多重力量讓美元迎來更嚴(yán)峻挑戰(zhàn) 全球貨幣體系重塑壓力增大(2)

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2026-03-09 19:33:12 第一財(cái)經(jīng)

自特朗普重返白宮并加碼關(guān)稅政策以來，美國貿(mào)易逆差規(guī)模不斷縮小。然而，貿(mào)易逆差縮小并未帶來美元升值，反而導(dǎo)致美元貶值。這是因?yàn)橘Q(mào)易逆差縮小并非經(jīng)濟(jì)競爭力增強(qiáng)的結(jié)果，而是高關(guān)稅政策下進(jìn)口需求被動(dòng)壓縮所致。實(shí)際上，貿(mào)易逆差的存在確保了美元霸權(quán)的穩(wěn)固，而高關(guān)稅政策破壞了全球化貿(mào)易，削弱了美元作為全球性貨幣的功能，導(dǎo)致美元價(jià)值日漸式微。

特朗普的關(guān)稅政策不僅破壞了傳統(tǒng)國際貿(mào)易關(guān)系，還動(dòng)搖了美元作為全球化貨幣的信任基礎(chǔ)。不少國家迫于特朗普政府的壓力達(dá)成新的關(guān)稅協(xié)定，但其政策的高度不確定性使一些國家質(zhì)疑美元價(jià)值的穩(wěn)定性。此外，特朗普對美元的貶值偏好也使美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的可信度降低。

過去一年中，美國國債規(guī)模迅速擴(kuò)張，突破37萬億美元和38萬億美元兩大整數(shù)關(guān)口，至年底達(dá)到38.5萬億美元。美國政府連續(xù)對外借債，原因是經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的稅收不足以支撐財(cái)政支出和償還存量債務(wù)的成本。美聯(lián)儲通過“擴(kuò)表”大量購買國債，進(jìn)一步稀釋美元價(jià)值。

美元信用是美債信用的基礎(chǔ)，而美債信用又建立在美國政府信用之上。然而，美國政府信用的缺損對美債信用形成風(fēng)險(xiǎn)倒灌，進(jìn)而影響美元信用。美國兩黨政治的激烈博弈和政策缺乏連續(xù)性，加劇了市場對美國政府信用的質(zhì)疑，可能導(dǎo)致投資者拋售美債，對美元信用產(chǎn)生負(fù)面影響。

除了高關(guān)稅抬高了許多經(jīng)濟(jì)體獲取美元的門檻外，美元的政治化和軍事化也使許多主權(quán)國家對美元敬而遠(yuǎn)之。近年來，美國頻繁使用美元作為單邊金融遏制工具，濫用國際資金清算系統(tǒng)（SWIFT）中的制裁力量，任意凍結(jié)別國美元資產(chǎn)，導(dǎo)致全球“去美元化”風(fēng)潮興起。

全球“去美元化”正朝著三個(gè)方向演進(jìn)：一是實(shí)施跨境非美貨幣或本幣結(jié)算，二是央行增持黃金，三是創(chuàng)建新的支付體系。這些措施繞過SWIFT，減少了對美元的依賴。國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，美元在全球外匯儲備中的份額降至過去30年的最低水平。隨著全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能從“美國獨(dú)舞”轉(zhuǎn)向“多方協(xié)奏”，美元的剛性需求減弱，國際資本對美元的避險(xiǎn)價(jià)值重新評估，“去美元”進(jìn)程加速。這意味著國際貨幣體系多元化提速，美元不再單邊強(qiáng)勢，面臨多極化貨幣體系重塑的挑戰(zhàn)。

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