中東沖突下黃金后市如何通脹預期重塑影響幾何(2)

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2026-03-19 08:36:25 第一財經

李慧琪表示，目前這種沖擊已顯著溢出單一的原油市場，開始向全產業(yè)鏈滲透。以天然氣為例，卡塔爾暫停液化天然氣（LNG）生產已導致全球近20%的供應中斷。這對歐洲而言無異于雪上加霜，當前歐洲天然氣庫存僅處于約30%的近年同期最低水平，正值補庫存的關鍵窗口期，這也是驅動歐洲天然氣期貨價格飆升的核心因素。此外，伊朗作為全球重要的天然氣出口國及第二大尿素出口國，其卷入沖突導致化肥出口因制裁和航運風險而中斷。在農業(yè)及食品領域，挑戰(zhàn)同樣嚴峻。海灣國家高度依賴糧食進口，約80%至90%的供應需通過外部輸入，航運中斷正嚴重威脅該地區(qū)的食品物流安全，進而推高食品價格。

她強調，針對實體經濟的宏觀影響，未來一個月將是關鍵觀察期。根據測算，若油價維持在90美元以上超過六個月，將推升美國年度通脹率約60個基點；若油價攀升至120美元以上并持續(xù)超過六個月，通脹率的漲幅可能高達150個基點。美世亞太地區(qū)多資產主管西斯特曼斯表示，除非沖擊規(guī)模足夠大且持續(xù)時間足夠長到產生二輪通脹效應，單憑能源和運輸成本的上升，不太可能實質性地打破美聯(lián)儲和歐央行目前的降息節(jié)奏。他援引美聯(lián)儲的一項研究說，若沖擊規(guī)模巨大且持續(xù)，整體通脹可能會上升，“油價每上漲10%，可能會在數(shù)個季度內為美國整體通脹累計增加約40個基點，并在峰值時為核心通脹貢獻15個基點的漲幅”。此外，通過波斯灣的船舶保險費率可能飆升多達一半，這種供應鏈成本的傳導同樣是“關鍵風險”。

不過，西斯特曼斯目前傾向于將此類風險界定為短期或有條件的波動。他認為，只要霍爾木茲海峽的航運量能迅速恢復且無重大基礎設施損毀，油價預計將有所回落。上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷表示，美聯(lián)儲始終致力于評估綜合通脹水平是否符合政策目標。在公開表述中，美聯(lián)儲常提及核心消費者價格指數(shù)CPI、生產者價格指數(shù)（PPI）及核心個人消費支出（PCE）等代表性數(shù)據，但在其內部決策過程中，實際上會參考多達二三十個更為細分的子項指標。他表示，針對當前形勢，能源價格若持續(xù)飆升，將對通脹治理產生極為不利的影響。能源作為現(xiàn)代經濟活動的基礎投入，其價格上漲具有極強的滲透性，幾乎會傳導至所有商品與服務領域。

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