宇樹一年賺6億背后 低研發(fā)高利潤的秘密！宇樹科技IPO終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，正式向上交所遞交了招股書。數(shù)據(jù)顯示，宇樹人形機(jī)器人出貨量已經(jīng)做到全球第一，2025年?duì)I收17億，扣非凈利潤6個億，但公司前三季度的廣告開支僅2257萬，研發(fā)投入9000萬，加起來才1億出頭。凈利率高達(dá)35%。低研發(fā)、低營銷卻高增長、高利潤的現(xiàn)象令人困惑。

從業(yè)績來看，宇樹的表現(xiàn)確實(shí)亮眼。在許多機(jī)器人企業(yè)還在燒錢研發(fā)時，宇樹一年就賺了6個億。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.08億元，同比增長335.36%，扣非凈利潤高達(dá)6億元，同比增長674.29%。綜合毛利率高達(dá)60.27%，遠(yuǎn)超蘋果的46.9%和五糧液的35.29%。兩年前，宇樹還在虧損中掙扎，如今已經(jīng)成為行業(yè)中率先賺錢的企業(yè)。

拆解招股書可以發(fā)現(xiàn)，宇樹主要通過降低成本和以價換量兩個維度實(shí)現(xiàn)盈利。2023年時，宇樹主營業(yè)務(wù)的毛利率為44%以上，但公司仍處于虧損狀態(tài)。如今實(shí)現(xiàn)上億利潤，原因在于機(jī)器人出貨量暴增，尤其是人形機(jī)器人的出貨量。2025年宇樹人形機(jī)器人出貨量突破5500臺，四足機(jī)器人累計銷量超過3萬臺。2025年人形機(jī)器人收入從2023年的297萬猛增至5.95億。除了春晚推廣因素外，宇樹主動下調(diào)產(chǎn)品價格也是關(guān)鍵。人形機(jī)器人的平均售價從59.34萬降至16.76萬，降幅達(dá)71.7%；四足機(jī)器人平均售價也從3.83萬降至2.72萬，下降約29%。宇樹通過全棧自研自產(chǎn)降低了生產(chǎn)成本，提升了毛利率。

盡管宣稱全棧自研自產(chǎn)，但宇樹的研發(fā)費(fèi)用極低，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。截至2025年前三季度，公司的研發(fā)費(fèi)用為9020.94萬，占營收比重僅為7.73%。營銷費(fèi)用也不多，過去幾年廣告與業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)保持在1000多萬，直到2025年春晚后才增加到2257.28萬。這種高毛利、低費(fèi)用的特征在機(jī)器人行業(yè)顯得尤為突出。

外界對宇樹的質(zhì)疑主要集中在機(jī)器人行業(yè)的商業(yè)化前景上。招股書中披露的數(shù)據(jù)顯示，四足機(jī)器人銷量中商業(yè)消費(fèi)占大頭，占比達(dá)42.30%。人形機(jī)器人方面，超70%來自科研教育領(lǐng)域，主要用于科學(xué)研究和技術(shù)研發(fā)。然而，二者在行業(yè)應(yīng)用上的收入表現(xiàn)較差，尤其是人形機(jī)器人，主要應(yīng)用于企業(yè)導(dǎo)覽。這印證了市場上對人形機(jī)器人的廣泛質(zhì)疑：炫技有余，實(shí)用不足。

宇樹科技也意識到“大腦”的重要性，計劃上市募資42億，其中最大一筆資金將用于“具身智能大模型及核心軟硬件研發(fā)項(xiàng)目”。目前機(jī)器人行業(yè)正在加速分化，市場競爭激烈，融資難度加大。宇樹在此時沖擊IPO，除了擴(kuò)大產(chǎn)能搶占市場外，還需要給消費(fèi)者一個更明確的答案，才能讓資本市場更加放心。