī)會(huì)。從投資組合的角度，他們配置約6%的黃金倉(cāng)位，顯著提升了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。去年金價(jià)上漲超過(guò)60%，他們對(duì)黃金高配取得了顯著收益，將在2026年延續(xù)這一配置策略。

核心風(fēng)險(xiǎn)在于，若美國(guó)通脹未能回落，甚至突破3%的關(guān)口，將極具挑戰(zhàn)性。當(dāng)前認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)具備降息條件，預(yù)計(jì)今年將降息75個(gè)基點(diǎn)，這是基于勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟以及通脹保持穩(wěn)定或小幅下降的判斷。但顯然，若通脹大幅飆升，美聯(lián)儲(chǔ)將難以繼續(xù)降息，這可能引發(fā)股債市場(chǎng)波動(dòng)。核心配置原則始終是盡可能多元化，對(duì)于股票投資也是如此，在區(qū)域?qū)用?，提到了美?guó)和亞洲，在行業(yè)板塊層面，他們?cè)诿拦芍型瑫r(shí)超配醫(yī)療、公用事業(yè)與科技板塊，以尋求平衡，實(shí)現(xiàn)投資多元化。此外，若投資者有條件配置私募資產(chǎn)或?qū)_基金，這些也是有效的分散投資工具，可以顯著提升預(yù)期回報(bào)，而風(fēng)險(xiǎn)增幅卻極為有限。