小米集團于3月24日發(fā)布了2025年度業(yè)績報告，展示了公司在“冰與火”中的表現(xiàn)。全年營收與利潤創(chuàng)下歷史新高，汽車業(yè)務首次實現(xiàn)年度經(jīng)營盈利，標志著轉(zhuǎn)型成功。然而，傳統(tǒng)手機與IoT業(yè)務增長放緩，疊加成本壓力，導致第四季度盈利大幅承壓，股價在財報發(fā)布后下跌。

從全年來看，小米集團總收入達到4573億元，同比增長25.0%，創(chuàng)歷史新高。經(jīng)調(diào)整凈利潤為392億元，同比大增43.8%，盈利能力顯著提升。這在全球消費電子行業(yè)普遍面臨需求疲軟和成本壓力的背景下尤為突出。

然而，第四季度的表現(xiàn)則不盡如人意。單季收入1169億元，雖然同比增長7.3%并創(chuàng)下歷史新高，但經(jīng)調(diào)整凈利潤為63億元，同比下降23.7%。這一“增收不增利”的季度表現(xiàn)直接影響了市場情緒。主要原因是上游元器件成本（尤其是存儲芯片）在四季度達到階段性高點，嚴重擠壓了智能手機業(yè)務的毛利率；同時，汽車等新業(yè)務雖已盈利，但前期投入的折舊和研發(fā)攤銷仍在高位。

受此影響，3月25日開盤，小米集團股價承壓，跌幅為2.33%。相比之下，京東集團、美團等明星網(wǎng)科股板塊錄得上漲，新能源車企理想汽車、蔚來也表現(xiàn)強勁。盡管短期盈利波動，但小米集團仍入圍第十二屆“港股100強”頒獎典禮的“綜合實力100強”及“科技榜單20強”，資本市場對其業(yè)務實力和行業(yè)地位的認可可見一斑。

小米的傳統(tǒng)業(yè)務出現(xiàn)明顯裂痕。手機×AIoT分部全年收入3512億元，僅錄得5.4%的增長，增速顯著放緩。核心的智能手機業(yè)務全年收入1864億元，同比下滑2.8%，毛利率從上年同期的12.6%降至10.9%。第四季度智能手機收入同比降幅擴大至13.6%，毛利率跌至8.3%。背后原因包括存儲芯片漲價、國內(nèi)消費刺激政策退出以及行業(yè)競爭加劇。

盡管如此，小米2025年全球智能手機銷量穩(wěn)定在第三名，守住市場份額實屬不易。公司總裁盧偉冰表示，如果成本壓力無法內(nèi)部消化，未來將不得不上調(diào)產(chǎn)品價格，倒逼高端化提速。

與此同時，小米的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得顯著成效。智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務全年收入達到1061億元，同比激增223.8%，占總收入比重從上一年的9%躍升至23.2%。該業(yè)務全年毛利率達到24.3%，同比提升5.8個百分點，并首次實現(xiàn)年度經(jīng)營盈利9億元。第四季度貢獻了11億元的經(jīng)營收益，標志著最燒錢的投入期已過，汽車業(yè)務開始為集團貢獻正向收益。

展望2026年，管理層設(shè)定了全年交付55萬輛的目標。新一代SU7發(fā)布后34分鐘鎖單1.5萬輛，市場需求旺盛。真正的考驗在于產(chǎn)能爬坡，北京工廠二期產(chǎn)能是否如期釋放，供應鏈能否跟上激增的訂單需求將是關(guān)鍵。

面對傳統(tǒng)業(yè)務的壓力，小米選擇加大研發(fā)投入換取未來空間。2025年研發(fā)投入達331億元，同比增長37.8%，占收入比重提升至7.2%。未來五年，研發(fā)投入將加碼至2000億元，其中未來三年在AI領(lǐng)域的投入將不少于600億元。這些資金將用于AI大模型、智能汽車、芯片自研和生態(tài)融合等方面，旨在通過硬核科技的投資構(gòu)建足以支撐未來十年增長的底層能力。

2025年的小米正處于換擋期的十字路口。傳統(tǒng)業(yè)務的利潤壓力是現(xiàn)實的挑戰(zhàn)，而汽車與AI的爆發(fā)則是長期的紅利。投資者需要習慣這家公司未來一段時期內(nèi)“新舊動能交錯”的財務特征。2000億的研發(fā)賭注押的是AI與汽車的未來，小米希望成為AI時代物理智能的核心玩家。這份年報或許是這個宏大敘事的新起點。