黃金白銀大跳水，還會(huì)漲嗎？機(jī)構(gòu)熱議！ 多重因素導(dǎo)致短期波動(dòng)。進(jìn)入2026年，“淘金熱”持續(xù)不減，但近期波動(dòng)明顯加劇。自上周五起，黃金白銀價(jià)格雙雙下跌，國(guó)際金價(jià)接近4400美元/盎司關(guān)口。

盡管短期內(nèi)黃金市場(chǎng)可能因獲利了結(jié)、宏觀預(yù)期切換等因素延續(xù)高波動(dòng)，但主流機(jī)構(gòu)對(duì)其中長(zhǎng)期走勢(shì)仍持樂(lè)觀態(tài)度。機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，央行購(gòu)金、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性以及投資需求的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，共同構(gòu)成了黃金的長(zhǎng)期支撐邏輯。他們建議投資者在參與市場(chǎng)時(shí)，需密切關(guān)注上述核心驅(qū)動(dòng)因素的變化，并做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和倉(cāng)位調(diào)整。

黃金和白銀價(jià)格暴跌是多重因素疊加的結(jié)果。宏觀敘事切換與過(guò)度擁擠交易結(jié)構(gòu)的共同作用是原因之一。此前，在特朗普面臨中期選舉壓力的背景下，寬松交易仍是主線敘事。財(cái)政擴(kuò)張、美元走弱、流動(dòng)性再度泛濫幾乎成為市場(chǎng)的共識(shí)。同時(shí)，日本國(guó)債階段性拋售引發(fā)的全球利率擾動(dòng)進(jìn)一步強(qiáng)化了美元走弱的預(yù)期，推高了貴金屬及部分大宗商品的價(jià)格斜率。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席人選押注在極短時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)向鷹派人物凱文·沃什，動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)降息路徑高度確定的信心，對(duì)依賴流動(dòng)性敘事的資產(chǎn)構(gòu)成直接沖擊。此外，黃金前期漲勢(shì)已超出正常宏觀定價(jià)節(jié)奏，機(jī)構(gòu)與散戶資金集中涌入導(dǎo)致倉(cāng)位高度集中、杠桿化，在風(fēng)向變化時(shí)引發(fā)連鎖拋售。

另一個(gè)因素是短期獲利回吐壓力。在黃金快速上行后，投資者獲利了結(jié)的渴望增強(qiáng)，加劇了短期波動(dòng)。高盛全球銀行業(yè)與市場(chǎng)部固定收益、外匯及大宗商品全球聯(lián)席主管安舒爾·塞加爾從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)角度分析，貴金屬市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，全球僅約5%的黃金由投資者持有，因此央行等主體的需求邊際變化極易引發(fā)價(jià)格劇烈波動(dòng)。

機(jī)構(gòu)對(duì)黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)普遍持樂(lè)觀態(tài)度，但對(duì)短期路徑存在不同判斷。瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室將今年前三個(gè)季度黃金目標(biāo)價(jià)從此前的5000美元/盎司上調(diào)至6200美元/盎司，并預(yù)計(jì)在美國(guó)中期選舉之后，金價(jià)將于2026年末回落至5900美元/盎司。這次調(diào)整基于瑞銀財(cái)富管理CIO認(rèn)為需求強(qiáng)于此前預(yù)期，主要由投資需求驅(qū)動(dòng)，而非央行買盤。目前，瑞銀財(cái)富管理CIO預(yù)測(cè)金價(jià)的上行情景目標(biāo)價(jià)為7200美元/盎司，下行情景目標(biāo)價(jià)為4600美元/盎司。

塞加爾強(qiáng)調(diào)，央行購(gòu)金行為驅(qū)動(dòng)的是“跨越數(shù)十年的長(zhǎng)期趨勢(shì)”，近年來(lái)金價(jià)的上漲部分可視為對(duì)2010—2020年黃金“幾乎停滯不前”的補(bǔ)漲。他并不認(rèn)為金價(jià)會(huì)延續(xù)指數(shù)級(jí)暴漲，但對(duì)市場(chǎng)存在大量泡沫的說(shuō)法表示“并不擔(dān)憂”。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為美元強(qiáng)弱與全球利率預(yù)期將對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金產(chǎn)生直接影響。此外，以下幾大因素將主導(dǎo)黃金未來(lái)走向：首先是央行購(gòu)金行為的持續(xù)性與穩(wěn)定性。塞加爾認(rèn)為，全球央行從美元轉(zhuǎn)向貴金屬的資產(chǎn)配置調(diào)整是主要驅(qū)動(dòng)力。瑞銀財(cái)富管理CIO指出，波蘭央行提高黃金持有目標(biāo)的舉動(dòng)值得關(guān)注，若更多央行效仿，表明其對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感度下降，可能維持較高采購(gòu)量。其次是宏觀經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境。瑞銀財(cái)富管理CIO提到，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂、政策不確定性均利好黃金?？镎赋觯缆?lián)儲(chǔ)寬松周期的暫停是金價(jià)主要下行風(fēng)險(xiǎn)，而收益率趨勢(shì)性下降則構(gòu)成支撐。第三是地緣政治與避險(xiǎn)需求。匡正強(qiáng)調(diào)，投資者對(duì)伊朗局勢(shì)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂助長(zhǎng)了黃金漲勢(shì)，避險(xiǎn)和投資組合多樣化需求是主要驅(qū)動(dòng)因素。第四是投資需求與市場(chǎng)情緒。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年全年《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2025年全球黃金總需求達(dá)5002噸，創(chuàng)歷史新高；全年黃金需求總金額達(dá)5550億美元。2025年投資需求增至2175噸的里程碑水平，成為推動(dòng)2025年黃金總需求刷新歷史紀(jì)錄的主要驅(qū)動(dòng)力。全年黃金ETF凈增801噸，是有記錄以來(lái)的第二強(qiáng)勁的年份。