布油劍指120美元？摩根大通：價格走向取決于這四大變量地緣風險主導油價(2)

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2026-03-03 09:12:32 華爾街見聞

摩根大通估算，海灣七大依賴霍爾木茲出口的產(chǎn)油國合計擁有約3.43億桶可用陸上原油儲存容量，相當于約22天的產(chǎn)量緩沖。此外，目前停泊在海灣內的約60艘空載油輪還可額外吸納約5000萬桶原油，將緩沖時間延長3-4天。結論是，海灣產(chǎn)油國在霍爾木茲全面中斷情景下，最多可維持約25天的正常生產(chǎn)。一旦超過這一節(jié)點，庫容耗盡將強制觸發(fā)減產(chǎn)。

關于沖突時長，特朗普總統(tǒng)在接受Axios采訪時表示，行動計劃為至少5天的轟炸，但存在“幾個退出選項”，并在另一場采訪中估計對伊打擊或持續(xù)約一個月。這一不確定性意味著25天臨界點是當前最重要的風險觀察節(jié)點。

當前市場進入危機時處于明顯供過于求的狀態(tài)。2026年前兩個月，全球原油市場供應過剩約1.4百萬桶/日，為短期沖擊提供了初始緩沖。然而，若沖突超過25天，被迫停產(chǎn)將使市場失去高達16百萬桶/日的原油及成品油出口。全球幾乎所有有效閑置產(chǎn)能均位于波斯灣地區(qū)本身，形成“唯一的救援力量就在火場里”的困境。美國頁巖油可以響應，但增量供應需數(shù)月才能體現(xiàn)；俄羅斯理論上可增產(chǎn)0.3-0.4百萬桶/日，但相對于潛在缺口杯水車薪，且同樣需要時間；其他非OPEC產(chǎn)油國既缺乏閑置產(chǎn)能，也不具備短周期響應能力。戰(zhàn)略儲備是唯一近期可動用的緩沖機制。OECD成員國戰(zhàn)略石油儲備目前約為12.47億桶，這是在極端情景下避免全球油價失控的最后防線。

摩根大通在政治層面維持此前判斷：美以聯(lián)合行動的終極目標，并非“更換政權”，而是“改變政權行為”。即對伊朗實施類似當年委內瑞拉的“精準重塑”，在不引發(fā)國家完全崩潰的前提下，逼迫伊朗政權接受談判。特朗普總統(tǒng)稱，伊朗革命衛(wèi)隊成員已在尋求豁免，伊朗已準備好談判，這暗示存在外交解決窗口。如果沖突在周一日落（猶太節(jié)日普珥節(jié)開始）前降溫，油價飆升或僅為短暫現(xiàn)象。主要尾部風險在于伊朗政權對伊斯蘭革命衛(wèi)隊失去指揮控制權，真主黨的報復行動亦可能進一步放大這一風險。俄羅斯和中國目前僅發(fā)表了形式上的關切聲明，并未作出實質性的經(jīng)濟或軍事承諾，暫時不構成局勢升級的額外變量。

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