為何停戰(zhàn)信號(hào)越強(qiáng)黃金越漲。按照傳統(tǒng)分析框架，地緣沖突緩和或呈僵持態(tài)勢(shì)時(shí)，避險(xiǎn)需求下降，黃金理應(yīng)承壓，但現(xiàn)實(shí)卻恰恰相反。

據(jù)央視新聞報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美國(guó)將在兩到三周內(nèi)結(jié)束對(duì)伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)，并稱此舉將有助于降低當(dāng)前高企的能源價(jià)格。4月1日，現(xiàn)貨黃金持續(xù)拉漲，盤(pán)中突破4700美元大關(guān)，當(dāng)日最大漲幅超1%。

當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從避險(xiǎn)屬性轉(zhuǎn)向利率屬性。隨著地緣沖突降溫，原油價(jià)格回落，通脹預(yù)期隨之降溫，這反而為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策轉(zhuǎn)向創(chuàng)造空間。市場(chǎng)開(kāi)始提前交易降息預(yù)期，而黃金對(duì)實(shí)際利率高度敏感，一旦利率預(yù)期下行，其估值壓力便顯著緩解。

地緣沖突升級(jí)時(shí)，黃金雖因避險(xiǎn)上漲，但油價(jià)走高推升通脹，使央行難以降息，高利率反而壓制黃金；而沖突緩和、油價(jià)回落、通脹壓力下降，市場(chǎng)便會(huì)預(yù)期降息，資金成本下降，流動(dòng)性增加，對(duì)黃金形成更持久的利好。

當(dāng)前地緣軍事沖突趨于緩和，原油價(jià)格滯漲并面臨技術(shù)性回調(diào)壓力，預(yù)示未來(lái)整體通脹有望緩解，使全球央行重新聚焦美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策方向。盡管存在短期擾動(dòng)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍將回歸降息周期，即便金價(jià)階段性回調(diào)，包括中國(guó)央行在內(nèi)的全球主要央行仍在持續(xù)增持黃金。

支撐這一判斷的還有更深層的結(jié)構(gòu)性因素。從俄烏沖突到近期美以對(duì)伊朗的軍事打擊，乃至對(duì)委內(nèi)瑞拉合法總統(tǒng)的非法拘押，均加劇了各國(guó)對(duì)美國(guó)政治、軍事急劇擴(kuò)張的擔(dān)憂，出于安全角度，去美元化進(jìn)程將延續(xù)。疊加美國(guó)政府債務(wù)擴(kuò)張引發(fā)的信用削弱，美元中長(zhǎng)期走弱仍是大概率趨勢(shì)，這也是全球機(jī)構(gòu)投資者近期增持黃金的戰(zhàn)略性原因。

短期來(lái)看，今年第二季度黃金仍可能受美元壓制而震蕩；中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與美元弱勢(shì)的基本判斷未變，構(gòu)成黃金的底層支撐性因素。后續(xù)黃金走勢(shì)的關(guān)鍵在于降息預(yù)期能否兌現(xiàn)。需觀察美國(guó)通脹是否持續(xù)回落，若未來(lái)3至6個(gè)月CPI與核心通脹維持穩(wěn)定，將強(qiáng)化降息預(yù)期，利好黃金。同時(shí)，需關(guān)注美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)，若勞動(dòng)力市場(chǎng)邊際走弱進(jìn)一步明確，亦將推動(dòng)政策轉(zhuǎn)向。實(shí)際利率作為黃金的核心定價(jià)錨，一旦實(shí)際利率持續(xù)下行，黃金往往進(jìn)入趨勢(shì)性上漲階段。但需警惕油價(jià)或地緣局勢(shì)反復(fù)，這是金價(jià)短中期波動(dòng)的關(guān)鍵變量。

預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)短中期將維持在4000—5000美元/盎司區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期突破5500美元/盎司并非難事。為何停戰(zhàn)信號(hào)越強(qiáng)黃金越漲。