近日，胖東來(lái)創(chuàng)始人于東來(lái)在社交平臺(tái)分享了公司的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和資產(chǎn)利潤(rùn)分配方案。根據(jù)方案，公司40億元資產(chǎn)利潤(rùn)的50%將分給管理團(tuán)隊(duì)和普通員工，另外50%歸股東所有。未來(lái)這些資產(chǎn)將全部轉(zhuǎn)為公司股本，每年利潤(rùn)的50%用于發(fā)放團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金，剩余50%歸股東。

胖東來(lái)集團(tuán)現(xiàn)有員工10194人，資產(chǎn)總額約37.93億元。具體分配情況如下：管理團(tuán)隊(duì)共718人，占總?cè)藬?shù)的7.0%，對(duì)應(yīng)分配資產(chǎn)15.141億元，占資產(chǎn)總額的39.9%，涵蓋店長(zhǎng)、店助、處長(zhǎng)等核心管理層級(jí)；技術(shù)團(tuán)隊(duì)共563人，占總?cè)藬?shù)的5.5%，對(duì)應(yīng)分配資產(chǎn)4.682億元，占資產(chǎn)總額的12.3%；一線員工共8913人，占總?cè)藬?shù)的87.4%，對(duì)應(yīng)分配資產(chǎn)18.106億元，占資產(chǎn)總額的47.7%。其中8633名普通員工按人均20萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)分配資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)占集團(tuán)資產(chǎn)總額的45.5%。

當(dāng)當(dāng)創(chuàng)始人李國(guó)慶發(fā)布視頻，對(duì)上述做法進(jìn)行了詳細(xì)分析。他在視頻中高度贊賞于東來(lái)的情懷，稱其為“神”。李國(guó)慶表示，雖然自己并不認(rèn)識(shí)于東來(lái)，但發(fā)自內(nèi)心尊重對(duì)方，因?yàn)橛跂|來(lái)堅(jiān)持近二十年將公司利潤(rùn)與員工共享，自己僅持有少量股份，這份情懷不僅震動(dòng)了商業(yè)界，也值得關(guān)注和敬佩。

然而，從商業(yè)運(yùn)營(yíng)和股權(quán)設(shè)計(jì)的專業(yè)角度來(lái)看，李國(guó)慶認(rèn)為這種模式弊多利少，除非在制度層面有重大創(chuàng)新，否則難以持續(xù)。他指出，核心問(wèn)題主要集中在四個(gè)方面：

首先，5%股權(quán)難以掌握企業(yè)控制權(quán)。李國(guó)慶強(qiáng)調(diào)，股權(quán)的核心是決策權(quán)與管理權(quán)。于東來(lái)作為公司的創(chuàng)始人、核心推動(dòng)者和管理者，自愿只持有5%股份無(wú)可厚非，但這一比例既未達(dá)到51%的相對(duì)控股，更未達(dá)到66%的絕對(duì)控股標(biāo)準(zhǔn)。在股權(quán)高度分散的情況下，公司重大事項(xiàng)需經(jīng)股東大會(huì)表決，創(chuàng)始人的話語(yǔ)權(quán)會(huì)大幅弱化。即便于東來(lái)信任自己培養(yǎng)的核心團(tuán)隊(duì)，從目前的分配設(shè)計(jì)來(lái)看，這些核心成員聯(lián)合持股也難以達(dá)到51%的控股比例，企業(yè)治理極易出現(xiàn)重大問(wèn)題。

其次，股權(quán)固化引發(fā)新老員工進(jìn)退難題。李國(guó)慶表示，按員工貢獻(xiàn)分配年度利潤(rùn)具有靈活性，可根據(jù)崗位調(diào)整、業(yè)績(jī)表現(xiàn)逐年優(yōu)化，但將利潤(rùn)分配比例直接轉(zhuǎn)化為永久股權(quán)，會(huì)帶來(lái)一系列隱患。未來(lái)有核心人才加入時(shí)，若通過(guò)全員同比例稀釋股權(quán)的方式納入體系，可能打擊現(xiàn)有員工的積極性；老員工離職時(shí)，股權(quán)的交易方式、定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)缺乏明確規(guī)則，若一批核心人員集中出售股權(quán)，現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)無(wú)力接盤(pán)，或允許外部資本介入接盤(pán)，都可能導(dǎo)致公司失控。

再者，推測(cè)于東來(lái)或設(shè)三大“制度后門(mén)”維持控制權(quán)。李國(guó)慶分析，胖東來(lái)能推出這樣的股權(quán)分散模式，大概率存在對(duì)內(nèi)不對(duì)外的特殊制度安排。一是超級(jí)投票權(quán)，即于東來(lái)持有的5%股份享有“一票頂十票”或“一票頂十二票”的特殊權(quán)利，從而直接掌握企業(yè)絕對(duì)控制權(quán)；二是限制性股權(quán)與內(nèi)部交易規(guī)則，明確股權(quán)僅能在公司內(nèi)部流轉(zhuǎn)，禁止對(duì)外出售，類似內(nèi)部房產(chǎn)交易，隔絕外部資本介入；三是提前鎖定利潤(rùn)分配機(jī)制，比如固定“50%利潤(rùn)給員工、50%利潤(rùn)給股東”的分配比例，由創(chuàng)始人主導(dǎo)決策。但李國(guó)慶指出，這種分配機(jī)制的決策權(quán)，本不應(yīng)由僅持有5%股權(quán)的人掌控，本質(zhì)上仍需依賴超級(jí)投票權(quán)才能實(shí)現(xiàn)。

最后，高度分散的全員持股歷史上鮮有成功案例。李國(guó)慶補(bǔ)充道，全員持股、利潤(rùn)共享、無(wú)外部股東、無(wú)絕對(duì)大股東的模式，并非新鮮事物，類似模式曾出現(xiàn)在南斯拉夫、西班牙的工人合作制，以及我國(guó)五十年代的集體所有制中。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這類模式的最終結(jié)果往往不盡如人意：要么出現(xiàn)責(zé)任分散、無(wú)人真正對(duì)企業(yè)發(fā)展負(fù)責(zé)的情況，要么形成內(nèi)部人掌控局面，最終導(dǎo)致企業(yè)效率低下、決策滯后、治理混亂等一系列問(wèn)題。

李國(guó)慶表示，自己對(duì)這一模式理性上并不看好，但情感上對(duì)于東來(lái)充滿敬佩。他表示會(huì)持續(xù)靜觀胖東來(lái)的發(fā)展，若未來(lái)20年，胖東來(lái)在這種全員持股、股權(quán)高度分散的模式下，即便于東來(lái)離場(chǎng)，仍能保持旺盛的企業(yè)生命力，他將親自去向于東來(lái)致敬。