三大航2025年財報收官：誰笑了，誰哭了？國際航線成增長引擎！3月31日，東航、南航2025年財報陸續(xù)發(fā)布，至此三大航財報均已出爐。行業(yè)復蘇的脈絡愈發(fā)清晰，有航司率先實現(xiàn)盈利，也有企業(yè)穩(wěn)步減虧逼近轉正，交出了一份喜憂參半?yún)s充滿希望的成績單。

南航以8.57億元凈利潤打破2020年以來的盈利困局，成為三大航中首個實現(xiàn)年度扭虧的企業(yè)。盡管如此，歡喜中仍藏隱憂。東航和國航雖未完全擺脫虧損，但業(yè)績改善幅度顯著，減虧成效逐步顯現(xiàn)。

三大航營收均實現(xiàn)同比增長：國航營業(yè)收入同比增長2.87%，東航增長5.92%，南航增長4.61%。國際市場的強勢復蘇成為拉動業(yè)績的核心引擎，這場復蘇背后既有航線布局的精準發(fā)力，也有降本增效的持續(xù)深耕。

南航不僅實現(xiàn)歸母凈利潤扭虧，扣非凈利潤亦達1.45億元，實現(xiàn)“雙扭虧”。東航歸母凈虧損16.33億元，較上年減虧25.93億元，當期利潤總額2.74億元，同比扭虧。國航歸母凈虧損17.7億元，但經營現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，全年經營活動現(xiàn)金流量凈額420.45億元，同比增長21.71%。2025年三季度三大航均實現(xiàn)單季度集體盈利，為全年修復奠定基礎。

然而，南航的雙扭虧有一定水分。對其利潤貢獻最大的南航物流原定于去年掛牌上市，后因行情不好撤回IPO，因此仍留在南航集團內貢獻凈利35.75億元。

國際航線的爆發(fā)式增長成為各航司業(yè)績修復的核心驅動力。2025年國際出行需求全面回暖，商務部數(shù)據(jù)顯示，我國旅行服務出口規(guī)模達3939.8億元，同比增長49.5%，成為服務出口增長最快的領域。這既包括個人旅游、留學、就醫(yī)等消費類出行，也涵蓋各類商務旅行，全方位帶動國際客運需求提升。同時，我國持續(xù)推出簽證便利化、支付國際化等舉措，優(yōu)化國際消費環(huán)境，進一步激發(fā)入境消費潛力，讓“ChinaTravel”成為海外游客新潮流，形成“出境+入境”雙向需求拉動。

從三大航實際運營數(shù)據(jù)來看，需求復蘇的成效尤為明顯。東航國際運輸周轉量同比增幅最大，達19.77%，國際收入大幅增長。南航國際客運運力投入（按可用座位公里計）同比增長18.46%，國際旅客周轉量（按收費客公里計）同比增長19.57%，國際航線客座率同比提升0.78個百分點。國航國際客運收入同比增長14.13%，國際運力投入同比增長4.8%。

國際航線恢復對航司來說一舉兩得，既提升寬體機利用率，又減少國內市場運力投放，緩解競爭壓力。國際航線的恢復有效盤活了航司閑置的寬體機資產，顯著提升運營效率，解決資產閑置痛點。

國內民航市場競爭激烈、票價承壓，倒逼航司轉向國際市場尋找新的增長空間。國際航線相對穩(wěn)定的收益水平成為緩解國內競爭壓力的關鍵。國內市場價格戰(zhàn)導致航司收益水平承壓，而國際航線尤其是長途航線，客單價相對穩(wěn)定，且需求彈性較小，能夠有效彌補國內市場的收益短板。例如，南航在2026年春運期間增加鄭州至曼谷、河內、新加坡等多條國際熱點航線。

隨著商務部及相關機構印發(fā)《關于促進旅行服務出口 擴大入境消費的政策措施》，聚焦各類入境場景，完善入境便利化服務，為三大航拓展沿線國家航線提供了廣闊空間。三大航都有意在2026年新開、加密國際航線，鞏固增長。東航明確，2026年將優(yōu)化國內市場布局，拓展國際與新興市場，優(yōu)化運力調配，提升飛機利用率，深化產業(yè)協(xié)同，建立動態(tài)成本管控體系。

國航財報顯示，2025年客運業(yè)務的客座率提高，但收益水平仍在下降。其全年客座率提升至81.88%，運輸旅客突破1.6億人次，但客運收益水平同步下滑，每客公里收益從0.5338元降至0.5144元，降幅達3.6%。整體來看，該公司全年營業(yè)利潤從24年的-34.3億元減虧至-20.5億元。東航同期也出現(xiàn)這種“量增價降”的反差，2025年客運人公里收益為0.493元/人公里，較2024年的0.512元/人公里同比下降3.71%。南航的每客公里收益也從2024年的0.48元/人公里略降至0.46元/人公里，印證了國內民航市場“價格戰(zhàn)”對傳統(tǒng)航司收益的沖擊。

國內航司紛紛加大運力投放，尤其是在熱門國內航線（如北京—上海、北京—廣州等），同質化競爭嚴重，價格戰(zhàn)成為常態(tài)。三大航為避免客座率下滑，不得不降低票價、增加折扣艙位投放，即便客座率提升，單位旅客收益也隨之下降。低成本航司持續(xù)擴張，進一步擠壓傳統(tǒng)航司的定價空間，東航、國航等航司在部分中短程航線中被迫跟進降價，導致客運收益效率持續(xù)承壓。

盡管國際航線的復蘇直接帶動了整體客座率的提升，但國際航線的收益效率顯著低于國內航線，因此整體客運收益水平并不可觀。

三大航的業(yè)績多被子公司拖累。國航除了參股的國泰航空、Ameco、中航財務盈利外，其他子公司和參股公司都虧損。深圳航空去年虧損12.44億元，山航集團虧損7.8億元，澳門航空虧損6.55億元。南航的參股公司中川航虧損最大，凈虧16.44億元。東航控股參股公司的表現(xiàn)相較之下略好一些，東航江蘇虧損最大為7.91億元，中聯(lián)航虧了3.58億元，東航武漢虧損1.05億元，其余四家參股公司都盈利，包括此前經常虧損的上海航空。

三大航經營業(yè)績實質性好轉，很大程度得益于2025年航油價格整體下降。國航航空油料成本同比減少36.79億元，匯兌凈收益達3.28億元。南航的航油成本同比減少24.63億元，東航則減少17.39億元。

然而，2026年開年中東的混亂局面以及霍爾木茲海峽的關閉，讓航油成本激增，三大航2026年的收益管理無疑因此充滿挑戰(zhàn)。