理財(cái)行業(yè)長(zhǎng)期存在的操控業(yè)績(jī)、打榜營(yíng)銷(xiāo)以及收益率“一買(mǎi)就降”等亂象，持續(xù)受到市場(chǎng)批評(píng)。為此，一系列規(guī)范行業(yè)發(fā)展的政策陸續(xù)出臺(tái)，標(biāo)志著理財(cái)行業(yè)正式告別了規(guī)模驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。

3月16日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)暫行辦法》，對(duì)理財(cái)公司的監(jiān)管評(píng)級(jí)提出了具體要求。在新的評(píng)級(jí)體系中，規(guī)模指標(biāo)被排除在外，資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理合計(jì)占比達(dá)到50%，同時(shí)投資者保護(hù)也被納入硬性約束。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《辦法》的出臺(tái)有助于強(qiáng)化監(jiān)管導(dǎo)向，推動(dòng)理財(cái)公司提升能力水平，加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，并合理配置監(jiān)管資源?！掇k法》強(qiáng)調(diào)質(zhì)量重于規(guī)模，將資管能力和風(fēng)險(xiǎn)管理各占25%的權(quán)重，成為核心指標(biāo)，顯示了監(jiān)管部門(mén)對(duì)資金管理和風(fēng)險(xiǎn)防控的重視。

《辦法》設(shè)置了六大評(píng)級(jí)模塊：公司治理、資管能力、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)和信息科技，分別賦予不同的分值權(quán)重，并設(shè)定了加分項(xiàng)和扣分項(xiàng)，以綜合評(píng)價(jià)理財(cái)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專(zhuān)家曾剛指出，新規(guī)切斷了“規(guī)模大→評(píng)級(jí)高”的路徑，迫使機(jī)構(gòu)在投研能力、產(chǎn)品多元化等方面實(shí)質(zhì)性投入，減少了依靠規(guī)模撐門(mén)面的空間。

過(guò)去，理財(cái)行業(yè)在規(guī)模驅(qū)動(dòng)下積累了諸多問(wèn)題，如產(chǎn)品高度同質(zhì)化、凈值化流于形式、重渠道輕投研等。去年，多家銀行理財(cái)子公司因違規(guī)操作收到高額罰單，進(jìn)一步凸顯了行業(yè)整頓的必要性。為推動(dòng)良性發(fā)展，監(jiān)管部門(mén)將理財(cái)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)提上日程，評(píng)級(jí)結(jié)果成為差異化監(jiān)管措施的重要依據(jù)，60分成為高風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定的“生死線(xiàn)”。

評(píng)級(jí)結(jié)果分為1-6級(jí)和S級(jí)，不同級(jí)別的機(jī)構(gòu)將面臨不同程度的監(jiān)管措施。例如，1級(jí)機(jī)構(gòu)將獲得創(chuàng)新試點(diǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)先支持，而5級(jí)和6級(jí)機(jī)構(gòu)將面臨嚴(yán)格的限制和處置措施。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，《辦法》旨在發(fā)揮評(píng)級(jí)“指揮棒”作用，推動(dòng)理財(cái)公司樹(shù)立審慎穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念。

隨著多項(xiàng)規(guī)范行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管政策密集落地，強(qiáng)監(jiān)管成為行業(yè)發(fā)展主旋律。2025年12月，金融監(jiān)管總局發(fā)布了《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》，要求真實(shí)準(zhǔn)確披露凈值、收益及投資資產(chǎn)情況；2026年2月，《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》落地施行，明確禁止通過(guò)操縱業(yè)績(jī)或不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)客戶(hù)。

在此背景下，理財(cái)行業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變。王一峰分析，盡管2025年理財(cái)規(guī)模有所增加，但2026年行業(yè)規(guī)模同比少增的可能性較大。他認(rèn)為，理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)將面臨多重挑戰(zhàn)，包括一季度規(guī)模下降的影響、理財(cái)收益趨弱以及存續(xù)“打榜”產(chǎn)品打開(kāi)后實(shí)際收益下降帶來(lái)的壓力。

監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法的實(shí)施也將推動(dòng)行業(yè)格局的結(jié)構(gòu)性分化，頭部效應(yīng)將持續(xù)凸顯。曾剛認(rèn)為，大行系理財(cái)公司在評(píng)級(jí)中可能位居前列，而中小城農(nóng)商行系理財(cái)公司則可能陷入負(fù)向循環(huán)，部分機(jī)構(gòu)存續(xù)將承壓，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高。

值得注意的是，投資者保護(hù)在監(jiān)管評(píng)級(jí)中占據(jù)重要位置，其權(quán)重為15%。曾剛表示，這一設(shè)計(jì)體現(xiàn)了能力建設(shè)與投資者保護(hù)并重的政策意圖，有助于推動(dòng)行業(yè)從賣(mài)產(chǎn)品向做服務(wù)轉(zhuǎn)變。