金價(jià)暴跌真兇滯脹疑云引發(fā)市場恐慌(2)

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2026-03-20 10:12:49 手機(jī)鳳凰網(wǎng)

瑞士百達(dá)財(cái)富管理美國高級經(jīng)濟(jì)師崔曉在美聯(lián)儲議息會議前認(rèn)為，美聯(lián)儲大概率維持利率不變，政策聲明會承認(rèn)中東沖突對雙重使命構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要可能呈現(xiàn)核心通脹抬升、增長放緩、失業(yè)率上升的組合。真正的偏鷹風(fēng)險(xiǎn)在于點(diǎn)陣圖轉(zhuǎn)向零次降息或鮑威爾釋放不排除再次加息的信號，市場將顯著重新定價(jià)。此次會議讓市場感到不舒服的是，原本清晰的降息路線圖變得朦朧難辨。

若投資者確信美聯(lián)儲將重新進(jìn)入加息周期，市場會按“政策強(qiáng)力收緊”的經(jīng)典邏輯進(jìn)行交易。但美聯(lián)儲并未重提加息，也沒有用過度強(qiáng)硬的語言打壓市場。當(dāng)前市場處于最難受的狀態(tài)：通脹未徹底解決，油價(jià)上漲又成為新變量，美聯(lián)儲難以提前釋放寬松承諾。于是，“高利率更久”交易重新占了上風(fēng)。

對于股票來說，問題在于估值端承壓。未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率居高不下，而油價(jià)上漲可能進(jìn)一步侵蝕利潤率和消費(fèi)能力。對于債券來說，問題在于短端收益率更難順暢下行，因?yàn)榻迪㈩A(yù)期被推遲。對于黃金來說，問題則在于美元指數(shù)和實(shí)際利率走強(qiáng)，會顯著抬高持有無息資產(chǎn)的機(jī)會成本。

這次會議讓市場緊張的是，只要油價(jià)沖擊和地緣風(fēng)險(xiǎn)不退，美聯(lián)儲就沒有動力去積極擁抱寬松。這一點(diǎn)可以從黃金和原油的表現(xiàn)得以佐證。很多人的交易直覺是，當(dāng)?shù)鼐墰_突升級時(shí)，黃金價(jià)格就該上漲。但這一次，黃金價(jià)格下跌，揭示了當(dāng)前市場的恐懼——通脹型恐慌。

3月18日，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格下跌3.86%，報(bào)收4813美元/盎司，紐約黃金期貨下跌3.68%，報(bào)收4823美元/盎司。與此同時(shí)，布倫特原油升破107美元/桶。如果市場面對的是金融系統(tǒng)失序、信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)衰退，那么黃金通常會表現(xiàn)出較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。但眼下市場交易的并非“危機(jī)模式”，而是“滯脹疑云”——油價(jià)沖擊會否讓通脹再次頑固。

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