兩會勝利閉幕，政府工作報告明確提出要穩(wěn)住樓市股市，釋放出大力支持資本市場發(fā)展的積極信號。當(dāng)前，我國資本市場已經(jīng)走出了一輪慢牛長牛行情。從2024年9月24日算起，至今已有一年半的時間，市場逐步確立了這輪慢牛長牛的走勢。雖然上證指數(shù)在站上4000點之后出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整，但整體行情格局沒有改變。

這輪行情背后的邏輯主要是政策支持。多次重要會議強調(diào)大力發(fā)展資本市場，這輪牛市肩負著多重使命。通過提高居民財產(chǎn)性收入提振消費、拉動內(nèi)需，彌補房價下跌對家庭資產(chǎn)的影響，讓居民敢于消費。同時，投資者獲得較多財產(chǎn)性收入后，部分人會通過買房改善居住環(huán)境，有利于穩(wěn)住樓市、推動房價止跌回穩(wěn)。此外，這輪牛市還支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，推動更多科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場，獲得資本支持，培育未來的科技龍頭企業(yè)，為經(jīng)濟增長找到新的增長點。

居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成。過去幾年，由于很多投資者對樓市信心不足，不愿意買房，企業(yè)和居民投資意愿下降，導(dǎo)致居民存款大幅增長。據(jù)統(tǒng)計，現(xiàn)在我國居民存款已經(jīng)突破165萬億元，過去五年增加了60多萬億元。這些存款面臨低利率，一年期定期存款利率只有1.2%左右。特別是今年有大約50萬億元的定期存款到期，之前的收益較高，到期后再續(xù)存利率大幅下降。一部分居民存款會流出尋找新的投資機會，而這輪慢牛長牛行情恰好為投資者入市提供契機。今年一開年，新基金發(fā)行量大幅上升，權(quán)益基金銷售明顯回暖，多只新基金銷售超過50億元，說明隨著行情趨勢的確立，更多投資者開始關(guān)注股市機會，通過買股票或基金入市，為行情提供了源源不斷的增量資金。

資本市場的走強也有外資流入的推動。過去幾年，我國在人工智能、大數(shù)據(jù)模型、人形機器人、芯片半導(dǎo)體等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)突破，打破了外資的擔(dān)憂。我們在人工智能領(lǐng)域不僅不會落后于美國，甚至在某些應(yīng)用方面超過美國。中國大模型的打開率達到60%，超過美國大模型，因為我們的大模型是開源且使用成本較低。另外，在人形機器人領(lǐng)域，我們有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和較低的生產(chǎn)成本，未來在生產(chǎn)和銷售方面也會領(lǐng)先全球。盡管最近市場出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，特別是3月份受到中東沖突升級的影響，一度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但這都是短期現(xiàn)象，預(yù)計不會改變A股市場中長期慢牛長牛的走勢。

“十五五”規(guī)劃提到要健全資本市場的功能。資本市場既有融資功能，也有投資功能。以前資本市場被詬病的是重融資、輕投資，這幾年一直在推動改革，實現(xiàn)投融資平衡發(fā)展。一個健康的資本市場應(yīng)該既有融資功能，又有投資功能。融資方面，讓資本市場支持企業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的資金支持；投資方面，讓廣大投資者通過投資資本市場獲得財產(chǎn)性收入，形成良性循環(huán)。投資者通過資本市場分享企業(yè)成長帶來的回報，才會有更多動力把更多資金投入資本市場，推動其發(fā)展壯大。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型期。用一句古詩來形容各行各業(yè)的分化情況：“沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”。受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型沖擊的行業(yè)如房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)悲觀，但新興產(chǎn)業(yè)則欣欣向榮，每天都有大量資本流入。要找到經(jīng)濟的第二條增長曲線，需要培育更多新興產(chǎn)業(yè)，支持更多科技企業(yè)做大做強，離不開資本市場的支持。可以說，沒有華爾街就沒有硅谷。沒有發(fā)達的資本市場的支持，硅谷的科技企業(yè)無法獲得寶貴的資本，也就無法產(chǎn)生像英偉達、特斯拉、亞馬遜、蘋果、谷歌等一系列偉大的科技企業(yè)。資本市場功能的發(fā)揮對于科技創(chuàng)新和經(jīng)濟發(fā)展意義重大。國家越來越重視資本市場的作用，通過全面改革推動其健康發(fā)展，讓資本市場成為廣大投資者分享經(jīng)濟發(fā)展成果的場所，形成良性循環(huán)。這一輪開啟的慢牛長牛行情將會讓更多投資者有獲得感，通過買股票、買基金分享經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成果。

這一輪慢牛長牛行情的趨勢已經(jīng)確立，開局良好。希望社會各方能夠積極呵護這輪行情，使其延續(xù)下去。2025年市場走出了一波非常分化的行情，啞鈴型策略有效：一頭是科技，另一頭是低估值的紅利股。到了2026年，啞鈴型策略依然有效，只不過另一頭可能要從紅利股逐步切換到資源股以及一些重資產(chǎn)的行業(yè)。最近大投行提出了HALO資產(chǎn)概念，即重資產(chǎn)、低淘汰率的行業(yè)。當(dāng)前正處于第四次科技革命之中，人工智能的大量使用是時代的特征。在投資上，一方面要投資那些在AI時代不會被淘汰的行業(yè)，另一方面要投資那些可以被AI技術(shù)加速發(fā)展的行業(yè)?？萍紕?chuàng)新方向，如人形機器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、儲能、生物醫(yī)藥、商業(yè)航天、量子技術(shù)、可控核聚變等，值得重點關(guān)注。另一方面，重資產(chǎn)行業(yè)如電力設(shè)備、有色金屬、鐵路物流等基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)也不會被AI替代，而且在AI時代這些基礎(chǔ)設(shè)施可能會運用得更多。通過配置這些資源類的股票，可以避免被市場淘汰。而許多傳統(tǒng)行業(yè)目前表現(xiàn)不佳，經(jīng)營困難，業(yè)績增長放緩，甚至有的出現(xiàn)較大虧損。今年的新啞鈴策略也是大家要重視的一個特色策略，可能更適合今年分化的行情。