2月2日，黃金、白銀基金遭遇劇烈調(diào)整。國投白銀LOF復(fù)牌后直接封死跌停板，跌停價掛單超過80億元，而截至午間收盤日內(nèi)成交量僅約5000萬元。同日，易方達、嘉實基金旗下黃金LOF日內(nèi)跌幅均超7%，永贏、華夏、國泰、華安等基金公司的黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF集體開盤跌停。

此次暴跌的直接導(dǎo)火索是美國總統(tǒng)特朗普提名鷹派人物沃什出任美聯(lián)儲主席，引發(fā)市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的恐慌。從資金蜂擁而入到排隊出逃的極端轉(zhuǎn)換，不僅暴露了短期投機熱潮下的流動性陷阱，也反映出部分投資者對基金套利機制和場內(nèi)溢價風(fēng)險的認知不足。

國投白銀LOF按公告復(fù)牌交易，開盤即跌停，盤口數(shù)據(jù)顯示，跌停價格上的賣出掛單金額超過80億元；市場買盤較為萎靡，截至午間收盤，該基金成交量僅約5000萬元，意味著掛單出逃的數(shù)十億資金當日幾乎沒有成交可能。有投資者在網(wǎng)絡(luò)交流平臺發(fā)問：“這要幾個跌停才能出來？”部分投資者回應(yīng)稱，“三個（跌停）起步”，不少人預(yù)測需要4、5個跌停。

與此同時，黃金、白銀主題基金集體遭受重挫。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至午間收盤，易方達黃金LOF、嘉實黃金LOF日內(nèi)跌幅均超7%；永贏、華夏、國泰、華安基金等旗下多只黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF開盤即告跌停，近3個交易日最大回撤接近30%。

此次貴金屬基金集體重挫的直接原因是特朗普1月30日提名美國聯(lián)邦儲備委員會前理事凱文?沃什為下任美聯(lián)儲主席。公開信息顯示，沃什長期持鷹派貨幣政策立場，曾公開批評量化寬松政策的副作用。盡管其近期表態(tài)支持降息，但市場普遍認為，若沃什出任美聯(lián)儲主席，美聯(lián)儲的貨幣寬松節(jié)奏將慢于此前市場的樂觀預(yù)期。

這一消息導(dǎo)致國際貴金屬期貨價格暴跌。1月30日，紐商所白銀期貨主力合約單日跌幅超過30%，創(chuàng)下1980年以來最大單日跌幅；黃金期貨主力合約跌幅也超過10%，為上世紀80年代以來最大單日跌幅。

面對此次貴金屬價格的大幅調(diào)整，券商機構(gòu)紛紛發(fā)布后市研判，“長多短空”成為行業(yè)普遍觀點，短期震蕩調(diào)整不改中長期牛市邏輯。天風(fēng)證券固收團隊認為，當前處于世界競爭格局的關(guān)鍵節(jié)點，預(yù)計全球央行對黃金的長線配置需求將繼續(xù)存在，充當黃金價格的根本支撐。短期內(nèi)黃金或進入震蕩期，買入情緒偏謹慎但底部有支撐。短線投機者的情緒平息后，或重現(xiàn)上漲的主線。

申萬宏源證券發(fā)布的資產(chǎn)配置觀點同樣指出，貴金屬短期仍處于降低波調(diào)整階段，靜待波動率回到低位；從中期邏輯來看，沃什上臺并不意味著美聯(lián)儲系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向鷹派，黃金中期邏輯并未破壞。

本輪黃金、白銀基金投資熱，尤其是以國投白銀LOF為代表的品種，上演了一場從極致狂歡到瞬間冰凍的“活劇”。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，國投白銀LOF在2026年1月一度暴漲1.3倍，自2025年12月以來累計漲幅更是超過2倍。在這場狂歡中，“套利”成為最吸睛的標簽。

LOF的核心設(shè)計在于其獨特的雙重交易機制：投資者既可以在場外按基金凈值申購贖回，也可以像股票一樣在場內(nèi)實時買賣。當場內(nèi)交易價格高于基金凈值時，理論上存在“場外申購、場內(nèi)賣出”的套利空間。然而，這一看似無風(fēng)險的操作并非絕對安全。

自2025年12月以來，隨著國際金價、銀價加速上漲，貴金屬基金投資不斷升溫，國投白銀LOF作為全市場唯一主投白銀期貨的公募基金，在資金涌入下場內(nèi)價格溢價率開始攀升。網(wǎng)上出現(xiàn)眾多關(guān)于該基金的套利“課程”，進一步加速資金進場。其間，國投白銀LOF場內(nèi)價格溢價率一度突破50%。

然而，上述套利模式本身存在明顯約束：LOF場內(nèi)申購的基金份額需遵循T+2交易規(guī)則，即申購后需等待兩個交易日才能賣出，期間市場價格可能大幅波動。為防范風(fēng)險，國投基金多次調(diào)整該產(chǎn)品的申購限額，甚至?xí)和Ｉ曩彛苯臃馑捞桌ǖ馈?/p>

即便套利通道受限，仍有大量資金直接在場內(nèi)追漲國投白銀LOF，推動其場內(nèi)溢價率一路走高，最高時突破60%。對此，國投基金多次發(fā)布公告，提示基金場內(nèi)交易價格大幅溢價的風(fēng)險。深交所1月30日發(fā)布的監(jiān)管動態(tài)也顯示，近期“國投白銀LOF”等基金產(chǎn)品存在溢價過高情形，基金公司多次發(fā)布溢價風(fēng)險提示及停牌公告，但相關(guān)基金產(chǎn)品溢價率仍繼續(xù)上升，部分投資者在交易過程中存在影響基金正常交易秩序的異常交易行為，深交所依規(guī)對相關(guān)投資者采取了暫停交易等自律監(jiān)管措施。

如今白銀炒作降溫，場內(nèi)追漲的投資者正面臨雙重損失：一方面，基金跟蹤的白銀期貨價格大幅下跌，帶動基金凈值走低；另一方面，前期炒作形成的高溢價快速消失，場內(nèi)交易價格向基金凈值回歸，這意味著投資者的實際虧損幅度可能遠大于期貨價格下跌帶來的凈值損失。

從貴金屬基金的本輪炒作與調(diào)整可以看出，場內(nèi)基金的高溢價炒作背后潛藏著多重風(fēng)險，普通投資者盲目跟風(fēng)很容易成為最后接盤者。當“套利”變成“套人”，當“稀缺性”成為“陷阱”，唯有回歸價值投資的本質(zhì)，敬畏市場、敬畏風(fēng)險，才能在資本浪潮中行穩(wěn)致遠。