戰(zhàn)火不斷黃金不漲反跌市場去風險化影響顯現(xiàn)(2)

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2026-03-18 22:19:44 新浪

歷史數(shù)據(jù)進一步揭示，去風險引發(fā)的金價下行通常持續(xù)時間有限，隨后的反彈往往迅速且明顯。摩根大通梳理了自2006年以來VIX首次收盤突破30的25個獨立事件后發(fā)現(xiàn)：拋售壓力在突破后最初兩個交易日最為集中，金價平均累計下跌約0.5%；但從第三個交易日起，金價平均即出現(xiàn)持續(xù)且明顯的反彈；至第4個交易日，金價平均已收復全部失地并超越突破前水平；至約10個交易日，從低點至峰值的平均漲幅超過2%。

值得注意的是，在上述25個事件中，有22個事件的VIX均在約10至15個交易日內(nèi)回落至30以下。VIX的運動方向至關(guān)重要——在高位且下行的VIX環(huán)境下，黃金歷史上表現(xiàn)最為強勁，與高位且上行時的最弱表現(xiàn)形成鮮明對比，凸顯了VIX走勢方向作為金價短期戰(zhàn)術(shù)信號的關(guān)鍵意義。尾部風險方面，在2008年全球金融危機、2011年及2020年新冠疫情期間，VIX長期維持在高位，金價反彈進程遭到拉長乃至中斷，均為這一規(guī)律的例外情形，投資者需對此保持警惕。

更長期來看，摩根大通認為，若霍爾木茲海峽封鎖持續(xù)延續(xù)，黃金最終將大幅走高，兩條相互強化的邏輯支撐這一判斷。其一是通脹對沖價值。自2000年以來美國CPI快速持續(xù)上漲超過2.5個百分點的五個歷史時期中，除2020年至2022年疫情后通脹周期外，其余四個時期黃金均錄得兩位數(shù)漲幅，且均跑贏大宗商品綜合指數(shù)（BCOM）。疫情后通脹系需求正向沖擊與供應鏈受限疊加所致，大宗商品整體漲幅遠超黃金，屬特殊情形。若此次油價沖擊演變?yōu)闇q環(huán)境，黃金的通脹對沖價值將更加突出。

其二是美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預期。目前溫和的油價上漲傾向于支持美聯(lián)儲維持利率不變；但若油價持續(xù)大幅攀升至每桶120美元或更高，經(jīng)濟下行風險將非線性放大，就業(yè)市場將承受實質(zhì)性拖累。盡管屆時整體通脹高企，但向核心通脹的傳導相對有限，美聯(lián)儲預計將因就業(yè)這一雙重使命目標而轉(zhuǎn)向?qū)捤?。一旦美?lián)儲降息路徑加速開啟，將對黃金上行動能形成顯著放大效應。

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(責任編輯：0882)

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