高盛大宗商品主管解讀最新油價走勢上行風險猶存

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2026-03-12 19:02:48 第一財經

高盛全球大宗商品研究聯(lián)席主管兼石油研究主管斯特魯伊文及其團隊上周準確預測，若無解決方案跡象，本周油價可能超過100美元。本周WTI原油價格一度從沖突前的61美元/桶飆升至近120美元高點，隨后回落至93.37美元/桶。

高盛在最新報告中認為，油價仍存在上行風險。盡管霍爾木茲海峽航運流量數據存在“噪音”，且整體形勢不明朗，但高盛并未改變油價預測。報告估計，在波斯灣原油出口量連續(xù)下降1500萬桶/日的風險情景下，若中斷持續(xù)30天，布倫特/WTI原油公允價值預計為76美元/72美元；若中斷持續(xù)60天，則將升至93美元/89美元。

斯特魯伊文解釋道，霍爾木茲海峽航運正?；魏窝舆t都會導致油價上行風險。目前通過該海峽的流量仍然非常低，干擾持續(xù)時間越長，市場就越有可能被迫進入“需求破壞”狀態(tài)，需要通過更高的油價來觸發(fā)“需求破壞”，以降低庫存跌破關鍵水平位的風險。

本輪油氣、黃金以及美元走勢與去年4月宣布所謂“對等關稅”時期不同，彼時市場修復較快。但本輪沖突似乎令各類資產的雙向波動加大，地緣政治因素是否對石油等市場的沖擊更難以逆轉？斯特魯伊文認為，這次沖擊之所以如此棘手，有兩個因素：一是規(guī)模，根據最新數據，這次沖擊的規(guī)模大約是2022年俄烏沖突期間俄產油受損峰值的16倍；二是時長，供應中斷會持續(xù)多久取決于多方行為，包括美國、伊朗和以色列的政策，甚至船東為了保護船只和船員而作出的決策。

短期內局勢的不確定性是否會告一段落，抑或中東的石油產量因局勢不穩(wěn)在未來幾周進一步下降？斯特魯伊文表示，結合其他機構的預測，目前產量受到的沖擊已經相當顯著，大約在每日650萬桶。模型顯示，只要海峽的干擾持續(xù)顯著，產量“關井停產”的情況就可能會增加，因為越來越多的生產商面臨庫容限制。供應中斷的持續(xù)時間對價格的影響是非線性的，一旦觸及庫容極限，“關井停產”的速度會迅速加快。

美國總統(tǒng)特朗普競選時承諾大幅削減汽油和能源成本，但現(xiàn)在現(xiàn)實卻事與愿違。該承諾是否仍能兌現(xiàn)？斯特魯伊文認為這取決于供應中斷的時長。隨著時間推移，一旦關于沖擊持續(xù)時長的不確定性消失，大部分風險溢價會從價格中撤出。屆時對價格的影響會變低，但仍保持正向，因為產量仍有損失，最終導致的庫存水平會比正常情況下要低。長期來看，美國供應的增長可能會更強勁，歐佩克的產量也會比正常情況下更多，需求端可能會變得不那么強勁。

油價的連鎖反應是否已經開始傳導至美國宏觀經濟？斯特魯伊文認為現(xiàn)在言之猶早。目前最顯著的影響是加油站零售汽油價格大幅上漲，美國零售汽油價格大約在3.6美元，而此前還不到3美元。

考慮到歐洲天然氣庫存處于極低的警戒水平，且卡塔爾液化天然氣完全缺乏替代航線，歐洲是否正面臨更嚴峻的“油氣雙重打擊”？斯特魯伊文表示，石油市場基本是全球化的，原油具有很強的通用性。即便通常波斯灣出口量的四分之三流向亞洲，一旦亞洲的高價誘導原油流向亞洲，這同樣會減少美國的庫存并推高美國的價格。因此，油價的影響是全球性的。然而，相比美國只受單一維度影響，歐洲受到了三個渠道的沖擊：高油價、高氣價和高電價。

(責任編輯：0764)

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