2026年會迎來“超級有色周期2.0”嗎供需共振與估值重塑

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2026-01-30 23:28:08 新浪網(wǎng)

戴維斯雙擊理論框架指出，企業(yè)盈利增長與估值提升共同作用可以帶來股價躍升。其核心在于每股收益增長和市盈率擴張的結(jié)合。當(dāng)前有色金屬行業(yè)正處于這一現(xiàn)象的強化版本中，供給剛性約束加上需求結(jié)構(gòu)性擴張推動了盈利增長，而全球貨幣寬松政策及地緣政治變化則重塑了估值體系。

供給端面臨“卡脖子”問題，如全球銅礦資本開支自2013年達(dá)到峰值后持續(xù)低迷，預(yù)計到2025年銅礦干擾率將超過10%。印尼Grasberg礦山事故、智利銅礦品位下降等問題進一步加劇了短缺。鋁價也受到電解鋁產(chǎn)能上限（中國為4500萬噸）以及歐洲高能源成本的影響，供給彈性幾乎消失。與此同時，需求端迎來爆發(fā)式增長，AI算力中心每GW用銅量達(dá)2-4萬噸，光伏裝機量激增拉動白銀需求，新能源汽車輕量化趨勢推動鋁消費增加，預(yù)計2026年全球銅、鋁供需缺口分別將達(dá)到30萬噸和110萬噸。

在估值方面，從周期溢價轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略安全溢價的趨勢明顯。隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，實際利率下行推升黃金和白銀估值；美元信用弱化促使各國央行增持黃金，預(yù)計2025年全球央行凈購金量將達(dá)到634噸，黃金市盈率有望從15倍修復(fù)至25倍。此外，銅、鎢等品種因AI和軍工需求被賦予成長股邏輯，市盈率中樞從10倍上移至20倍。

貴金屬領(lǐng)域，黃金和白銀均面臨貨幣安全與避險需求雙重驅(qū)動的機會。地緣沖突和美債危機推動避險情緒升溫，高盛預(yù)測2026年金價可能挑戰(zhàn)5000美元/盎司。白銀方面，光伏銀漿需求增長疊加金銀比修復(fù)，未來彈性可能超過黃金。

小金屬方面，政策管制與產(chǎn)業(yè)升級帶來了顯著紅利。例如，中國對鎢礦實施出口配額制度，并且軍工需求激增，預(yù)計鎢價將突破60萬元/噸。稀土由于緬甸禁采導(dǎo)致全球供給缺口擴大，加之新能源車永磁電機需求支撐，價格中樞也將上移。

工業(yè)金屬正經(jīng)歷新舊動能轉(zhuǎn)換過程中的再平衡。AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)和電網(wǎng)投資增加了銅的需求，預(yù)計2026年全球精煉銅短缺30萬噸，銅價中樞或?qū)⑸弦浦?.3萬美元/噸。鋁方面，綠色電力鋁占比提高降低了成本，同時汽車輕量化趨勢對沖了地產(chǎn)下行風(fēng)險。

然而，繁榮背后也存在風(fēng)險與挑戰(zhàn)。美國可能對銅加征關(guān)稅，貿(mào)易壁壘可能導(dǎo)致區(qū)域性價差擴大。如果AI產(chǎn)業(yè)化進度放緩，“新基建金屬”的需求彈性可能會受到影響。部分小金屬市盈率已超過50倍，需警惕美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)引發(fā)市場回調(diào)。

針對以上情況，投資者應(yīng)聚焦于“安全+成長”兩條主線進行配置。建議重點關(guān)注黃金、白銀、銅、鎢等核心資產(chǎn)，同時考慮稀土、鋰、錫作為衛(wèi)星倉位，并利用期貨期權(quán)管理波動風(fēng)險。

(責(zé)任編輯：0882)

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