多家企業(yè)按噸向銀行借金對(duì)沖金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)！為應(yīng)對(duì)金價(jià)下跌帶來(lái)的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，黃金租賃已成為部分珠寶企業(yè)的常見(jiàn)做法。2月2日，周大生發(fā)布公告稱，2026年度開展黃金租賃業(yè)務(wù)的交易最高額度不超過(guò)4000千克的議案已獲得董事會(huì)審議通過(guò)。

自2017年上市以來(lái)，周大生每年均開展了黃金租賃業(yè)務(wù)，交易最高額度從1500千克一度漲至5000千克。除周大生外，潮宏基、中國(guó)黃金、湖南黃金等企業(yè)也按噸向銀行租賃黃金，并普遍進(jìn)行套期保值操作。

分析人士指出，企業(yè)在租賃的同時(shí)進(jìn)行套期保值操作，主要是為了應(yīng)對(duì)金價(jià)單邊上漲帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，企業(yè)要避免黃金租賃帶來(lái)的虧損，需在風(fēng)險(xiǎn)管理體系和操作紀(jì)律上加強(qiáng)建設(shè)。

黃金租賃是指企業(yè)向銀行借入黃金原材料用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，按照合同約定支付租賃費(fèi)用，到期后通過(guò)向上海黃金交易所購(gòu)入或以自有庫(kù)存將等質(zhì)等量的黃金實(shí)物歸還銀行。這種業(yè)務(wù)可以有效對(duì)沖公司黃金類庫(kù)存在黃金價(jià)格大幅下跌時(shí)的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。

周大生表示，由于黃金租賃合約上的因黃金價(jià)格波動(dòng)與公司黃金類庫(kù)存上的價(jià)格波動(dòng)所形成的損益反向影響，因此黃金租賃業(yè)務(wù)可以有效對(duì)沖公司黃金類庫(kù)存在黃金價(jià)格大幅下跌時(shí)的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。紅星資本局梳理發(fā)現(xiàn)，自2017年上市以來(lái)，周大生每年均會(huì)向銀行租賃黃金，交易最高額度逐年增加。

湖南黃金2025年4月曾發(fā)布公告稱，為拓展融資渠道、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司與銀行開展黃金租賃業(yè)務(wù)，擬開展黃金租賃的數(shù)量為累計(jì)不超過(guò)3000千克黃金，租賃最長(zhǎng)期限為12個(gè)月。

蘇商銀行特約研究員武澤偉表示，企業(yè)開展黃金租賃業(yè)務(wù)主要基于風(fēng)險(xiǎn)管理和融資成本優(yōu)化雙重目的。在風(fēng)險(xiǎn)管理層面，涉金企業(yè)持有大量黃金庫(kù)存，面臨金價(jià)下跌帶來(lái)的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)向銀行租入黃金并用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)建立了與自有庫(kù)存價(jià)格波動(dòng)方向相反的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，從而有效對(duì)沖潛在減值損失。在融資優(yōu)化層面，黃金租賃為企業(yè)提供了高效的流動(dòng)資金解決方案。企業(yè)無(wú)須在初期投入巨額現(xiàn)金購(gòu)買原材料，僅需支付租賃費(fèi)用即可獲得黃金使用權(quán)，這極大緩解了資金壓力，釋放的現(xiàn)金流可用于其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

武澤偉進(jìn)一步指出，企業(yè)開展黃金租賃額度通常與庫(kù)存量掛鉤，在金價(jià)波動(dòng)加劇或處于高位時(shí)，企業(yè)可能更傾向于通過(guò)租賃而非直接購(gòu)買來(lái)獲取原材料，以管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和資金占用。

黃金租賃業(yè)務(wù)主要是企業(yè)應(yīng)對(duì)金價(jià)下跌帶來(lái)存貨減值風(fēng)險(xiǎn)的策略。當(dāng)黃金價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)在租賃期結(jié)束后，需要付出更高的成本來(lái)購(gòu)買同等數(shù)量的黃金歸還；相反，當(dāng)黃金價(jià)格下跌，企業(yè)歸還黃金的成本就會(huì)降低，從而增加企業(yè)的收益。

伴隨此前金價(jià)飆升，有企業(yè)黃金租賃業(yè)務(wù)出現(xiàn)實(shí)際虧損。中國(guó)黃金發(fā)布的2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告顯示，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.86億元到3.68億元，同比減少55%到65%，主要原因之一是黃金租賃業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)端和負(fù)債端適用不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和計(jì)量方式，導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)損益對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生暫時(shí)的負(fù)向影響。

武澤偉指出，黃金租賃業(yè)務(wù)主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在若租賃期間金價(jià)單邊大幅上漲，企業(yè)到期購(gòu)金歸還的成本將急劇增加，導(dǎo)致實(shí)際虧損。會(huì)計(jì)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)則源于公允價(jià)值評(píng)估，即使企業(yè)計(jì)劃持有至到期并歸還實(shí)物，但根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，租約期間仍需按金價(jià)波動(dòng)確認(rèn)賬面公允價(jià)值變動(dòng)損益。在金價(jià)快速上行期，這會(huì)導(dǎo)致報(bào)表出現(xiàn)顯著的賬面浮虧，影響當(dāng)期利潤(rùn)。

湖南黃金在此前公告中披露了黃金租賃業(yè)務(wù)的開展方式，包括黃金租賃到期后公司以外購(gòu)合質(zhì)金加工所產(chǎn)黃金歸還銀行，以及在與銀行簽訂黃金租賃業(yè)務(wù)合約的同時(shí)委托銀行根據(jù)租賃黃金的數(shù)量及期限進(jìn)行相應(yīng)遠(yuǎn)期套期保值。

武澤偉表示，因存在金價(jià)單邊上漲的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)普遍在租賃的同時(shí)進(jìn)行套期保值操作，例如搭配買入黃金遠(yuǎn)期合約。這套組合策略的核心目的是鎖定未來(lái)歸還黃金的成本，將不確定的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)轉(zhuǎn)化為固定的成本支出，確保經(jīng)營(yíng)成本的穩(wěn)定性和可預(yù)測(cè)性，使其專注于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而非金價(jià)投機(jī)。

回顧國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，2025年倫敦現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨全年漲幅均超過(guò)70%，創(chuàng)下自1979年石油危機(jī)以來(lái)年度最大漲幅。今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)上漲行情持續(xù)，年初至今倫敦現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨累計(jì)漲幅均在13%左右，一度攀升至5500美元/盎司上方。多家企業(yè)按噸向銀行借金對(duì)沖金價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)！

結(jié)合國(guó)際金價(jià)走勢(shì)，企業(yè)要避免黃金租賃帶來(lái)的虧損，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)管理體系和操作紀(jì)律上加強(qiáng)建設(shè)。需根據(jù)金價(jià)趨勢(shì)和市場(chǎng)預(yù)期審慎確定租賃規(guī)模和期限，合理運(yùn)用套期保值工具，加強(qiáng)租賃合約設(shè)計(jì)和會(huì)計(jì)處理透明度，建立動(dòng)態(tài)監(jiān)控機(jī)制，結(jié)合公司自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及時(shí)調(diào)整策略，提升整體風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。