戰(zhàn)火不斷黃金不漲反跌市場去風(fēng)險化影響顯現(xiàn)

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2026-03-18 22:19:44 新浪

伊朗沖突爆發(fā)兩周以來，黃金價格不漲反跌，較開戰(zhàn)前累計下跌約6%，引發(fā)市場對其避險屬性的質(zhì)疑。摩根大通在3月13日發(fā)布的大宗商品研究報告中解釋稱，黃金在市場壓力驟升初期被“一并拋售”是有據(jù)可查的歷史規(guī)律，而非避險功能失效的信號。歷史數(shù)據(jù)表明，這一初期回調(diào)往往構(gòu)成戰(zhàn)術(shù)性買入機(jī)會，金價通常在隨后數(shù)個交易日內(nèi)迅速反彈并收復(fù)失地。

摩根大通指出，本輪黃金拋售由多重因素驅(qū)動：能源價格飆升推高通脹預(yù)期，促使市場大幅壓低對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，疊加美元急速反彈，形成直接利空背景。最主要的原因是股市波動加劇引發(fā)的廣泛去風(fēng)險化。當(dāng)VIX指數(shù)高企并持續(xù)攀升時，投資者面臨保證金追繳、組合再平衡和VaR沖擊的壓力，被迫全面籌措流動性，黃金持倉首當(dāng)其沖遭到拋售，全球黃金ETF持倉上周出現(xiàn)明顯流出。

短期內(nèi)，摩根大通警告黃金仍可能面臨進(jìn)一步下行壓力，尤其是若股市更劇烈地定價全球經(jīng)濟(jì)前景惡化，將觸發(fā)新一輪去風(fēng)險浪潮，利率市場繼續(xù)消化美聯(lián)儲降息預(yù)期也可能帶來額外拖累。然而，若能源中斷持續(xù)時間越長、對通脹和經(jīng)濟(jì)增長的沖擊越實質(zhì)性，黃金的宏觀背景就越可能迅速且大幅轉(zhuǎn)向看漲，美聯(lián)儲隨之轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪⑦M(jìn)一步放大這一趨勢。

從摩根大通最新價格預(yù)測來看，該行維持對黃金的強(qiáng)勁看多判斷，預(yù)計2026年一季度均價為5100美元/盎司，二季度升至5530美元/盎司，三季度達(dá)5900美元/盎司，四季度進(jìn)一步攀升至6300美元/盎司。

摩根大通的分析顯示，自2006年以來的周度數(shù)據(jù)表明，當(dāng)VIX指數(shù)處于高位（30及以上）且持續(xù)攀升時，黃金的平均周度回報率轉(zhuǎn)為負(fù)值，這是所有VIX區(qū)間中唯一呈現(xiàn)這一特征的狀態(tài)，同期金價上漲的概率僅為45%。市場壓力驟升時投資者面臨多重約束，被迫跨資產(chǎn)類別全面壓縮風(fēng)險敞口以提升流動性，黃金作為流動性較高的資產(chǎn)難以幸免。與此同時，VIX高企時美元往往走強(qiáng)，也對以美元計價的金價形成額外拖累。

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