中國國債避險價值凸顯成儲備資產(chǎn)新選擇

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2026-03-30 22:40:37 每日經(jīng)濟新聞

金融研究機構(gòu)Gavekal發(fā)布了一份研報，詳細分析了國際儲備資產(chǎn)現(xiàn)狀。報告指出，自2012年以來，投資中國國債是為數(shù)不多能讓全球國債投資組合回報跑贏美國通脹的方式之一。近年來，中國國債表現(xiàn)穩(wěn)健，正逐漸成為一種可行的替代儲備資產(chǎn)，有可能削弱黃金和美國國債的地位。

研報還提到，多年來市場默認的首選儲備資產(chǎn)是美國國債，各國央行儲備的主要也是美國國債。進入本世紀第二個十年以來，黃金和中國國債的回報率遠勝一籌。黃金顯然是終極的“中性”資產(chǎn)，不是任何人的負債。自2002年初以來，投資者就應該持有黃金而非美國國債，這一判斷至今仍然適用。

近期黃金價格出現(xiàn)較大波動，對此最簡單的解釋是，黃金此前被嚴重超買，而超買資產(chǎn)往往會受到?jīng)_擊。過去四年，各國央行合計購買了全球黃金年產(chǎn)量的四分之一到三分之一。另一個可能的解釋是，新一屆美聯(lián)儲將比市場預期的更為鷹派，降息預期的崩潰導致黃金遭遇打壓。一旦市場企穩(wěn)，黃金可以恢復上升趨勢。但近期黃金拋售壓力可能會持續(xù)，直到整體市場波動性減弱。

研報提出新的視角：市場基于“阿萊悖論”和“威克塞爾利率理論”的框架假設了黃金和美國國債之間的二元選擇，但現(xiàn)在人們不再生活在這樣一個二元世界里。對許多國家、許多央行以及不那么教條的投資者來說，中國國債現(xiàn)在是一個可行的替代選擇。

中國國債在經(jīng)歷地緣政治沖擊后表現(xiàn)穩(wěn)健，正成為一種切實可行的替代性儲備資產(chǎn)。自中國開始向外國投資者開放債券市場以來，投資中國國債的理由已經(jīng)多次被闡述。數(shù)據(jù)本身就能說明問題，自2012年以來，投資中國國債是為數(shù)不多能讓全球國債投資組合回報跑贏美國通脹的方式之一。在此期間，所有投資其他主要債券市場的投資者都產(chǎn)生了顯著的損失。例如，投資日本、德國和英國的債券市場，這期間甚至產(chǎn)生了名義負回報。在主要同業(yè)中，只有中國國債跑贏了美國通脹。

研報給出了幾個宏觀理由來說明可將中國國債視為一種潛在的儲備資產(chǎn)。首先，中國穩(wěn)居全球工業(yè)超級大國地位，為人民幣資產(chǎn)筑牢產(chǎn)業(yè)根基。其次，中國在全球貿(mào)易中的優(yōu)勢持續(xù)凸顯，現(xiàn)在除少數(shù)地區(qū)外，中國是全球大部分地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴。此外，中國現(xiàn)在是世界電力大國，在電力領(lǐng)域構(gòu)成長期比較優(yōu)勢。中國生產(chǎn)的電力比任何其他國家都多，而且成本更低。鑒于未來的“燃料”是電力，中國能夠以遠低于其他國家的成本發(fā)電、輸電和儲電，這顯然是一種比較優(yōu)勢。

(責任編輯：0764)

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