為啥豬肉價格跌至20年新低 養(yǎng)殖業(yè)虧損加劇。3月18日，即將交割的生豬期貨2603合約跌至9.57元/公斤，多個合約創(chuàng)出上市以來新低。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月以來，國內(nèi)生豬價格持續(xù)回落，并從3月中旬開始跌至10.3元/公斤附近，價格重心較今年2月明顯回落。

養(yǎng)殖端的虧損幅度進(jìn)一步加劇，即便是成本優(yōu)勢最為突出的牧原股份、溫氏股份，今年前兩個月的養(yǎng)殖成本亦達(dá)12元/公斤左右。結(jié)合其銷售均價來看，這些公司今年一季度整體經(jīng)營壓力迅速抬升，甚至虧損金額可能會超過2025年四季度。

當(dāng)前生豬正處于一個十分關(guān)鍵的價位。綜合國家統(tǒng)計局、中國畜牧網(wǎng)等多方價格數(shù)據(jù)，2009年、2014年、2018年和2021年國內(nèi)豬價均曾經(jīng)跌至10元/公斤附近，并且全部是三至四年的周期性大底。不同的是，2021年以來國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；?、生產(chǎn)效率大幅提升，產(chǎn)能去化緩慢，至今仍未完成供需再平衡，中長期豬價依舊難言反轉(zhuǎn)。溫氏股份表示，公司已做好豬價持續(xù)低迷的思想準(zhǔn)備。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年3月上旬，國內(nèi)生豬（外三元）市場價格為10.4元/公斤。根據(jù)上述官方價格比較，當(dāng)前豬價無限接近過去幾次周期底部。3月中旬以來，生豬現(xiàn)貨、期貨價格進(jìn)一步走低。其中，生豬現(xiàn)貨跌至10.29元/公斤，反應(yīng)今年3月、5月豬價預(yù)期的期貨合約則分別低至9.57元/公斤與10.48元/公斤。這使得養(yǎng)殖行業(yè)整體虧損幅度進(jìn)一步增加。

以最具成本優(yōu)勢的頭部企業(yè)為例，牧原股份近期在投資者互動平臺表示，由于2月份存在春節(jié)假期，有效銷售天數(shù)少、銷售數(shù)量低，因此單位期間費用分?jǐn)傇黾?。公?026年1-2月的平均生豬養(yǎng)殖成本在12元/kg左右。對比其生豬銷售價格來看，今年1月、2月，該公司生豬銷售均價分別為12.57元/公斤、11.59元/公斤，2月份開始出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，虧損幅度在0.4元/公斤左右。雖然今年3月的銷售、成本數(shù)據(jù)還未更新，但公司銷售價格與上述國內(nèi)豬價走勢保持一致，如若公司成本端沒有顯著下降，3月份的虧損幅度會進(jìn)一步提高，甚至可能會擴大至1元/公斤以上。

行業(yè)龍頭股尚且如此，其他中小型企業(yè)的日子更為艱難。博亞和訊追蹤的周度養(yǎng)殖利潤（自繁自養(yǎng)）數(shù)據(jù)顯示，今年2月6日當(dāng)周生豬養(yǎng)殖利潤重新轉(zhuǎn)為虧損38元/頭，并在此后持續(xù)擴大至3月13日當(dāng)周的283元/噸。如果按照120公斤的出欄體重估算，單頭生豬價值亦不過1250元左右，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的虧損程度可見一斑。后續(xù)披露的生豬養(yǎng)殖企業(yè)一季報，大概率會出現(xiàn)集體虧損的一幕，甚至部分公司虧損金額可能會超過2025年四季度。

實際上，因為豬價已經(jīng)跌至近20年的低位，資本市場已經(jīng)開始提前布局豬價的潛在反彈。期貨市場上，截至3月18日收盤，生豬期貨2605合約結(jié)算價為10.57元/公斤，反應(yīng)今年7月、9月、11月價格預(yù)期的期貨合約，最新結(jié)算價則分別達(dá)到11.82元/公斤、12.82元/公斤、13.01元/公斤，“近弱遠(yuǎn)強”的特點非常明顯。二級市場上，3月以來，牧原股份、溫氏股份的股價也取得了不同程度地上漲。

與其他行業(yè)不同，生豬行業(yè)的需求端彈性較小，過去幾次行業(yè)拐點的確立多來自于供給端的收縮。比如2010年豬價持續(xù)低于成本線，2018年非洲豬瘟蔓延，所引發(fā)的行業(yè)主動和被動產(chǎn)能去化。然而，經(jīng)歷多次“豬周期”后，行業(yè)供給格局已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。上市公司為代表的迅速擴產(chǎn)，供給端規(guī)模化養(yǎng)殖程度明顯提升。牧原股份、溫氏股份、新希望等頭部養(yǎng)殖企業(yè)，過去幾年養(yǎng)殖成本也在快速下降，同時具備更強的資金實力與資金籌集能力，對低豬價的抵御能力更強，并沒有因為虧損而倒逼產(chǎn)能退出。

經(jīng)過2018非瘟疫情洗禮后，行業(yè)對疫苗防控的重視程度與防控能力得到了顯著提升。這帶來了過去幾年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖效率的大幅提升，相關(guān)生產(chǎn)指標(biāo)大幅提升。根據(jù)上海鋼聯(lián)、廣州期貨數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬PSY從2020年的16.1上升至2026年的26.34，增幅超過6成。MSY則從2019年的13.4上升至2026年的23.93，增幅超過7成。反觀整體產(chǎn)能，國內(nèi)能繁母豬存欄量在2021年達(dá)到4564萬頭峰值后持續(xù)下降，但在2024年以來產(chǎn)能去化有所反復(fù)，并且產(chǎn)能去化速度明顯放緩。

2024年3月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標(biāo)從4100萬頭下調(diào)為3900萬頭。而截至2025年末，上述能繁母豬存欄量依舊達(dá)到3961萬頭。加上2024年、2025年P(guān)SY和MSY生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)走高的影響，國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化壓力再次增加。對此也有機構(gòu)進(jìn)行過測算，需要能繁母豬存欄量降至3650萬頭，國內(nèi)生豬行業(yè)才能達(dá)到新的供需再平衡。這相當(dāng)于在2025年末基礎(chǔ)上，進(jìn)一步壓減近8%的能繁母豬存欄量，而這很難在短時間內(nèi)完成。供需再平衡未完成，豬價也就難言確立中長期拐點。