英偉達(dá)最新季度財報超出市場預(yù)期，但股價依然下跌。財報發(fā)布后的第二天，英偉達(dá)股價下跌5.46%，市值縮水超過2500億美元，收盤時市值為4.5萬億美元。同一天，其他芯片股如AMD、博通和臺積電也出現(xiàn)了不同程度的下跌。

最近一個季度，英偉達(dá)營收達(dá)到681億美元，同比增長73%，創(chuàng)下歷史新高，并預(yù)計下一財年第一季度營收將達(dá)到780億美元。盡管這些數(shù)據(jù)超出了分析師的預(yù)期，但市場并未因此提振信心。數(shù)據(jù)提供商Vanda Track顯示，散戶投資者在財報發(fā)布后大量買入股票，但機(jī)構(gòu)對英偉達(dá)未來的走勢表示擔(dān)憂。

英偉達(dá)CFO在財報電話會議中提到數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)來自超大規(guī)模云服務(wù)商的收入占比略超50%，并預(yù)測未來幾年云廠商資本支出將接近7000億美元。然而，在問答環(huán)節(jié)，分析師們?nèi)匀魂P(guān)注云廠商大客戶的資本支出是否見頂以及現(xiàn)金流問題。英偉達(dá)CEO黃仁勛則表示，他對這些客戶的現(xiàn)金流增長充滿信心，因為全球智能體應(yīng)用產(chǎn)生了巨大的計算需求，AI已經(jīng)到達(dá)拐點，有用的token正在產(chǎn)生，云廠商有利可圖。

不過，證券研究機(jī)構(gòu)JonesTrading首席市場策略師Michael O’Rourke認(rèn)為，黃仁勛所描述的情況并未真實發(fā)生。亞馬遜、Meta、微軟和谷歌等公司在一個月前發(fā)布的財報顯示，它們的現(xiàn)金流趨于平穩(wěn)甚至下滑。摩根士丹利和Pivotal Research等機(jī)構(gòu)也對幾大云廠商的自由現(xiàn)金流走勢持悲觀態(tài)度，預(yù)計未來幾年內(nèi)這些公司的資本支出將大幅增加，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流下降。

此外，“大空頭”Michael Burry質(zhì)疑了英偉達(dá)采購義務(wù)從一年前的161億美元飆升至952億美元的數(shù)據(jù)。他認(rèn)為這是因為臺積電要求英偉達(dá)為芯片定制和封裝提供更多資金，這使得英偉達(dá)在需求未明朗時就下達(dá)不可取消的訂單，增加了業(yè)務(wù)復(fù)雜性。黃仁勛此前也承認(rèn)，科技正變得越來越復(fù)雜，英偉達(dá)的研發(fā)成本將進(jìn)一步增加。

與此同時，英偉達(dá)還需面對客戶多元化采購策略和芯片自研努力。例如，本月早些時候，英偉達(dá)與Meta合作部署數(shù)百萬顆Blackwell及Rubin芯片，但隨后AMD也宣布與Meta達(dá)成涉及6吉瓦GPU部署的合作。Meta在新聞稿中強(qiáng)調(diào)與多元合作伙伴共建靈活的技術(shù)體系，并提到外部合作與其自身的MTIA芯片自研項目相結(jié)合。

作為美股市值最高的公司，英偉達(dá)的任何動向都牽動著投資者的心弦。盡管近期股價表現(xiàn)好于多只美股大型科技股，但英偉達(dá)今年以來累計下跌0.86%，而亞馬遜、谷歌-A、微軟和Meta等公司則分別出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。