正值A(chǔ)股年報(bào)預(yù)告披露期，一批上市券商密集報(bào)喜。1月28日下午，長(zhǎng)城證券發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年1-12月歸母凈利潤(rùn)為22.91億至24.49億元，同比增長(zhǎng)45%至55%，基本每股收益為0.57至0.61元。

前一晚，國(guó)泰海通、申萬(wàn)宏源、東方證券、招商證券、華西證券和紅塔證券等六家券商也發(fā)布了2025年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，全年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)111%—115%、74.64%—93.83%、67.80%、18.43%、74.46%—126.66%和59.05%。截至1月28日18時(shí)，A股已有13家上市券商披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)，業(yè)績(jī)集體實(shí)現(xiàn)高增。

目前，中信證券、國(guó)泰海通、申萬(wàn)宏源和招商證券四家頭部券商的業(yè)績(jī)已經(jīng)披露，凈利潤(rùn)均有望突破百億。從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，頭部券商在自營(yíng)、財(cái)富管理、投資銀行等方面展現(xiàn)韌性，各大業(yè)務(wù)條線收入同比實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。例如，申萬(wàn)宏源預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)101億元至111億元，同比增長(zhǎng)61.59%至77.59%。這是申萬(wàn)宏源自2015年后再次突破百億盈利。

對(duì)于整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升的原因，申萬(wàn)宏源認(rèn)為是深化體制機(jī)制改革，全面推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，在投資交易、財(cái)富管理、投資銀行等核心領(lǐng)域展現(xiàn)出良好的發(fā)展韌性。國(guó)泰海通則體現(xiàn)出券業(yè)并購(gòu)整合深化的顯著成效，初步實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的協(xié)同效應(yīng)。國(guó)泰海通預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)275.33億元到280.06億元，同比增加111%到115%。

中小及區(qū)域券商業(yè)績(jī)也普遍上漲。國(guó)聯(lián)民生憑借顯著的整合并表效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.08億元，同比大增406%左右。華西證券、紅塔證券、華鑫證券、東北證券和西南證券等業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣亮眼，凈利潤(rùn)增速均在50%以上。湘財(cái)股份旗下湘財(cái)證券全年凈利潤(rùn)5.53億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)155%；指南針旗下麥高證券全年凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)130%。

不過(guò)，國(guó)融證券和中山證券2025年業(yè)績(jī)承壓，歸母凈利潤(rùn)分別僅0.77億元和0.21億元，同比下滑顯著。業(yè)內(nèi)人士指出，小型券商因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、資源稟賦短板凸顯，難以把握市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，疊加行業(yè)傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)盈利空間被持續(xù)擠壓，業(yè)績(jī)修復(fù)乏力。

盡管行業(yè)盈利豐厚，但在本輪牛市中，券商板塊股價(jià)長(zhǎng)期橫盤，呈現(xiàn)出盈利與估值明顯錯(cuò)配的狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，大型券商、中小券商的市凈率均值分別為1.44倍和1.67倍，處于歷史較低水平。賣方研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，券商板塊估值具備較大修復(fù)空間。華泰證券研報(bào)顯示，2025年第四季度末，券商板塊主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位環(huán)比提升0.10pct至0.72%，但仍處于歷史較低水平。市場(chǎng)交易高位活躍，部分券商業(yè)績(jī)預(yù)告、快報(bào)高增，看好“市場(chǎng)+業(yè)績(jī)”共振下的板塊修復(fù)機(jī)會(huì)。

中國(guó)銀河非銀金融分析師張琦認(rèn)為，國(guó)家政策目標(biāo)將持續(xù)定調(diào)板塊未來(lái)走向，流動(dòng)性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動(dòng)證券板塊景氣度上行。當(dāng)前環(huán)境下，中長(zhǎng)期資金加速入市，市場(chǎng)活躍度維持高位，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展、金融科技賦能均有望成為行業(yè)提升ROE驅(qū)動(dòng)力。建議關(guān)注綜合實(shí)力強(qiáng)勁的頭部券商，以及在財(cái)管、自營(yíng)、跨境等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的券商。